食品饮料行业周报：淡季茅台价格坚挺，大众品优选右侧机会

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 食品饮料 2026 年 06 月 07 日 食品饮料行业周报（20260601-20260607） 推荐 （维持） 淡季茅台价格坚挺，大众品优选右侧机会 ❑ 白酒淡季价盘总体稳定，茅台批价逆势稳中微升，龙头定价权的分化或将成为新一轮周期分化的起点。近两年白酒价格体系在外部需求回落与内部竞争加剧的双重压力下持续寻底，当前二季度传统淡季也是行业前端动销进入绝对低基数前的最后一个考验窗口期，4 月以来在需求如期转弱的背景下，白酒头部单品价盘仍保持相对稳定、波动有限，韧性略超预期，亦表明行业已初步经受住淡季需求转弱的考验。这一韧性更多来自酒企供给端淡季普遍采取控货挺价策略，价格支撑力度边际增强。展望后续，随着渠道库存逐步去化，渠道踩踏式抛售风险降低，以及酒企对量价平衡的共识加深，行业价格体系再度大幅下行的概率较低，周期底部特征或已逐步夯实。 ➢ 茅台供给端精准调控稳价，基本形成自营体系零售价格动态调整机制，下半年起飞天有望“稳价”到“涨价”。茅台 4 月价格整体逆势微涨，5月在 i 茅台增加投放下价盘也保持坚挺，市场化改革下公司自营体系零售价格动态调整机制基本形成。一是 4 月淡季公司 i 茅台、线下渠道、高附加值产品代售渠道等均控制发货、使得价格逆势微涨、5 月需求环比小幅回温后公司 i 茅台适当增投，价盘保持稳定；二是在前期普飞、部分高附加值产品提价后，本周普飞 100ml×6 礼盒提至 1819 元/盒，且陆续有省区调整经销商专卖店价格，飞天从 1539 元提升至 1700 元+，随着下半年供需紧张，飞天批价有望小幅上涨。 ➢ 其他品牌价盘因淡季需求走弱、618 预期影响等有小幅回落。五粮液普五前期批价因电商去库下滑，近日在酒厂管控及经销商联合停止低价出货下回升至 760 元左右。其他品牌如汾酒等也有小幅回落，总体保持稳定。 ❑ 大众品：淡季需求基本平稳，新鲜零食跑马圈地中。五一节后需求略有转淡，企业经营策略理性务实，其中，乳制品终端动销平稳，龙头企业经营目标均顺利达成，且渠道库存维持低位甚至进一步回落，经营质量较优；软饮料因天气升温节奏偏慢，动销缓慢爬坡，同时行业竞争持续加剧，各大企业加大冰柜投放、扫码营销等费投力度，结合成本上行，预计行业集中度进一步提升；休闲零食表现延续分化，洽洽新兴渠道扩展成效显现，盐津/卫龙的魔芋等健康品类维持高增。而与此同时，以新鲜现制为核心卖点的新鲜零食业态，以非标品实现了品质与效率的再均衡，更好的满足消费者对品质与情绪价值的追求。当前新鲜零食已进入了跑马圈地的新阶段，各路资本与跨界巨头密集入局抢占行业红利，建议关注绝味、很忙等相关企业布局进展。 ❑ 餐饮供应链：板块已至右侧，短期扰动提供布局机会。餐饮需求自 25H2 起环比改善，带动板块需求修复，加上企业通过近几年调整，能力不断强化，通过新品&新渠道贡献增量，25Q4+26Q1 改善明确，板块迎来右侧布局机会。1）速冻食品：安井 5 月预计同比接近双位数增长，公司基本面延续平稳修复趋势，短期回调提供布局机会。2）调味品：海天经营保持平稳，5 月预计环比略有提速，中炬改革效果体现，基本面有望持续修复。 ❑ 投资建议：底部信号渐明，优选右侧机会。当前板块底部信号渐明，机会选择看：第一，当下已非常适合从 1-2 年维度吸筹去“播种”一批基本面实际已走出冬天，但股价仍正经历严寒的优质蓝筹白马股；第二，从季度改善的视角去选择右侧机会，当下黄酒、零食量贩机会值得重点把握。具体来看： ➢ 酒类：基本面加速筑底，关注动销拐点，首选茅台。节后白酒需求整体偏淡，酒企普遍优化费投力度，提升经营效率。26 年全年看，酒企从被动应对进入主动调整，机会在于茅台批价回落并企稳之后，预期筑底企稳。周期节奏上，25H2 板块矫枉过正、压力增大，26H1 酒企主动调整、曙光微现，26H2 有望拐点渐明、渐次改善。优先推荐穿越周期的绝对龙头茅台，其次关注见底节奏相对较快的古井、今世缘，持续推荐经营稳中向好 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：范子盼 邮箱：fanzipan@hcyjs.com 执业编号：S0360520090001 证券分析师：田晨曦 邮箱：tianchenxi@hcyjs.com 执业编号：S0360522090005 证券分析师：严文炀 邮箱：yanwenyang@hcyjs.com 执业编号：S0360525070006 证券分析师：董广阳 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 联系人：王培培 邮箱：wangpeipei@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 126 0.02 总市值(亿元) 38,197.50 2.95 流通市值(亿元) 37,154.27 3.59 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -9.1% -14.4% -16.8% 相对表现 -9.3% -19.5% -41.0% 相关研究报告 《食品饮料行业周报（20260525-20260531）：底部信号渐明，优选右侧机会》 2026-06-01 《食品饮料行业跟踪报告：淡季表现分化，龙头积极求变——2026 年中期策略会交流反馈报告》 2026-05-25 《乳制品行业深度研究报告：乳品深加工，乳业新蓝海》 2026-05-10 -16%-1%14%29%25/0625/0825/1026/0126/0326/062025-06-09~2026-06-05食品饮料沪深300华创证券研究所 食品饮料行业周报（20260601-20260607） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 的五粮液及汾酒，关注低基数下弹性品种老窖。 ➢ 大众品：底部布局优质蓝筹，把握边际改善机会。一是中期维度优选基本面已走出冬天，但股价被错杀的优质蓝筹白马，推荐海天、东鹏、安琪；二是短期把握边际改善机会，包括会稽山、盐津；三是零食量贩景气较优，很忙入通在即望迎催化，关注很忙、万辰，关注布局新鲜零食赛道的 ST绝味；此外，持续推荐餐饮供应链及乳业 β 已在边际改善，业绩确定性较优，餐供优选安井、颐海、巴比，关注中炬、天味改善持续性，乳业推荐蒙牛、伊利、新乳业等。 ❑ 风险提示：宏观需求持续疲软、行业竞争加剧、成本上涨压制短期盈利等。 食品饮料行业周报（20260601-20260607） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表 1 CSSW 食品饮料 PE Band 图表 2 CSSW 食品饮料 PB Band 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000收盘价33.9X29.6X25.4X