证券行业：关注券商“大资管”+股权投资两大业务线高质量发展空间——吴清主席在中国证券投资基金业协会第四届会员代表大会上的致辞学习体会

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 非银金融/ 证券Ⅱ 2026 年 06 月 07 日 关注券商“大资管”+股权投资两大业务线高质量发展空间 看好 ——吴清主席在中国证券投资基金业协会第四届会员代表大会上的致辞学习体会 相关研究 - 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 马一超 A0230526040003 mayc@swsresearch.com 联系人 马一超 A0230526040003 mayc@swsresearch.com 事件：2026 年 6 月 6 日，中国证券投资基金业协会第四届会员代表大会在京隆重召开，中国证监会党委书记、主席吴清出席会议并发表致辞讲话。 ⚫ 致辞充分肯定基金行业近年发展成绩，几项关键数据精准勾勒行业蓬勃成长轨迹。吴清主席主要围绕四大方面（稳健发展、支持科技产业创新、价值“发现者”+市场“稳定器”、服务居民财富管理）充分肯定了近年来基金行业发展取得的成绩。其中，谈及的几项关键数据勾勒出近年来行业蓬勃向上的成长轨迹：1）支持科技创新和产业创新：过去五年，私募股权创投基金为未上市未挂牌企业注入 5.25 万亿元创新资本，相当于同期境内企业股票融资规模的 90%，公募基金投资于先进制造和科创领域股票超过 6 万亿元，有力促进了社会资本向产业资本的转化，有效带动了要素资源加快向创新领域集聚。2）价值“发现者”、市场“稳定器”：过去五年，基金行业股票投资规模增长41%达到 13.4 万亿元，持有 A 股流通市值占比达 13.7%。3）服务居民财富管理：近年来，行业主动适应居民多元化资产配置需要，加快推动指数型、配置型、绝对收益产品发展，服务投资者超过 8.6 亿人、渗透率达 60%。其中，公募基金规模已突破 39 万亿元，五年来累计分红 2.5 万亿元，为投资者创造利润 3.6 万亿元，已成为投资者共享中国经济发展红利的重要渠道之一。 ⚫ 聚焦行业发展形势和时代使命，指明未来广袤高质量拓展空间。结合券商业务组合中“大资管”+股权投资业务线，未来成长空间主要体现在资产端+负债端两大方面：1）经济发展向新向优孕育行业成长新动能（股权投资+“大资管”资产端）：“十五五”时期，我国经济加快转型升级、提质增效，新兴产业和未来产业蓬勃发展、势头强劲，迫切需要资本支持，同时也必将为基金行业发展提供丰富投资标的。2）金融结构深刻调整释放资产管理新需求（“大资管”负债端）：投资者资产管理需求加速向多元化、综合化、定制化等方向转变，养老金融体系持续拓展并不断完善，长期投资需求持续增加，叠加低利率环境影响，机构和居民资产再配置意愿上升，各方面都呼唤资本市场优化财富管理服务和产品供给。 ⚫ 明晰发展路径，力争“十五五”期间建设一流投资机构取得突破性进展。“大资管”业务线方面（主要是参/控股公募）：1）强化利益绑定：在公司治理、产品发行、投资运作、绩效考核等各个方面落实好监管新规和改革要求，提升投资运作稳健性，增强逆周期思维，努力为投资者创造更可持续的中长期收益，坚决遏制赌押赛道、风格漂移、高位发行等顽疾，更不能回到“冲规模、赚快钱”的老路上去。2）注重权益投资：加强投研专业能力建设，强化权益投资的行业影响力和竞争力。3）丰富产品谱系：要加强供需适配，重视含权低波等稳健类产品创设，推出更多适配中长期资金的投资产品，更好对接不同群体的差异化需求，同时加快推进向投资者回报导向的买方投顾转型，不断提升投资者满意度、获得感。股权投资业务线方面（主要是 PE 子）：1）完善专业化投研体系：聚焦国家战略和国民经济重点领域，大力提升对产业和技术发展趋势的洞察力，增强在创新“无人区”陪跑的本领，更好投早、投小、投长期、投硬科技。2）强化投后赋能：为被投企业提供更有效的治理优化、资源对接等长期陪伴和服务，助力 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共4页 简单金融 成就梦想 穿越周期、提升价值。3）配套政策优化可期：监管部门和自律机构也应当与有关方面一道，进一步完善配套支持政策，积极支持国资基金健全容错机制、优化考核标准，更好与社会资本优势互补，促进养老金、保险资金、AIC 机构等加大股权投资力度，多渠道完善基金退出安排，加力促进畅通募投管退循环。 投资分析意见：我们认为，在券商业务组合中，股权投资业务线主要挂钩资产端机遇（新兴产业科创资产）、“大资管”业务线主要挂钩负债端机遇（居民权益资产增配），两大业务线均大有可为，或将进一步对券商板块形成潜在催化，助推板块迎来估值、盈利双升。推荐 2 条投资主线：1）当前被低估，受益于行业竞争格局优化，综合实力强的头部机构，推荐中信证券、广发证券、国泰海通；2）估值性价比高，ROE 改善逻辑明确的特色券商，推荐华泰证券、招商证券、东方证券、中国银河、兴业证券、东方财富。 风险提示：1）国内权益市场呈震荡走势，证券行业经营承压、业绩增速回落；2）市场交投超预期下滑；3）居民权益资产配置提升不及预期；4）券商股权投资业务线拓展不及预期等。 表 1：部分券商另类子、PE 子净利润水平及盈利贡献占比（亿元，%） 注：海通开元、海通创新 2024 年及此前盈利不计算入盈利贡献，陈列仅供参考；表格中的空缺值为未披露值。 资料来源：Wind，申万宏源研究 表 2：部分券商“大资管”业务线盈利水平及贡献情况（2025 年） 资料来源：Wind，申万宏源研究 券商股权投资子公司 属性2019净利润2020净利润2021净利润2022净利润2023净利润2024净利润2025净利润25年盈利贡献占比19-25年合计盈利贡献占比中信证券投资另类子13.0217.5924.1211.8311.4412.1119.86中信金石（原金石投资）PE子10.888.428.296.1411.144.210.02国泰君安证裕另类子0.73.275.322.773.393.818.28国泰君安创投PE子1.541.740.612.042.50.420.76海通创新另类子4.149.6916.8316.66.312.64海通开元PE子8.7815.1225.535.280.346.6华泰创新投资另类子1.063.517.31-0.410.45-1.264.65华泰紫金投资PE子17.3823.56.33-6.862.71-5.877.98广发乾和另类子35.6312.320.413.43-6.986.48广发信德PE子2.19