光伏2026年中期策略：下半年或现国内需求拐点，技术进步加速落后产能出清

12026/6/6• 需求维度，当前市场对需求预期已几乎降至冰点，国内绿电直连、配储等模式缓解光伏消纳压力，分布式新政解决分布式并网卡点、打开分布式需求空间，预计国内需求有望迎来拐点，建议关注峰谷价差收窄、机制电价回升等需求侧拐点信号；全球缺电、能源自主可控背景下海外需求持续高景气，国内及海外光伏需求均存在超预期可能，“需求端预期修复”将很容易触发板块 机会。• 供给维度，光伏企业年报及一季报进一步验证产业链价格、盈利底部夯实，行业持续亏损背景下尾部企业陆续出清，同时集采高效化趋势明确，龙头企业高效化、少银化技改加速落后产能出清，具有产品 产能优势的企业有望在年实现时点扭亏。• 建议关注以下方向（完整推荐组合见正文）：•）具有差异化海外产能布局的辅材龙头：光伏胶膜、光伏边框、光伏玻璃、接线盒。•）持续高银价背景下，可靠性得到验证且供给有效扩大的BC产品、少银化高效化TOPCon产品性价比加速兑现，建议关注BC及高效TOPCon组件龙头供应商；•）随着太空能源的应用场景从简单的卫星供能到太空能源集中站、对地能源输送等，能源系统的价值量及重要性逐步提升，对大功率电源、柔性轻量组件、发电生命周期的要求都相应提高，建议关注太空光伏环节设备供应商、太空辅材供应商、卫星及能源结构供应商。•）格局稳定、财务稳健的各环节龙头：低成本硅料硅片、金刚线、坩埚 等。23需求：26H2国内有望迎拐点，海外维持高景气4• 2026年1-4月国内新增光伏装机50.91GW，同比-74.3%，主要因25年初136号文新老划断背景下抢装基数较高。• 装机结构看，26Q1新增装机41.2GW，同比-31%，其中集中式/户用分布式/工商业分布式装机19.6/9.5/12.0GW，同比-16%/+89%/-62%，户用分布式装机高增，预计主要因25Q1基数较小、前期整县推进等备案项目逐步放量。5资料来源：能源局，国金证券研究所资料来源：能源局，国金证券研究所6• 双碳考核落地，“硬约束”压力下绿电直连、零碳园区等有望打开光伏消纳空间。4月12日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，首次将碳排放总量、煤炭/石油消费达峰等14项指标纳入省级考核，未达标将被约谈、问责，标志着我国双碳工作从“目标引导”正式迈入“刚性考核”的新阶段。与此前侧重电源端大规模建设不同，本次考核从消费端倒逼，将直接改变用能结构，考核“硬约束”压力下，绿电在用能端的重要性进一步凸显，光伏作为灵活性强、部署周期短、度电成本低的清洁能源，有望通过绿电直连等模式缓解消纳压力，打开长期增长空间。资料来源：发改委、中国政府网，国金证券研究所2025时间部门文件主要内容2025/5/30发改委、能源局《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》从顶层架构层面明确绿电直连的必要性和具体要求，探索创新新能源生产和消费融合发展模式，促进新能源就近就地消纳；政策要求绿电直连项目新能源年自发自用电量不低于总发电量的60%，占总用电量的比例由2025年不低于30%逐年提升至2030年不低于35%2025/7/8发改委、工信部、能源局《关于开展零碳园区建设的通知》就零碳园区建设提出八大重点任务，提出“因地制宜发展绿电直连、新能源就近接入增量配电网等绿色电力直接供应模式”，“支持地方政府、园区企业、发电企业、电网企业、能源综合服务商等各类主体参与零碳园区建设，围绕实现高比例可再生能源供给消纳探索路径模式”《“十五五”规划纲要》“十五五”期间力争建成100个左右国家级零碳园区2025/11/10发改委、能源局《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》提出“创新促进新能源消纳的价格机制”，并明确“健全完善煤电、抽水蓄能、新型储能等调节性资源容量电价机制”2025/12/6发改委、工信部、能源局《国家级零碳园区建设名单（第一批）》首批国家级零碳园区共52个，实现31个省（区、市） 的全覆盖2026/4/12中央办公厅、国务院办公厅《碳达峰碳中和综合评价考核办法》首次将碳排放总量、煤炭/石油消费达峰等14项指标纳入省级考核，未达标将被约谈、问责7资料来源：智汇光伏，国金证券研究所27H1• 近期部分省份开启2027年增量项目机制电价竞价，5月甘肃发布27H1增量新能源项目机制电量竞价结果，光伏机制电量显著提升，且机制电价由前期竞价下限上升至竞价上限（0.2447元/KWh）。• 我们预计2027年光伏机制电价有望触底回升，主要因各地仍有较为旺盛的新能源需求，而当前电价下光伏项目收益率较低，同时储能放量带动峰谷价差收窄。省份公布时间竞价时间机制电量（亿度）机制电价（元/kWh)竞价区间（元/kWh)光伏风光合计光伏占比光伏涨幅甘肃第一批2025年10月20254.8368.358%0.19540.1954~0.2447甘肃第二批2025年11月20262.915.219%0.1954甘肃第三批2026年5月27H1133043%0.244725%8资料来源：中创慧联，国金证券研究所25Q4/MWh月分时最大月分时最小月分时价差月分时最大月分时最小月分时价差2024年6月7103653457153591942024年8月4251952304151402752024年9月4901903004801803002024年10月8001506507901406502024年11月4901003904801103702024年12月5601753855701803902025年1月5901004906001104902025年2月73050680740506902025年3月44050390430503802025年4月54050490530504802025年5月400150250380503302025年6月5903302605802003802025年7月4902802104802002802025年8月5502003505402003402025年9月49010480480204602025年10月8003005007902505402025年11月3201031033003302025年12月370-637638003802026年1月4501702804401602802026年2月250-10260260-473072026年3月37096274330382922026年4月30040260200-25225呼包东呼包西• 2025年起储能项目增长对光伏消纳压力的缓解效果逐步显现，光伏电价端压力将逐步下降。以内蒙为例，25Q4起内蒙峰价下降、谷价抬升、价差显著收窄，预计2027年峰谷价差下降将成为普遍现象，有望拉动光伏需求重回增长。• 展望2026年，高基数背景下装机同比压力较大，2026年国内装机较大概率出现光伏平价以来的首次负增长；但考虑到配储、绿电直连、零碳园区等模式有望缓解光伏消纳压力，6月18日起开始实施的新版《分布式电源接入电力系统承载力评估导则》 可大幅简化分布式并网流程、解决分布式并网卡点，打开分布式需求空间，预计26H2国内需求有望迎来拐点，建议关注峰谷价差收窄、机制电价回升等需求侧拐点信号。• 考虑到各地市场化电价不确定性较大，我们预计保守/中性/乐