自研NPU+全栈算法，积极布局端侧AI

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年06月05日优于大市艾为电子（688798.SH）自研 NPU+全栈算法，积极布局端侧 AI核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡慧证券分析师：叶子021-608713210755-81982153huhui2@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnS0980521080002S0980522100003证券分析师：张大为证券分析师：詹浏洋021-61761072010-88005307zhangdawei1@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980524100002S0980524060001证券分析师：李书颖证券分析师：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cnS0980524090005S0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价70.99 元总市值/流通市值16550/9636 百万元52 周最高价/最低价103.00/61.06 元近 3 个月日均成交额254.43 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《艾为电子（688798.SH）-2025 年归母净利润增长 24%，发布首款高性能 NPU 智能语音芯片》 ——2026-04-12《艾为电子（688798.SH）-三季度收入同环比增长，净利率继续提高》 ——2025-10-29《艾为电子（688798.SH）-Meta 推出新款 AI 眼镜，搭载公司多款芯片》 ——2025-09-21《艾为电子（688798.SH）-毛利率持续提高，上半年归母净利润增长同比增长 71%》 ——2025-08-15《艾为电子（688798.SH）-毛利率连续五个季度环比提高》 ——2025-04-132026 年一季度收入同比增长 1%，归母净利润环比增长。公司 2026 年一季度实现收入 6.46 亿元(YoY +1.02%, QoQ -4.52%)，归母净利润 0.51 亿元(YoY-20.32%，QoQ +23.67%)，扣非归母净利润 0.18 亿元(YoY -61%，QoQ -35%)，毛利率为 32.15%(YoY -2.9pct，QoQ -2.3pct)，毛利率下降主要是由于受市场需求结构变化影响，公司通过完善产品矩阵与优化定价体系，稳步扩大市场覆盖与客户规模，从长期来看有利于公司持续发展。公司 1Q26 研发费用同比增长 4.07%至 1.28 亿元，研发费率 19.79%(YoY +0.6pct，QoQ -1.1pct)。以声光电射手五大技术底座为根基，积极进军端侧 AI 核心赛道。公司在近期的集微大会上以“声光电射手，重构端侧 AI 智能硬件新生态”为主题，全面展现技术实力、产品矩阵与生态成果，宣告公司全面进军端侧 AI 核心赛道。当前端侧 AI 正推动智能硬件从“万物互联”迈向“万物智联”，AI PC、可穿戴、智能汽车、AIoT 等终端全面智能化，对低功耗、本地算力、多模态交互提出严苛要求，公司以声、光、电、射、手五大技术底座为根基，打造“声光电射手”端侧 AI 一体化解决方案，打通感知、计算、交互、连接、供电全链路，重构智能硬件产业格局。自研 NPU+全栈算法，战略投资 Rokid 加强协同。公司通过发行可转债募集专项资金用于端侧 AI 相关的芯片研发、算法优化及市场拓展项目。依托高强度研发投入，公司已推出自研 NPU 神经网络处理单元，针对端侧设备低功耗、高性能需求深度优化，具备毫瓦级功耗、高集成度、多模态处理能力，可适配智能穿戴、智能家居、智能汽车等场景的本地算力需求。同时，为抢占 AI时代核心入口，公司 2026 年战略投资 AR 眼镜领军企业 Rokid，以“战略投资 + 联合研发”模式深度绑定，从芯片定义源头协同，共同打造空间计算硬件与算法底座，推动下一代 AI 眼镜体验升级。投资建议：维持“优于大市”评级由于手机等消费电子需求受存储涨价影响相对疲弱，我们下调公司2026-2028 年归母净利润至 3.60/4.57/5.88 亿元（前值 4.26/5.11/6.06亿元），对应 2026 年 6 月 4 日股价的 PE 分别为 46/36/28x。公司积极布局端侧 AI，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)2,9332,8543,2293,7224,257(+/-%)15.9%-2.7%13.2%15.3%14.4%归母净利润(百万元)255317360457588(+/-%)399.7%24.4%13.6%27.0%28.5%每股收益（元）1.101.361.541.962.52EBITMargin4.2%6.4%8.1%10.8%12.8%净资产收益率（ROE）6.5%7.6%8.0%9.4%11.0%市盈率（PE）64.852.246.036.228.2EV/EBITDA78.061.849.933.926.2市净率（PB）4.213.943.693.413.11资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算2026年06月06日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2025 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物1004889300332753683营业收入29332854322937224257应收款项80133151174199营业成本20401843209523882702存货净额591654651610619营业税金及附加8881011其他流动资产15981808183118571883销售费用1089710311