银行行业点评报告：票证冲量的成因与去化路径

银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 6 银行 2026 年 06 月 07 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《银行流动性管理的逻辑与资金行为研究方法—行业深度报告》-2026.5.28 《规模普涨，低波主线下策略分化—2025H2 理 财 公 司 半 年 报 解 读 》-2026.5.23 《冗余头寸仍在消化过程之中—4 月央行信贷收支表点评》-2026.5.17 票证冲量的成因与去化路径 ——行业点评报告 刘呈祥（分析师） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002  票证冲量行为迎来强监管，部分中小行虚增水分有望去化 据财新报道，2026 年以来监管对银承保证金虚增存款等问题予以关注并问责。票证冲量源于银行存贷考核压力与考核扭曲，核心机制为“保证金质押—开票—贴现—再存入”，通过虚增存贷款美化报表，但可能损害资产负债结构：推高负债成本、加剧期限错配、累积合规风险，长期看还会扭曲银行资产负债的真实扩张节奏，弱化存款稳定性与流动性安全边际。伴随监管收紧、处罚加码及银行主动调整，该类业务已逐步收敛。目前中小银行不规范行为较多，根治票证冲量需推动内部考核从“规模导向”转向“质量导向”。  票据转贴、福费廷冲贷，银承保证金冲存等动作不利息差，且隐含一定风险 在实体融资需求尚显乏力的背景下，银行的规模诉求部分转移至“票证冲量”，该模式的主要路径可总结为“存—质—开—贴—再存”五步闭环。①资金存入：企业将一笔资金以定期存款形式存入银行，存期多为半年；②全额质押：银行以该笔存单为质押，为企业开具银行承兑汇票或信用证；③ 贴现套利：企业将票据在市场上贴现，获得低于存款利率的融资成本（如存单利率 1.5%，贴现利率0.5%）；④ 资金回存：贴现所得资金再次以保证金形式存入银行，用于下一轮开票。这类业务中的存款并非真实的结算性资金沉淀，而是依赖利差维持的“套利性存款”。一旦利差倒挂或政策收紧，资金将迅速抽离。当前行业两点变化： （1）“44 号文”淡化普惠规模要求，小额开证行为或逐渐减少。国家金融监督管理总局 2026 年 5 月 19 日发布的《关于做好 2026 年小微企业金融服务工作的通知》（金办发〔2026〕44 号，简称“44 号文”），弱化普惠小微贷款规模的硬性考核，依赖此类业务维持扩张的小额开证行将面临业务模式“去化”—或主动压降开证量，或退出福费廷冲量市场，推动行业回归真实贸易融资本源，也有望大幅减轻一线客户经理的考核压力。 （2）上市银行基本符合监管要求，关注福费廷替代票据贴现的结构调整监管框架设置了两项指标：一是承兑余额≤总资产 15%，二是保证金余额≤存款规模 10%，目前来看上市银行均符合要求且有一定空间，预计监管收紧动作不会产生太大结构影响。趋势上，部分银行的票据贴现余额持续收缩，福费廷规模增加，除主动压降外，或也反映在票据新规后，可用票源不足而转向信用证市场。  投资建议：核心负债管理能力或成关键胜负手 关注基础客群优势行或潜在负债成本优化空间大的银行，具备低成本活期存款沉淀能力、负债结构优化空间大的银行，将率先实现负债成本触底，这类银行的典型特征是：零售与对公结算性存款占比较高，且具备主动管理负债久期的能力。受益标的：招商银行—零售客户基础深厚，活期存款占比领先；以及渝农商行等2026 年到期定存较多的银行。票证冲量收敛也将对债市产生间接利好：银行负债稳定性增强，票据及福费廷的虚增配置减少，也有利于扩表资金转向债券市场。  风险提示：宏观经济增速下行；监管政策趋严；债市利率大幅波动等 -24%-12%0%12%24%36%2025-062025-102026-02银行沪深300相关研究报告 行业研究 行业点评报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 6 附图 1：2026 年 4 月人民币贷款新增表现弱于季节性（亿元） 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 2：一般贷款和票据融资同比增速趋势相反 附图 3：月末票据转贴现利率波动大 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 4：2026 年 4 月、5 月下旬福费廷利率均快速走低 数据来源：DM、开源证券研究所 -1000001000020000300004000050000600001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20162017201820192020202120222023202420252026-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0%2%4%6%8%10%12%14%16%2016-012016-102017-072018-042019-012019-102020-072021-042022-012022-102023-072024-042025-012025-10一般贷款yoy票据融资yoy(右轴）-0.200.300.801.301.802.302025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-042026-052026-06转贴(国股贴)3M国股转贴(国股贴)3M城商转贴(国股贴)半年国股转贴(国股贴)半年城商0.89%0.99%1.09%1.19%1.29%1.39%3/23/93/163/233/304/64/134/204/275/45/115/185/256/16M 福费廷利率1Y 福费廷利率行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 6 附图 5：上市银行承兑汇票保证金存款占总存款比例低于 10%上限 数据来源：各银行财报、Wind、开源证券研究所 附图 6：上市银行承兑汇票余额/总资产比例符合监管要求≤15% 数据来源：各银行财报、Wind、开源证券研究所 附图 7：银承保证金比例股份行整体偏高 数据来源：各银行财报、开源证券研究所（注：保证金比例=银承保证金/银行承兑汇票余额） 0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%建设银行农业银行招商银行中信银行民生银行兴业银行华夏银行浙商银行北京银行江苏银行郑州银行江阴银行瑞丰银行渝农商行紫金银行张家港行国有行股份行城商行农商行2024H120242025H120250%2%4%6%8%10%12%14%工商银行建设银行农业银行中国银行邮储银行交通银行招商银行中信银行浦发银行民生银行兴业银行平安银行光大银行华夏银行浙商银行北京银行上海银行江苏银行宁波银行南京银行杭州银行长沙银行贵阳银行成都银行郑州银行重庆银行青岛银行兰州银行苏州银行西安银行厦门银行齐鲁银行无锡银行苏农银行江阴银行瑞丰银行沪农商行渝农商行青农商行常熟银行紫金银行张家港行国有行股份行城商行农商行承兑汇票余额占总资产比例（2024年）承兑汇票余额占总资产比例（2025年）0%20%40%60%建设银行