建筑装饰行业：低估值品种关注度提升，城市更新关注管网改造

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 1 低估值品种关注度提升，城市更新关注管网改造 建筑装饰 证券研究报告 行业投资策略周报 / 2026.06.07 投资评级:看好（维持） 最近 12 月市场表现 分析师 王涛 SAC 证书编号：S0160526020003 wangtao01@ctsec.com 相关报告 1. 《4 月 PPI 维持正增长，继续看好钢结构需求改善》 2026-05-31 2. 《4 月固投增速承压，高端制造固投韧性相对较强》 2026-05-23 3. 《继续看好钢结构，国内洁净室及建筑+能源》 2026-05-16 核心观点 ❖ 建筑板块跑赢大盘， 继续看好钢结构+洁净室+核电模块化品种。本周建筑板块下跌 1.32%，整体跑赢大盘，园林中的转型股及洁净室表现较好，科技相关品种前半周表现更好，而后期低估值品种关注度有所提升。我们认为当前低位品种的关注度有所提升，核心在于股息率构筑的安全边际、相对较好的业绩预期以及低估值，民企出海（精工、江河）、地方国企（四川路桥）值得加强关注，我们预计二季度鸿路有望继续兑现量利齐升逻辑，业绩弹性有望较好，建议继续重点关注。本周“十五五”城市更新规划发布，管网改造（含城市生命线）仍是最有增长潜力的方向，此外也提到如建筑体检等新兴领域，建议关注后续潜在的催化。此外，近期成长性较好的核电模块化龙头利柏特近期受转债强赎影响跌幅较大，我们认为公司后续有望逐步在订单端兑现逻辑，下跌后性价比进一步提升。 ❖ 城市更新规划发布，韧性与品质为主要更新方向。近日国务院发布《城市更新“十五五”规划》，本次规划较“十四五”时期顶层设计规格提升，且资金到位力度显著改善。本次规划下，韧性与品质为主要更新方向。根据我们此前深度报告，供水/污水/供热等管道改造长度有望在十五五阶段增长68%/25%/28%，更重要的，管道智能化在十五五规划中明确要求与管网改造同步进行，其渗透率有望显著增长，呈现高成长性。管道智能化主要涉及数据采集设备及数据分析平台等核心内容，我们认为之前已实现较好布局的瑞纳智能值得重点关注。 ❖ 行情回顾：本周建筑指数下跌 1.32%，沪深 300 板块下跌 1.54%，建筑板块跑赢大盘 0.22pct。根据总市值加权平均统计，园林工程板块涨幅靠前，个股中涨幅较为靠前的有节能铁汉(+57%)、杭州园林(+33%)、ST 岭南(+22%)、园林股份(+17%)、美芝股份(+15%)等。 ❖ 推荐组合：鸿路钢构，精工钢构，利柏特，瑞纳智能，中国建筑 ❖ 风险提示：基建和地产投资超预期下行；价格上涨及订单落地不及预期；下游制造业资本开支不及预期。 -4%3%9%16%22%29%建筑装饰沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 1 “十五五”城市更新规划发布，重点关注管网改造领域 城市更新规划发布，顶层设计规格提升。近日国务院发布《城市更新“十五五”规划》，提到“到 2035 年，城市更新体制机制更加完善，城市结构优化、动能转换、品质提升、绿色转型、文脉赓续、治理增效取得显著成效，创新、宜居、美丽、韧性、文明、智慧的现代化人民城市基本建成。”相比之下，十四五期间城市更新主要依托住建部门推动，以试点探索和分散政策文件为主，直到 2025 年 5 月中办、国办才出台《关于持续推进城市更新行动的意见》作为首个中央层面专项文件。我们认为本次规划发布，是城市更新从碎片化试点向国家专项规划的战略性升级。从资金情况来看，本次规划下的资金支持力度有望较“十四五”时期大幅改善。规划提到支持城市更新专项债用作项目资本金，且鼓励社会资本参与，推动 REITs 等产品，推动房地产开发企业转型参与城市更新。 从本次规划提到的核心指标来看，危房、地下管网、老旧街区厂区改造目标大幅加码，体现安全韧性或成“十五五”城市更新的最大增量方向；老旧小区改造较“十四五”目标有显著降低，或因大部分存量小区改造在“十四五”期间已基本完成；此外，“十五五”规划首次将应急避难场所改造和房屋信息数字化率纳入量化考核，或标志城市更新首次覆盖从地下到地上、从日常运行到灾时应变的完整安全链条。 表1: “十五五”城市更新主要指标 指标 “十四五”目标 “十五五”目标 变化 城镇危旧房改造数量(万套/间) 25 50 100% 新开工改造城镇老旧小区数量(万个) 24 11.5 -52% 老旧街区厂区改造提升数量(个) 900 1500 67% 城中村改造数量(个) 4100 4000 -2% 历史建筑修缮数量(万处) 1 1.5 50% 新建及改扩建体育场地面积(万公顷) 12.7 12.8 1% 城市公园绿地改造提升面积(万公顷) -- 2 新增 城市地下管网改造长度(万公里) 25 36.5 46% 存量应急避难场所改造数量(万个) -- 5 新增 城镇房屋基础信息数字化率(%) -- >95 新增 数据来源：生态环境部官网，财通证券研究所 表2: “十五五”与“十四五”主要差异 维度 十四五 十五五 核心变化方向 总投资 累计完成 16 万亿元 约 15-20 万亿元 总量基本持平 投资结构 地产相关投资占比约 25%-30% 基础设施及公共服务投资占比 70%-75% 地产相关投资占比下降至10%以下 基础设施及公共服务投资占比提升至 90%以上 基础设施及公共服务投资占比大幅提升 改造方式 拆建并重 留改为主、有机更新 全面转向“留改为主” 投资重点 地上整治为主 地下管网、消防、安全等“里子工程”为主 投资重点转向地下工程 数据来源：生态环境部官网，中证鹏元，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 从本次规划的主要内容来看，城市韧性与品质为主要更新方向。1）韧性方面，本次规划提到重点提到有序推进危旧房改造，稳步推进城中村更新改造。城市基础设施改造方面，建设改造的城市地下管网 77 万公里，其中燃气、排水、供水、污水、供热管网分别 20、17.5、17.5、10、12 万公里，新增移动排涝能力 500 万立方米/小时。此外，规划提到加强城市基础设施生命线安全工程建设，强化对城市基础设施运行的风险实时监测、动态预警；2）品质方面，本次规划强调培育城市发展新动能，培育国际消费中心城市，以及提升城市对外开放合作水平。推进“好房子”建设，完善社区基本公共服务设施，逐步补齐便民商业服务设施短板。绿色低碳方面，本次规划提到改造提升城市公园绿地 2 万公顷，新增口袋公园 1.5 万个，改造城市绿道 2 万公里。新增改造总能力达 2500 万立方米/日的污水处理设施。 表3: “十五五”城市更新规划主要内容 方向 内容 培育壮大城市发展新动能 1）增强城市发展动力，推动城市特色化发展，推进超大特大城市治理现代化，坚持城乡融合发展； 2）发展智能建造，培育现代化建筑产业链； 3）推动消费基础设施改造升级，发展首发经济、银发经济、冰雪经济、低空经济、赛事经济、体验经济等。培育国际消费中心城市。 4）激活