非银行金融行业险资配置跟踪(二)：保险资金长期股票投资试点全景复盘

险资配置跟踪（二） 保险资金长期股票投资试点全景复盘 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 非银行金融 2026 年 6 月 8 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业动态跟踪报告-非银行金融-跨境业务正本清源，合规券商行稳致远-强于大市 20260529 证券分析师 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 平安观点：  保险资金长期股票投资三批试点累计获批规模 2220 亿元，主要投向高股息标的，行业相对集中，26Q1 加仓明显且呈现出多元化特征。截至 2026年 3 月 31 日，国丰兴华、太保致远、太平(深圳)、泰康稳行、阳光恒益 5家试点基金管理人的获批额度共计 1720 亿元，持股市值规模 423.02 亿元，持仓个股均为沪深 300 或中证红利指数成分股，截至 26Q1 末持仓个股平均股息率 4%以上。近年来，寿险负债成本压力较大，长久期利率债收益率下行、优质非标资产供给有限且收益率下降，险资新增和到期再配置资产承压，亟需优质资产来获取增量投资收益。此外，IFRS9 放大投资收益和利润波动，倒逼险企加大对经营稳健、持续盈利和高分红股票的投资，从而稳定投资收益和当期利润。从标的所属行业持股市值在总市值占比（持仓比例）来看，5 家基金管理人持仓比例排名前 5 高的行业分别为食品饮料、石油石化、煤炭、通信和银行，26Q1 占比累计 80.9%，且持仓个股行业分布重点集中于食品饮料、石油石化、煤炭、通信行业。但 26Q1明显呈现出多元化特征——26Q1 持仓分布在 17 个行业，25Q4 仅分布在7 个行业；在 10 个 26Q1 新进行业中，银行和家用电器行业占比最高。  以国丰兴华为例：增加长期投资资产，提升资金使用效率。在监管支持下，国丰兴华投资规模快速壮大，按照基金合同约定，国丰兴华所管理的鸿鹄志远、鸿鹄二期、鸿鹄三期 1 号由新华保险与中国人寿分别出资 50%，初始投资规模累计 925 亿元，目前三支基金运营稳定，均作为合营企业按照长期股权投资计量、按照权益法进行核算，有助于平滑收益与利润、稳定报表，减少权益资产公允价值波动带来的资本占用、优化保险资金资产负债匹配，提升保险资金使用效率。国丰兴华持仓体现出明显长期投资特征，中国电信、陕西煤业、伊利股份 25Q2 以来连续 4 个季度进入持股市值TOP5 个股，26Q1 累计持股市值国丰兴华总持股市值中占比 32.78%。  投资建议：保险板块在年初短暂冲高后，股价持续走低，预计主要受资金面影响。保险行业基本面稳中向好，负债端持续受益于居民储蓄需求旺盛+低利率环境带来的银行存款搬家趋势，预计 2026 年新单稳、NBVM 升，将助力 NBV 在高基数之下保持稳健增长。2 资产端，保险资金权益配置比例较高，4 月以来资本市场回暖明显，26Q2 保险投资收益修复潜能和业绩提振动能增强。但 4 月以来的市场结构性行情也较为显著，市场资金明显偏好科技赛道。伴随着结构性行情逐步趋于极致，风格切换的可能性也有所提升。保险股β属性显著，当前板块估值仍处于历史低位，行业具备长期配置价值+短期修复潜能。若市场风格切换，保险板块有望迎来配置机遇，个股建议关注资产端弹性更大的中国人寿、新华保险。  风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与 NBV 不及预期。3）产险赔付超预期导致承保利润下滑。4）长端利率超预期下行，到期资产再配置和新增资产配置承压、获息能力下降。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 非银行金融·行业深度报告 2/ 15 正文目录 一、 现状：试点三批累计 2220 亿元 ............................................................................................................ 4 二、 投向：高股息标的，行业相对集中，26Q1 加仓明显............................................................................. 5 2.1 以高股息的沪深 300 或中证红利指数成分股为主 ..................................................................................... 5 2.2 持仓个股行业集中度较高，26Q1 加仓明显 ............................................................................................. 7 三、 以国丰兴华为例：增加长期投资资产，提升资金使用效率 .................................................................. 10 3.1 规模快速壮大，具备平滑收益、资负匹配、稳定报表等核心优势 ............................................................ 10 3.2 持仓体现出明显长期投资特征 ...............................................................................................................11 3.3 重在实现长期稳健的绝对收益 .............................................................................................................. 12 四、 投资建议与风险提示........................................................................................................................... 14 4.1 投资建议 ............................................................................................................................................ 14 4.2 风险提示 .....................................................................................................