有色金属行业跟踪周报：美国非农就业数据大超预期致贵金属价格再度承压

证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 有色金属行业跟踪周报 美国非农就业数据大超预期致贵金属价格再度承压 2026 年 06 月 08 日 证券分析师 徐毅达 执业证书：S0600524110001 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《加息预期下行&衰退担忧初起，贵金属价格企稳 》 2026-06-03 《联储纪要放鹰但市场均已提前定价，美伊局势稍显缓和，工业金属价格触底回升 》 2026-05-25 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 回顾本周行情（6 月 1 日-6 月 5 日），有色板块本周下跌 1.65%，在全部一级行业中排名中等。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中金属新材料板块上涨6.26%，小金属板块上涨 2.84%，贵金属板块下跌 2.64%，工业金属板块下跌 3.02%，能源金属板块下跌 5.53%。工业金属方面，截至本周五市场已完全定价年内加息一次的预期，对通胀预期表达较为充分的 US2Y 本周环涨至 4.162%，工业金属受加息预期上行而估值端受压，价格承压下行。贵金属方面，当下市场受到美伊冲突导致能源价格上行的冲击，以及“世界杯经济”带来的劳动力数据上行的共同作用，加息预期恐短期维持高位，贵金属价格将估值承压，然而随着金价回调至低位，中国央行 5 月增持黄金 9.95 吨，若后续上述因素有所消散，则价格有望重回上行轨道。 ◼ 周观点： 铜：美国电解铜关税预期与加息扰动共同作用，短期铜价维持震荡走势。截至 6 月 5日，伦铜报收 13,517 美元/吨，周环比下跌 0.69%；沪铜报收 105,150 元/吨，周环比上涨 0.14%。供给端，本周进口铜矿 TC 进一步下跌至-108 元/吨，再度刷新历史低位，冶炼企业生产利润承压严重，进口端受内外盘比价走高拖累，进口窗口持续关闭；需求方面，终端需求整体偏弱，地产、家电行业处于传统淡季，电网、新能源需求相对稳定。美国铜进口关税裁决临近，Comex 加速虹吸全球铜可流通库存，LME 与国内库存走低，本周铜价维持震荡走势。展望后市，受到能源成本上行以及 5 月劳动力数据超预期影响，美国年内加息预期大幅提升，我们预计短期铜价将受到估值端压力，中期则需等待 6 月 FOMC 会议联储对降息的措辞以及美国关税政策及中东地缘局势变化。 铝：需求进入淡季而海内外去库共振，铝价维持震荡走势。截至 6 月 5 日，本周 LME铝报收 3,604 美元/吨，周环比下跌 1.92%；沪铝报收 24,300 元/吨，周环比上涨 0.12%。供应端，本周内蒙古、新疆地区个别企业新产能持续释放，行业整体理论开工产能4496.9 万吨，较上周增加 2.5 万吨；需求端，本周铝板带箔企业产能利用率录得环比持平、铝棒企业产能利用率均录得环比下降 0.44pct，本周电解铝的理论需求环比下行。本周电解铝社会库存录得环降 1.51%至 134.09 万吨，维持去库节奏，本周海外美伊局势进一步恶化，美元上行压制铝价估值，海内外铝价维持震荡走势。展望后续，随着本周五美国发布大超预期的非农就业数据，短期市场充分定价加息预期，铝价料将短期承压；中期维度，随着海外升水持续走高，以及后续出口传导有望进一步加速，叠加国内象屿铝业完成复产后进一步增量有限，我们认为后续铝价仍将维持震荡偏强走势。 黄金：美国非农就业数据大超预期致贵金属价格再度承压，PBOC 大举增持为金价提供底部支撑。截至 6 月 5 日，COMEX 黄金收盘价为 4353.90 美元/盎司，周环比下跌4.73%，SHFE 黄金收盘价为 974.02 元/克，周环比下跌 1.55%。美国 5 月新增非农就业人数 17.2 万，超出市场预期的 8.8 万；此外美国 5 月失业率录得 4.3%，持平预期值、5 月时薪录得同比增长 3.4%，持平预期值。本周数据均指向美国劳动力市场仍具韧性，截至本周五市场已完全定价年内加息一次的预期，对通胀预期表达较为充分的 US2Y本周环涨 3.69%至 4.162%，为 2025 年 2 月以来高点，贵金属受加息预期上行而估值端受压，价格端承压下行。当下市场受到美伊冲突导致能源价格上行的冲击，以及“世界杯经济”带来的劳动力数据上行的共同作用，加息预期恐短期维持高位，贵金属价格将估值承压，然而随着金价回调至低位，中国央行 5 月增持黄金 9.95 吨，为 16 个月以来新高，若后续上述因素有所消散，则价格有望重回上行轨道。 ◼ 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 -1%12%25%38%51%64%77%90%103%116%129%2025/6/92025/10/72026/2/42026/6/4有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 18 内容目录 1. 行情回顾：上证综指下跌 1.00%，申万有色金属排名中等 .......................................................... 5 2. 本周基本面回顾 .................................................................................................................................. 6 2.1. 工业金属：美国非农就业数据大超预期提升加息概率，工业金属价格环比走弱............. 6 2.1.1. 铜：美国电解铜关税预期与加息扰动共同作用，短期铜价维持震荡走势............... 8 2.1.2. 铝：需求进入淡季而海内外去库共振，铝价维持震荡走势....................................... 9 2.1.3. 锌：锌库存升降不一，价格环比下跌......................................................................... 10 2.1.4. 锡：仓单压力显现，锡价跟随 AI 板块回调 .............................................................. 11 2.2. 贵金属：美国非农就业数据大超预期致贵金属价格再度承压，PBOC 大举增持为金价提供底部支撑....................................................................................................................................... 12 2.3. 稀土：市场成交氛围好转，稀土价格震荡走强................................................................... 1