2026H1商贸零售-社会服务中期策略报告：跨境出海困境反转，服务消费格局向好

证券研究报告于健（执业S1130525070012）谷亦清（执业S1130525080002）王超（执业S1130526040002）2026/6/6跨境电商：困境反转，头部品牌市占率有望提升34数据来源： iFinD，国金证券研究所美国货币政策变化与分品类零售同比增速（%） 当前阶段（2025 年末 - 2026 年）：降息节奏放缓，高性价比品类需求回流。 从美国货币政策周期与分品类零售增速的联动关系来看，线上零售的逆周期防御属性已在本轮降息周期中得到验证。 在高通胀、高利率压制消费意愿的阶段，消费者对价格敏感度显著提升，线上渠道的比价优势、高性价比品类的需求韧性持续凸显。零售和食品服务销售额:总计零售和食品服务销售额(不含机动车及零部件)机动车辆及零部件店汽车及其他机动车辆店家具和家用装饰店电子和家用电器店建材、园林设备及物料店食品和饮料店食品杂货店保健和个人护理店加油站服装及服装配饰店运动爱好、书及音乐商店日用品商场杂货店零售业无店铺零售业（电子购物、邮购等）消费趋势暂停降息通胀整体抬头2026-044.9 6.3 -1.2 -1.4 -3.6 7.6 2.2 1.4 1.5 2.3 20.9 5.5 13.4 3.1 12.8 11.1 线上增速回暖，高频可选景气持续2026-034.2 5.6 -1.8 -2.1 -0.9 5.9 3.1 0.4 0.6 2.5 16.6 7.4 5.8 2.8 8.2 10.6 2026-024.2 4.2 3.9 3.8 -4.7 5.7 4.0 -0.5 -0.4 2.1 -0.1 8.6 12.3 1.3 12.4 9.2 2026-013.3 4.0 0.3 0.0 -3.4 5.0 4.5 1.2 1.3 2.9 -2.7 4.4 6.6 1.8 12.2 10.1 第二波降息通胀稳定在 2% 附近，核心略高但可控2025-122.4 3.3 -1.2 -1.5 -6.5 3.0 0.7 1.0 1.2 5.4 1.2 4.8 6.7 1.3 10.2 5.9 低频可选高基数放缓，高频持续回暖（服装等），线上零售增速进一步放缓2025-113.2 4.1 -0.6 -0.9 -1.6 3.1 -2.5 1.7 2.2 5.6 3.1 7.5 5.9 2.0 16.5 7.2 2025-103.2 3.7 1.4 1.4 -0.2 3.5 -4.4 1.9 2.3 5.9 1.4 7.0 5.1 2.0 10.7 7.1 2025-094.1 3.8 5.5 5.8 -3.0 6.1 -2.7 2.1 2.5 5.9 3.1 6.3 1.6 1.5 8.2 6.4 暂停降息通胀小幅反弹2025-085.0 4.8 5.6 5.9 1.3 3.2 -2.1 3.3 3.5 6.5 -0.7 8.7 4.9 2.5 8.1 9.6 可选品类整体回暖线上零售增速维稳2025-074.1 4.0 4.6 5.0 4.6 1.1 -2.3 2.2 2.4 7.1 -2.1 6.7 4.1 1.8 12.3 7.4 2025-064.4 4.0 6.4 7.0 4.5 0.1 -0.2 2.7 2.9 9.7 -3.3 5.1 0.5 2.4 12.6 5.6 2025-053.4 3.7 1.9 1.8 5.7 -1.8 -1.1 2.2 2.4 8.5 -5.3 3.7 1.1 2.1 10.4 7.8 2025-045.0 4.1 9.0 9.6 7.0 -0.9 2.3 2.8 3.0 9.6 -6.7 4.7 -1.6 2.2 4.1 8.2 2025-035.2 4.2 9.3 9.8 7.6 2.1 0.6 3.7 3.8 9.9 -4.5 7.4 3.6 2.6 8.6 5.9 2025-023.8 4.3 1.8 1.7 7.2 -3.1 -1.3 4.1 4.4 8.7 0.0 1.9 -5.7 2.9 7.5 10.2 2025-014.5 4.2 6.1 6.5 5.5 -3.0 -0.6 3.6 3.8 5.5 2.5 4.4 -2.1 3.3 7.4 6.9 第一波降息整体通胀达标边缘，核心持续下行2024-124.6 3.8 7.7 8.2 9.9 5.7 -0.6 3.6 3.6 5.1 -1.3 3.1 -1.0 2.6 6.4 7.6 家居家电显著回暖线上零售增速放缓2024-113.9 3.1 7.3 7.8 2.7 1.8 2.5 2.3 2.2 2.5 -4.6 2.6 -4.0 2.7 -0.5 8.3 2024-103.2 3.1 3.9 4.3 2.9 -2.3 3.1 2.7 2.7 2.4 -7.7 3.4 -3.1 2.9 4.8 7.6 2024-092.0 2.6 -0.4 -0.6 3.5 -5.3 1.3 2.6 2.5 6.5 -11.0 2.1 -2.0 2.8 6.9 7.5 高息维持观望整体通胀接近 2%，但核心通胀粘性强2024-081.8 2.1 0.6 0.4 -0.3 -0.9 0.0 1.7 1.5 4.4 -6.5 -0.6 -4.7 1.5 10.0 5.9 可选品类持续承压线上零售增速放缓2024-073.0 3.3 1.8 1.7 -1.0 3.1 0.5 2.8 2.8 5.9 1.2 2.3 -8.0 2.7 3.7 5.9 2024-062.3 3.5 -3.0 -3.5 -3.2 0.3 -1.0 2.3 2.2 0.8 1.4 3.5 -3.5 2.1 1.8 9.9 2024-052.8 3.0 1.9 1.8 -3.8 3.1 -3.5 1.8 1.6 0.8 1.5 3.8 -4.2 3.0 3.9 6.9 2024-042.6 2.9 1.0 0.7 -5.9 1.8 -2.2 2.0 1.7 0.8 1.1 2.3 -5.4 2.7 5.5 6.2 2024-033.4 3.5 3.0 2.6 -8.4 -2.6 -0.5 1.0 0.7 1.2 -1.6 -0.7 -3.4 4.3 6.9 10.3 2024-022.0 1.8 2.5 2.4 -9.1 1.7 -4.9 -0.2 -0.5 2.0 -3.7 1.9 -0.7 1.0 4.4 6.3 2024-010.0 0.6 -2.3 -2.9 -14.1 -2.1 -7.9 0.6 0.7 3.5 -7.4 -0.4 -2.9 0.3 0.9 7.5 2023-125.3 4.5 8.9 9.2 -4.1 3.6 -2.7 0.6 0.2 9.4 -5.8 4.7 -4.5 2.2 6.0 12.1 2023-113.9 3.6 5.5 5.3 -3.7 4.6 -2.7 0.5 0.3 9.6 -9.7 1.3 -0.6 0.7 6.2 12.2 2023-102.6 2.6 2.9 2.4 -9.0 -0.1 -5.6 0.6 0.5 10.8 -7.8 -0.1 -2.6 0.9 3.2 9.9 2023-094.2 3.6 6.8 6.8 -5.9 -0.8 -4.4