铜行业周报：市场预期美联储年内加息概率升至70%创年内新高

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 6 月 7 日 行业研究 市场预期美联储年内加息概率升至 70%创年内新高 ——铜行业周报（20260601-20260606） 有色金属 本周小结：短期铜价震荡，仍看好 2026 年铜价上行。截至 2026 年 6 月 5 日，SHFE 铜收盘价 105150 元/吨，环比 5 月 29 日+0.14%；截至 6 月 5 日，LME铜收盘价 13517 美元/吨，环比 5 月 29 日-0.69%。（1）宏观：美国 5 月非农就业超预期，美联储加息预期提升，铜价短期震荡。（2）供需：海外硫磺供应紧张尚未有效缓解，湿法炼铜供应扰动预期仍存，4 月国内废铜产量环比下降；COMEX-LME 铜价价差为正，或导致美国继续虹吸全球铜库存。2026 年供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。 库存：国内铜社库环比-4.4%、LME 铜库存环比-1.8%。（1）港口铜精矿库存：截至 2026 年 6 月 5 日，国内主流港口铜精矿库存 69.8 万吨，环比上周+3.3%。（2）全球电解铜库存：截至 2026 年 6 月 5 日，全球三大交易所库存合计 119.3 万吨，环比 5 月 29 日-1.1%。截至 6 月 4 日，LME 铜全球库存 37.9 万吨，环比 5 月 29 日-1.8%；SMM 铜社会库存 23.4 万吨，环比-4.4%。截至 6 月 5 日，COMEX 铜库存 64.5 万吨，环比 5 月 29 日+0.7%。 供给：本周精废价差环比上周-11 元/吨。（1）铜矿：2026 年 3 月中国铜精矿产量为 14.8 万吨，环比+30.9%，同比-5.3%；2026 年 3 月全球铜精矿产量为194.5 万吨，同比-1.0%，环比+10.8%。（2）废铜：截至 2026 年 6 月 5 日，精废价差为 2276 元/吨，环比 5 月 29 日-11 元/吨。 冶炼：TC 现货价续创历史新低。1）产量：2026 年 5 月 SMM 中国电解铜产量116.94 万吨，环比-0.8%，同比+2.7%。（2）TC：截至 2026 年 6 月 5 日，TC现货价为-115.4 美元/吨，环比上周-8.1 美元/吨，处于 2007 年 9 月以来低位。（3）进出口：2026 年 4 月电解铜进口 27.0 万吨，环比+15.3%，同比+7.4%；电解铜出口 2.6 万吨，环比-56.0%，同比-67.1%。 需求：本周线缆开工率环比+2.3pct，6-8 月空调排产同比-19%、-15%、-14%。（1）线缆：约占国内铜需求 31%，线缆企业 2026 年 6 月 4 日当周开工率为68.37%，环比上周+2.27pct。（2）空调：约占国内铜需求 13%，据产业在线，2026 年 6-8 月家用空调排产同比-19%、-15%、-14%。（3）铜棒：约占国内铜需求 4.2%，黄铜棒 2026 年 4 月开工率 49.27%，环比-2.91pct、同比-2.79pct。 期货：SHFE 铜活跃合约本周持仓环比-3.3%。截至 2026 年 6 月 5 日，SHFE 铜活跃合约持仓量 17.4 万手，环比上周-3.3%，持仓量处 1995 年至今 46%分位数。截至 6 月 2 日，COMEX 非商业净多头持仓 7.9 万手，环比上周+7.9%，持仓量处 1990 年以来 99%分位数。 投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。 风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投 资 评级 25A 26E 27E 25A 26E 27E 601168.SH 西部矿业 30.53 1.53 2.02 2.48 20 15 12 增持 601899.SH 紫金矿业 29.63 1.95 3.16 4.00 15 9 7 增持 603993.SH 洛阳钼业 18.19 0.95 1.60 1.73 19 11 11 增持 603979.SH 金诚信 71.55 3.75 4.51 5.37 19 16 13 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2026-06-05 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：方驭涛 执业证书编号：S0930521070003 021-52523823 fangyutao@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -10%26%62%99%135%06/2508/2512/2503/26有色金属沪深300 资料来源：Wind 相关研报 COMEX 铜非商业净多头持仓达到历史高位——铜行业周报（20260525-20260529） 市场预期美联储 2026 年内加息概率近两周增加53pct至68% — — 铜 行 业 周 报（20260518-20260522） COMEX 铜库存续创历史新高——铜行业周报（20260511-20260515） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 有色金属 目 录 1、本周更新：本周铜价震荡，国内铜社库、LME 全球库存下降 ...................................................... 5 1.1 铜股/铜价：本周铜股涨跌分化，SHFE 铜、LME 铜价环比上周分别+0.14%、-0.69% ............................... 5 1.2 库存：本周国内铜社库环-4.4%，LME 全球铜库存本周环比-1.8% ................................................................. 6 1.3 期货：SHFE 铜活跃合约持仓环比+4.5% ............................................................................................................ 7 1.4 宏观：6 月 6 日市场预计美联储 2026 年内加息概率环比上周大增 ................................................................ 7 2、供给：本周 TC 现货价续创新低，精废价差环比-11 元/吨 .......................