开启“全域智造”新纪元

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-062025-082025-102026-012026-032026-05-4%9%22%35%48%61%74%87%100%113%126%蓝思科技电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）43.64总股本/流通股本（亿股）52.79 / 49.70总市值/流通市值（亿元）2,304 / 2,16952 周内最高/最低价44.39 / 21.07资产负债率(%)34.7%市盈率55.24第一大股东蓝思科技(香港)有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com研究助理:陈天瑜SAC 登记编号:S1340125090015Email:chentianyu@cnpsec.com蓝思科技(300433)开启“全域智造”新纪元l投资要点业绩短期承压不改长期向好态势。2025 年公司实现营业收入744.1 亿元，同比增长 6.46%；归母净利润 40.18 亿元，同比增长10.87%；扣非归母净利润 38.35 亿元，同比增长 16.71%。2026Q1 实现营业收入 141.40 亿元，同比下滑 17.13%，归母净利润亏损 1.50 亿元，同比转负，主要是因为汇率波动及存储涨价等原因产生的影响。锚定 AI 时代三大核心赛道纵深推进。全球新一轮 AI 浪潮加速演进，公司精准把握未来数年确定性产业机遇，全面拥抱 AI 智能终端趋势，坚守高端精密制造主业，凭借技术创新构建"核心零部件-功能模组-整机组装（OEM/ODM）" 全产业链能力，重点推动具身智能、AI 服务器、商业航天三大新兴赛道规模化落地，形成全场景 AI 矩阵协同效应，致力于打造全球领先的 AI 硬件及商业航天精密制造平台。2025 年公司三大战略赛道均取得关键突破：机器人领域完成核心部件自主研发与新产能基地建设，实现产品批量交付并成功切入国内外头部厂商供应链体系，为行业需求爆发提前完成产能与技术储备；AI服务器领域通过供应链整合快速获取特定客户机柜业务的成熟技术、客户认证及先进液冷散热系统集成能力，同步加速产能扩张以承接大客户认证与订单落地；商业航天领域成功攻克航天级材料技术壁垒，实现产品从地面端向卫星端的进阶并通过国内外核心客户验证，为2026 年将业务版图拓展至低轨卫星整机组装、太阳翼模组组装及航天级 UTG 等新型材料领域奠定坚实基础。主业新兴协同发力，构建多元增长矩阵。2026 年，公司稳步推进战略落地，蓄力未来业绩换挡。核心主业端，AI 智能终端业务持续优化产品结构，紧跟全球头部客户迭代节奏，巩固中高端智能手机玻璃盖板、金属结构件龙头地位，加速折叠屏 UTG、3D 玻璃、钛金属中框、液态金属部件等高价值产品量产，同时释放 AI 眼镜、XR 头显、智能手表等智能穿戴产能，把握渗透率提升机遇扩大市场份额；智能汽车与座舱业务巩固全球汽车交互系统综合解决方案领先优势，重点推进超薄夹胶多功能车窗玻璃等核心产品的客户认证与批量交付。新兴赛道端，具身智能业务通过长沙永安、泰国双园区建设实现核心部件自制与整机产能倍增，人形机器人、四足机器狗出货量保持行业领先，同时加速北美市场拓展与核心部件全链条自主化；AI 服务器业务深化与全球头部厂商合作，提升液冷模组、高端机柜供货份额，推进 SSD批量出货与 HDD 玻璃基板客户验证，并抢抓国产替代机遇拓展国内云服务商、运营商客户；商业航天业务加速航天级 UTG 客户验证与量产筹备，巩固地面接收器结构件交付优势，拓展卫星雷达光学窗口、天线防护部件等新产品，深化与头部企业合作，推动卫星端产品实现收入突破，致力于打造商业航天精密制造核心供应商。发布时间：2026-06-05请务必阅读正文之后的免责条款部分2l投资建议我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 870/1006/1154亿元，归母净利润 46.7/66.2/82.0 亿元，维持“买入”评级。l风险提示市场竞争加剧风险；汇率波动风险；存储价格波动风险；客户集中度较高风险；消费者偏好变化风险；新兴赛道投资风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）7441086952100628115396增长率(%)6.4616.8615.7314.68EBITDA（百万元）10114.8812080.5114790.5516959.46归属母公司净利润（百万元）4017.834671.966615.688197.98增长率(%)10.8716.2841.6023.92EPS(元/股)0.760.891.251.55市盈率（P/E）57.3449.3134.8228.10市净率（P/B）4.194.134.003.85EV/EBITDA15.8218.8415.0212.67资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入7441086952100628115396营业收入6.5%16.9%15.7%14.7%营业成本62511726148318994894营业利润19.0%21.6%41.4%23.9%税金及附加460565614692归属于母公司净利润10.9%16.3%41.6%23.9%销售费用586783815923获利能力管理费用2892356539244500毛利率16.0%16.5%17.3%17.8%研发费用2871347839244500净利率5.4%5.4%6.6%7.1%财务费用21105162193ROE7.3%8.4%11.5%13.7%资产减值损失-768-600-500-300ROIC6.3%7.4%10.2%12.2%营业利润4605560179229812偿债能力营业外收入69707580资产负债率34.7%35.5%36.1%36.6%营业外支出889195100流动比率1.241.351.521.70利润总额4586558079029792营运能力所得税54583711851469应收账款周转率6.887.617.918.31净利润4041474367168323存货周转率8.8710.2311.3112.64归母净利润4018467266168198总资产周转率0.901.021.141.24每股收益（元）0.760.891.251.55每股指标（元）资产负债表每股收益0.760.891.251.55货币资金9815124061782525130每股净资产10.4210.5610.9111.35交易性金融资产62792711271227估值比率应收票据及应收账款10776120641339514395PE57.3449.31