通信行业：不惧市场波动，继续看好光互联行业

01 / 15 请务必阅读末页的免责声明 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 投资策略周报 | 通信 | 2026/06/07 [Table_Title] 通信行业 不惧市场波动，继续看好光互联行业 [Table_Invest] 行业评级 买入 前次评级 买入 [Table_Summary] 本周光通信个股冲高回落，我们认为从基本面出发，应坚定对光通信投资的信心。复盘本周，头部个股均有较显著回撤：中际旭创周涨幅 1.62%，最大上涨 18.50%，最大回撤 12.12%，新易盛周涨幅5.88%，最大上涨 21.58%，最大回撤 10.54%，天孚通信周涨幅 0.40%，最大上涨 23.68%，最大回撤 14.48%。我们认为，回调时机应重视光通信龙头的投资机会，应充分把握该回调窗口期。 供给端，光模块龙头多元化卡位，物料缺货情况有望逐季度修复。光模块厂商在研发端布局基于下一代 Scale Up 场景的光互联技术，新产品陆续推出。（1）新易盛：在今年 3 月 OFC 展示了自主研发的基于 MEMS 方案的 OCS 交换机 NX200(140 端口)和 NX300(320 端口)，并展示传统电交换机与 OCS 交换机的互联互通;首次展示可用于 Scale Out&Up 网络 12.8T 的 XPO，以及面向 Scale-Up 的 6.4T NPO 产品。（2）天孚通信:根据合作伙伴 OpenLight，公司与 OpenLight 的合作内容包括晶圆级凸点加工、测试、减薄和切割，有望从无源器件供应商到提供“晶圆后道工艺处理+FAU 组件的全流程”解决方案供应商，相关技术可应用于 1.6T/3.2T CPO/NPO/AOC。物料方面，根据上市公司近期披露的调研情况，龙头公司表示今年后面几个季度物料缺口在逐步收窄，至 2027年，虽部分物料仍紧张，但订单满足率预计大幅提升。 需求端，根据近期上司公司调研，可插拔光模块市场容量明显提升，需求大于供给，且产品结构从800G 向 1.6T 过渡。我们预计 CSP 厂商在自研 ASIC 逐渐上量的背景下，对 NPO 的需求也水涨船高，2027 年有望实现量产，2028 年有望实现规模性出货，成为重要增量市场。龙头公司的可插拔模块与 NPO 均具备大规模量产潜力，有望率先在 CSP 和核心 GPU 公司的 Scale Up 网络中批量部署落地。 投资建议：在光模块厂商环节，重视物料齐套能力较强的一线厂商，其今明年业绩兑现能力强、确定性较高；在 Scale-up 光互联场景亦有望率先受益。在光模块上游物料环节，重视在光源/激光器拿到头部光模块厂供货资格，且扩产速度快、产品迭代升级迅速的企业。 风险提示。AI 基础设施建设不及预期的风险；AI 应用发展不及预期的风险；AI 领域的进出口政策变化的风险；国际合作减少的风险。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 韩东 SAC 执证号：S0260523050005 gfhandong@gf.com.cn 王昊 SAC 执证号：S0260525030001 shwanghao@gf.com.cn 王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No. BFS478 gfwangliang@gf.com.cn 请注意，韩东,王昊并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究 通信行业:聚焦 Scale Up，聚焦龙头 2026-05-31 通信行业:供应链正在重塑光模块竞争格局 2026-05-24 通信行业:AI 驱动通信板块景气度上行，物料是企业增长分化关键变量 2026-05-05 -4%39%82%124%167%210%06/2508/2510/2501/2603/2606/26通信沪深300 请务必阅读末页的免责声明 02 / 15 [Table_PageText1] 投资策略周报 | 通信 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 中国电信 601728.SH CNY 6.11 2025/10/28 买入 8.74 0.40 0.41 15.28 14.90 3.87 3.74 7.70 7.90 中国移动 600941.SH CNY 97.33 2025/10/26 买入 132.22 7.00 7.33 13.90 13.28 6.09 5.91 10.60 10.80 中国联通 600050.SH CNY 4.34 2025/10/28 买入 7.12 0.33 0.34 13.15 12.76 1.42 1.39 5.90 6.10 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 请务必阅读末页的免责声明 03 / 15 [Table_PageText1] 投资策略周报 | 通信 目录索引 一、 核心观点 ............................................................................................................................................................................................... 5 二、 本周行情回顾 ........................................................................................................................................................................................ 6 （一）国内市场回顾 .................................................................................................................................................................................... 6 （二）行业估值水平 ..................................................