非金属建材行业新材料研究：不谈织布机，电子纱供给、薄布需求是否支持电子布价格

敬请参阅最后一页特别声明 1 G75 电子纱大涨，涨幅 61%紧跟电子布 受织布机紧张和 CCL 价格持续上行的催化，电子布价格上涨频次及幅度超预期，25Q4 以来 7628 电子布报价涨幅 78%（26 年 6 月时点价格为 7.4 元/米，25Q3 期末 4.15 元/米），其中 2-5 月每月跳涨 0.5 元/米、6 月跳涨 0.7 元/米。 绝大部分电子布龙头企业为纱布一体化模式（电子纱为电子布原材料），但市场上同样存在少量电子纱外售进行代加工的商业模式、预计整体占比偏低。25Q4 以来 G75 电子纱（对应 7628 电子布上游）报价涨幅达 61%，26 年 6 月时点价格为 14525 元/吨，25Q3 期末 9000 元/吨。电子纱涨幅略低于布，但同样呈现逐月上涨趋势、且 3-6 月涨幅并未收窄，说明 G75 原丝库存同样紧缺。 普通电子布的结构化需求来自哪里①：AI 服务器混压带来大量薄布需求 PCB 混压是把不同种类的基材压合在一块板上，核心目的是在性能、可靠性和成本之间找到最佳平衡点，既能保证信号质量，又避免整板使用高价材料。我们预计 M8 方案是今年 AI 服务器高速信号层的核心高速材料，例如英伟达 Rubin架构、google V8 等。M8 级别高速材料，PCB 混压方案在电源层预计大概率搭配 M4/M6 等相对低级别的高频材料，M4及 M6 将带来大量薄布需求（low-dk 一代布目前主要应用于 M7 级别材料）。 聚焦在混压工艺对普通 E 布拉动的问题上，重视 2 个关键性结论：①PCB 板数量在增加，②AI 服务器对应 PCB 层数大规模增加。我们测算，仅 2025 年 AI 服务器混压工艺对薄布及以上 E 布需求拉动的比重在 3.8-7.7%，乐观预期下、2026 年拉动比例有望更高。 普通电子布的结构化需求来自哪里②：储能+新能源汽车结构化需求 （1）储能：25H2 以来海外储能需求持续超预期，预计 2026 年全球储能装机 438GWh、同比+62%，储能拉动高性能埋嵌 PCB 需求。 （2）新能源汽车电动化：新能源车电子化加速，车载 PCB 价值量翻倍。PCB 是新能源汽车三电控制的重要组成部分，新能源车单车 PCB 价值量达 1500-2000 元、是传统燃油车的 2 倍，其中 L2+自动驾驶域控制器需搭配 16 层 HDI 板，单车 PCB 价值量突破 5000 元。我们测算，2021-25 年我国汽车 PCB 板 CAGR 达 17.3%，主要驱动力为新能源汽车电动化需求、而非整体汽车销量。 如果电子纱供应持续偏紧，即使织布机到位，电子布是不是继续紧缺？ 池窑和坩埚工艺均需要拉丝漏板，漏板由贵金属铂铑合金制作而成，贵金属价格上涨、导致行业成本大幅抬升。普通电子纱和 AI 电子纱对比，后者对拉丝漏板提出更高要求，但不影响电子纱漏板在做适当改造的情况下、转用于 AI 产线，漏板环节同样发生“AI 挤占”，企业有动力停产普通电子纱产线、设备调给 AI 产线。比贵金属更重要的、影响电子纱的供应因素是产业升级加快，企业更倾向投资 AI 电子纱而非普通电子纱。 投资建议与估值 我们继续看好普通电子布的涨价趋势，建议继续跟踪库存表现，以及观察薄布/超薄布/极薄布的应用空间，和织布机要素的变化、AI 挤占的状态。普通 7628 前次高点发生在 2021 年 8 月，对应价格约 8.75 元/米，当前价格在约为 7.5元/米，距离前高仅为 18%。本轮供需边际变动仅反映 AI 赋能产业的开端，建议关注 AI 需求的超预期变化。 风险提示 算力需求不及预期；行业竞争格局恶化的风险；原材料价格波动的风险。 行业研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、普通电子布涨价归因，除织布机紧张外，电子纱也有紧缺 .......................................... 3 2、第一个视角，如果电子纱供应偏紧，即使织布机到位，电子布是不是继续紧缺？ ...................... 4 3、第二个视角，普通电子布需求，比预期的更旺盛，原因在哪里？ .................................... 4 3.1 E 布同样用在 AI 服务器上 ................................................................ 4 3.2 渗透率比总量更重要，新能源汽车、储能对 E 布是正向拉动 ................................... 6 4、第三个视角，普通电子布正在进行产品升级，薄布/超薄布/极薄布接力 .............................. 7 风险提示 ....................................................................................... 8 图表目录 图表 1： 2025Q4 以来 7628 电子布报价累计涨幅达到 78% ............................................. 3 图表 2： 电子布板块 2026Q1 业绩同环比普遍高增 ................................................... 3 图表 3： 2025Q4 以来 G75 电子纱报价累计涨幅达到 61% .............................................. 3 图表 4： 铂金现价 487.38 元/g，同比+89% ......................................................... 4 图表 5： 铑现价 2410 元/g，同比+65% ............................................................. 4 图表 6： 电子纱紧缺同样是电子布紧缺的原因之一 .................................................. 4 图表 7： 不同损耗级别的 CCL 对应不同应用领域 .................................................... 5 图表 8： 英伟达 Rubin144-PCB 潜在的 PCB 架构设计图 ............................................... 6 图表 9： 2021-2025 年我国汽车 PCB 板 CAGR 达到 17.3% .............................................. 6 图表 10： 预计 2026 年全球储能装机 438GWh、同比+62% .............................................. 7 图表 11： M7 级别