北交所首次覆盖报告：硝酸产业链一体化龙头，收购润禾钾盐+发力熔盐储能

北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 33 迪尔化工（920304.BJ） 2026 年 06 月 07 日 投资评级：增持（首次） 日期 2026/6/5 当前股价(元) 9.74 一年最高最低(元) 17.29/9.44 总市值(亿元) 16.51 流通市值(亿元) 13.29 总股本(亿股) 1.70 流通股本(亿股) 1.36 近 3 个月换手率(%) 121.71 硝酸产业链一体化龙头，收购润禾钾盐+发力熔盐储能 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  国内硝酸产业链核心企业，多领域全方位协同发展 迪尔化工是一家专业从事硝酸及其下游硝酸钾、硝酸镁、硝基水溶肥等产品的研发、生产和销售的企业，产品广泛应用于光热发电及储能、化工、化肥、军工、电子元件制造等领域。公司立足硝酸产业链二十余年，拥有成熟的供销网络，与上下游优质客户、供应商建立了长期稳定合作关系；经过多年发展，公司已逐步成为“硝酸-硝酸钾、硝酸镁-硝基水溶肥”、“合成氨-硝酸-硝基苯-苯胺、橡胶助剂”产业链核心企业。我们看好国内硝酸产业景气度的回升和公司熔盐类产品的市场拓展，预计公司 2026-2028 年的归母净利润分别为 0.71/0.90/1.16 亿元，对应 EPS分别为 0.42、0.53、0.68 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 23.2/18.3/14.2 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。  构建一体化产品链条，收购润禾钾盐扩大硝酸钾业务规模 公司所处的硝酸产业链市场化程度较高，原材料及产品价格具有较强的市场波动性，为了保证利益最大化，公司构建关联性较强的一体化产品布局，根据市场情况动态调节产品销售，实现收益最大化。收购润禾钾盐，扩大硝酸钾业务规模，巩固与提升市场地位，增强公司综合竞争力。  新型储能带动熔盐需求持续增长，产品成功应用于多个大型熔盐储能项目 熔盐储能是一种新型储能技术，熔盐储热的工作温度区间更宽，可以在中高温储热场景使用，因此熔盐储热技术可以在多种场景下应用。相比固体储热，熔盐储热具有稳定、寿命长、换热难度小等优势；熔盐储热具有大规模、长时间、安全稳定以及不受选址限制的特点，是构建未来新型电力系统中极有前途的储能技术之一。熔盐是整个系统储存热能的介质，也是直接决定储能系统能否稳定运行的关键；迪尔化工所生产的硝酸钾熔盐产品性能优异，各项指标都达到或优于相关的国家标准；根据公司官网披露，熔盐产品已经成功供应国内多个大型熔盐储能项目。  风险提示：原材料价格大幅波动、行业政策变动、安全生产风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 782 726 918 1,104 1,216 YOY(%) 2.7 -7.2 26.4 20.3 10.2 归母净利润(百万元) 86 58 71 90 116 YOY(%) 9.3 -32.2 21.8 26.7 28.6 毛利率(%) 19.8 14.1 15.1 16.5 17.7 净利率(%) 11.0 8.0 7.8 8.2 9.5 ROE(%) 16.5 10.5 11.8 13.4 15.3 EPS(摊薄/元) 0.51 0.34 0.42 0.53 0.68 P/E(倍) 19.2 28.3 23.2 18.3 14.2 P/B(倍) 3.3 3.1 2.9 2.6 2.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队 北交所研究 北交所首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 33 目 录 1、 迪尔化工：深耕硝酸产业链，转型光热熔盐核心供应商 ..................................................................................................... 4 1.1、 立足硝酸产业链，多领域全方位协同发展 .................................................................................................................. 4 1.2、 多位高管持股，利益深度绑定 ..................................................................................................................................... 7 1.3、 2025 年公司营收有所下滑，熔盐类产品开始贡献收入 ............................................................................................. 8 2、 深耕硝酸产业链，新型储能打开未来成长空间 ................................................................................................................... 11 2.1、 硝酸是基础的化工原料，应用覆盖面广泛 ................................................................................................................ 11 2.2、 农用硝酸钾需求稳定，工业硝酸钾市场空间大 ........................................................................................................ 14 2.2.1、 农业用硝酸钾 .................................................................................................................................................... 16 2.2.2、 熔盐储能 ............................................................................................................................................................ 20 3、 一体化生产收益最大化，收购润禾钾盐提升市场地位 ................................................................