石油化工行业周报第453期：油价高位业绩向好，“三桶油”再迎布局良机

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 6 月 7 日 行业研究 油价高位业绩向好，“三桶油”再迎布局良机 ——石油化工行业周报第 453 期（20260601—20260607） 石油化工 油价高位震荡，“三桶油”有望实现优异业绩。2026Q2，受中东地缘冲突影响，国际油价大幅上行，截至 6 月 5 日，Q2 布油均价为 102.27 美元/桶，同比上涨 53.3%。近期美伊和谈持续推进，但地缘冲突对全球原油供给产生长期影响，即便美伊完全达成和平协议，原油市场供给也很难恢复到 2 月水平，从而使得油价在今年内仍将维持较高水平。此外，由于全球石油库存已经在以创纪录的速度减少，在夏季需求高峰来临之前，原油价格很可能进一步波动。我们在报告《油价 100 美元/桶，“三桶油”受益几何？——石油化工行业周报第 445 期（20260330—20260405）》中测算，若油价中枢从 85 美元/桶上涨至 100 美元/桶，中国石油石油开采业务经营利润有望增厚约 280 亿元，中国石化石油开采业务经营利润有望增厚约 45 亿元，中国海油归母净利润有望增厚约 240 亿元。作为油气巨头，“三桶油”将深度受益于 26 年油价中枢上行。 能源安全背景下“三桶油”加强增储上产，长期有望穿越油价周期。美伊冲突使中东原油、石脑油及液化天然气等关键原料的运输严重受阻，对我国能源与石化关键原料供应造成严重威胁。“三桶油”自有资源是保障安全的底气所在，增强国内供给能力始终是保障能源安全的战略支撑和可靠途径。“三桶油”作为重要能源央企，勇担重任，加大油气勘探开发和增储上产力度。2025年，中国石油、中国石化、中国海油油气当量产量分别同比+2.5%、+1.9%、+6.9%。“三桶油”将继续维持高资本开支，上游资本开支 26 年计划值合计同比+4%；加强增储上产，中国石油、中国石化、中国海油 26 年油气当量产量计划分别增长 0.6%、0.2%、1.6%；加快中下游炼化业务转型，炼油板块推进低成本“油转化”、高价值“油转特”，销售板块积极向“油气氢电服”综合能源服务商转型，化工业务稳步提升高附加值产品比例。“三桶油”有望实现穿越油价周期的长期成长，长期投资价值凸显。 估值回落低位，“三桶油”高股息配置价值凸显。截至 2026 年 6 月 5 日，中国石油、中国石化、中国海油 A 股 PB-MRQ 分别为 1.20、0.71、2.00 倍，H股 PB-MRQ 分别为 1.03、0.54、1.31 倍，估值水平较 3 月高位显著回落。“三桶油”历来重视股东回报，中国石油、中国石化、中国海油 25 年派息率分别为 55%、76%、45%。根据 Wind 一致预期，截至 6 月 5 日，中国石油 A、H股 26 年动态股息率分别为 5.2%、6.0%，中国石化 A、H 股 26 年动态股息率分别为 5.9%、7.9%，中国海油 A、H 股 26 年动态股息率分别为 4.4%、6.8%。低利率背景下，“三桶油”派息率长期维持稳定，作为长期高分红公司较为稀缺。当前“三桶油”股息率仍具有吸引力，高股息配置价值凸显。 投资建议：当前美伊冲突影响全球能源供应链安全，保障国内能源安全，强化化工原料和关键材料自主可控重要性凸显，建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）。（2）“三桶油”下属油服工程企业，中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股）。（3）煤化工龙头，宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工、中国旭阳集团等。（4）乙烷制乙烯龙头，卫星化学。（5）炼化化纤产业链龙头，中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣。 风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。 增持（维持） 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 分析师：王礼沫 执业证书编号：S0930524040002 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 石油化工 目 录 1、 原油行业数据库 ............................................................................................................... 3 1.1 国际原油及天然气期货价格 ................................................................................................................... 3 1.2 中国原油期货价格及持仓 ....................................................................................................................... 4 1.3 原油及石油制品库存情况 ....................................................................................................................... 4 1.4 石油需求情况 ......................................................................................................................................... 6 1.5 石油供给情况 ......................................................................................................................................... 7 1.6 炼油及石化产品情况 .............................................................................................................................. 8 1.7 其他金融变量 ....................