商业航天-太空光伏系列深度（二）：SpaceX：发射降本驱动商业闭环，迈向太空基础设施平台建设

11中邮证券SpaceX：发射降本驱动商业闭环，迈向太空基础设施平台建设——商业航天&太空光伏系列深度（二）证券研究报告中邮证券研究所 电新团队行业投资评级：强于大市|维持 发布时间：2026-06-052报告要点请参阅附注免责声明Starship降本与工业化生产推动发射能力跃升：Starship目标实现完全可复用与大规模制造，理论载荷能力远高于现有Falcon 9。最新版本Starship Block 3运载能力超100吨，已于26年5月实现首飞。公司正在Starbase建设Gigabay工厂，设计年产能约1000艘Starship，大规模生产将显著降低单位发射成本并提升发射频次。Starlink持续扩张，成为公司主要收入来源：Starlink用户规模在2026年一季度突破1030万人，25年-26年一季度贡献了SpaceX大部分收入，形成“火箭发射降本-卫星规模扩张-网络容量提升-用户增长-资金反哺航天、AI研发”的商业闭环。公司预计26年下半年发射Starlink V3卫星；并且公司正在推进手机直连业务，计划于27年部署下一代V2 Mobile卫星，进一步拓展移动通信市场。AI与太空算力布局打开长期增长空间：SpaceX于26年收购xAI，并提出未来将通过Starship部署大规模卫星算力基础设施，预计最早于28年部署轨道AI计算卫星，计划在未来4-5年实现约100GW/年的轨道数据中心算力部署；并且公司已规划建设10GW光伏工厂保障能源供给。此外，公司依托Colossus及Colossus II算力集群，分别于26年4月、5月与Cursor开发商Anysphere达成模型与算力合作、与Anthropic签署算力服务协议，提升算力商业化能力、探索模型迭代。公司预计26年IPO：SpaceX通过“火箭发射-卫星制造-卫星互联网-人工智能”的垂直整合模式构建商业航天基础设施。26年5月公司发布招股书，预计6月正式在纳斯达克挂牌上市。风险提示：Starship发射进度不及预期风险、Starlink市场拓展进展不及预期风险、AI算力及芯片供应链约束风险、太空算力发展不及预期风险、监管政策不确定性风险、资本开支持续高企导致盈利承压风险。3Space运载业务：从Falcon到Starship的降本与运力跃迁二AI与战略延伸：布局太空算力，探索太空基础设施建设四目录一全球领先综合性商业航天公司，从火箭复用到太空基础设施布局Connectivity卫星业务：驱动商业模式闭环，收入反哺航天研发三风险提示五44一1. 全球领先综合性商业航天公司，从火箭复用到太空基础设施布局51.1 全球领先综合性商业航天公司，从火箭复用到太空基础设施布局 SpaceX由Elon Musk于2002年创立，目前已从商业航天企业演变为集航天运输、卫星通信、人工智能算力及相关基础设施于一体的综合性科技平台公司，旨在革新太空技术，最终目标使人类能够在其他星球上生活。当前集运载设备、卫星制造、人工智能等于一体，主要产品有（1）运载设备（Space），将卫星、货物、宇航员等送入预定轨道，产品含Falcon9、Falcon Heavy、Starship、Dragon。（2）卫星互联网（Connectivity），含Starlink（利用低轨卫星星座提供全球覆盖的宽带接入）、Starshield（为政府及国防安全提供加密通信）。（3）人工智能（AI），含SpaceXAI下的Grok（生成式人工智能聊天机器人和大型语言模型）等。 发展历程上，SpaceX于2015年首次成功垂直回收Falcon9一级火箭，于2017年实现首次火箭复用，于2019年首次实现一次性将60颗 Starlink卫星送入预定轨道（至26年5月已有超万颗在轨），于2024年Starship首次完成塔架捕获回收，于26年2月收购人工智能公司xAI计划部署太空数据中心（26年5月，xAI不再作为独立公司，而是作为SpaceX的AI业务存在）。目前，马斯克正积极推进SpaceX的IPO计划，目标在26年6月完成IPO。资料来源：SpaceX，Space.com，X Astronomy，Gunter‘s Space Page，CNBC，NBC News，CNN，T-MOBILE，中国宇航学会，每日经济新闻，中邮证券研究所图表1：SpaceX发展历程请参阅附注免责声明2002201020152016201720182019202320202025202420212026SpaceX 成立Falcon 9与Dragon首次成功发射Falcon 9火箭首次成功陆地垂直回收Falcon 9首次实现海上回收Falcon 9一级火箭首次复飞Falcon Heavy 重型火箭首次飞行•Falcon9成功一箭60星发射Starlink V0.9；•开始部署Starlink V1.0Demo-2 Mission首次载人飞行前往国际空间站并成功返回着陆地球•获得 NASA Artemis Human Landing System合同，成为月球载人着陆系统供应商；•Starlink V1.5首次正式发射Starlink V2Mini首次正式发射•Starship首次完成塔架捕获回收；•发射Starlink DTC卫星（手机直连）收购EchoStar关键频谱许可证与频段（在监管审批中）•SpaceX收购xAI（将其更名为“SpaceXAI”）；•星链在轨卫星数超1万颗；•预计正式使用Starship；•预计6月IPO61.2 发射基地：多基地布局支撑高频发射能力 SpaceX目前共有4个发射场：德州的总部Starbase、佛州的卡纳维拉尔角太空发射场40号发射台、佛州的肯尼迪航天中心39A发射台、南加州的范登堡空军基地4E发射台。其中，SpaceX正在Starbase基地建设Gigabay工厂（新一代超大规模制造与维护中心），以实现Starship的大规模量产，目标是年产1000枚星舰的产能，预计将于26年12月完工。图表2：SpaceX发射相关主要基地资料来源： SpaceX， Jonathan’s Space Pages，中邮证券研究所请参阅附注免责声明地点设施名称（部分）类型主要用途Hawthorne, CaliforniaBuild Facility制造设施设计和制造可重复使用火箭和航天器；霍桑园区建造绝大部分运载火箭McGregor, TexasTesting Facility测试设施测试发动机、飞行器结构和系统；拥有约4000英亩火箭研发设施和16个测试台；用于测试Merlin、Raptor发动机和Draco推进器FloridaCape Canaveral Space Force Station, Space Launch Complex 40发射基地用于发射通信卫星、地球观测卫星以及国际空间站补给任务；可进入低轨、中轨和地球同步轨道，并可执行月球及深空任务FloridaKennedy Space Center, Launch Complex 39A发射基地执行商业卫星发射和国际空间站补给任务，在被改造成星舰的核心操作基地CaliforniaVandenbe