基础化工行业周报：看好化工短期担忧情绪宣泄后的布局机会

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 基础化工行业 ⚫ 中东局势缓和催动化工反弹：过去几周，化工龙头企业回调较多。我们认为核心问题在于市场对于中东局势未定导致油价高波动，以及高油价导致需求负反馈的担忧。而本周以来，虽然霍尔木兹海峡仍处于封锁状态，但市场对于局势发展明显转向乐观态度。同时终端需求恶化导致的化工品价格价差下滑已比较充分，即使冲突发生以来保持强势的 MDI 与聚酯瓶片等也已出现明显回调。我们认为化工龙头企业的股价又回到了较低位置，随着市场短期担忧情绪得到宣泄，行业长期趋势持续强化的积累下，化工行业又到了较好的买入时点。其中我们认为优选二季度业绩预期较好的子行业及个股，因为：1）当期业绩表现好为估值提供较好支撑；2）当期业绩好说明在行业震荡中能够保持有利地位，长期维持较好景气度的可能性也更大。 ⚫ 关注硫磺高景气重塑下游产业格局的投资机会：本周硫磺价格继续走强，港口价格突破8000元/吨，供需紧张态势延续。而我们近期深度报告《中东变局对化工之四：硫磺高景气重塑下游格局》已有所分析，硫磺的高景气的本质原因是全球能源转型在拉动硫磺需求的同时压制供给带来的中长期去库，即使地缘冲突的影响彻底消除，硫磺价格也很难回到过去的水平。我们认为硫磺景气持续高位对下游产业的重塑主要体现在三个方面。其一是替代路径的竞争力提升，主要是氯化法钛白粉和黄磷。氯化法钛白粉与硫酸法钛白粉的盈利能力剪刀差持续拉大，而海外钛白粉龙头近年关停、退出事件频发，我国氯化法产能有望成为全球钛白粉成本曲线最左侧稀缺产能；湿法磷酸的成本支撑则使得热法磷酸的比较优势提升，带动上游黄磷价格弹性。其二是龙头经营韧性增强，看好磷复肥龙头布局多元化硫酸来源等措施带来的成本对冲能力提升，以及差异化磷酸盐的成本顺价能力，整体带来湿法磷化工盈利预期的修复。其三是高壁垒出口替代机遇，看好国产湿电子化学品导入高端领域量利齐升的机会。 ⚫ 我们持续看好化工各子行业景气复苏机遇，如 MDI 龙头：万华化学(600309，买入) ；PVC 行业，相关企业包括：中泰化学(002092，未评级)、新疆天业(600075，未评级)、氯碱化工(600618，未评级)、天原股份(002386，未评级)。炼化行业我们推荐相关龙头企业中国石化(600028，买入)、荣盛石化(002493，买入)、恒力石化(600346，买入)。农化产业链我们看好技术服务为导向的龙头的增长机会，植调剂龙头国光股份(002749，买入)；复合肥龙头，相关企业新洋丰(000902，买入)、史丹利(002588，未评级)、云图控股(002539，未评级)；农药制剂出海龙头润丰股份(301035，买入)。以及景气度持续性受储能高速增长拉动的磷化工中相关标的包括：川恒股份(002895，未评级)、云天化(600096，未评级)等。草酸行业中，建议关注：华鲁恒升(600426，买入)、华谊集团(600623，买入)、万凯新材(301216，买入)。氯化法钛白粉龙头相 关标的， 天原股份(002386，未评级)、龙佰集团(002601，增持)。黄磷相关标的，云图控股(002539，未评级)、澄星股份(600078，未评级)、兴发集团(600141，买入)等。 风险提示 ⚫ 需求不及预期；政策不确定性风险；油价大幅波动。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 基础化工行业 报告发布日期 2026 年 06 月 07 日 倪吉 执业证书编号：S0860517120003 niji@orientsec.com.cn 021-63326320 万里扬 执业证书编号：S0860519090003 wanliyang@orientsec.com.cn 021-63326320 化工行业长期改善逻辑未改，关注短期黄磷景气上行机会 2026-05-17 双碳政策强化景气复苏趋势，看好磷化工预期修复机会 2026-04-26 我国氯化法钛白粉竞争优势持续提升 2026-04-19 看好化工短期担忧情绪宣泄后的布局机会 看好（维持） 基础化工行业行业周报 —— 看好化工短期担忧情绪宣泄后的布局机会 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 而 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的