公募基金业绩比较基准调整点评：改革引导产品模式转变

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年06月06日优于大市1公募基金业绩比较基准调整点评改革引导产品模式转变 行业研究·行业快评 非银金融 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：孔祥021-60375452kongxiang@guosen.com.cn执证编码：S0980523060004证券分析师：王德坤021-61761035wangdekun@guosen.com.cn执证编码：S0980524070008事项：2026 年 3 月 1 日，《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》（以下简称《指引》）正式施行。作为新规落地后的首批集中响应，2026 年 4 月 30 日，12 家公募基金公司发布公告，宣布旗下合计 195 只存量基金于 2026 年 6 月 1 日正式调整业绩比较基准并修订基金合同。国信非银观点：（1）此次调整涉及基金公司均为行业头部或特色机构。从产品数量看，南方基金调整数量最多、达到 25 支，富国、易方达、招商、华夏等公司调整数量也均超过 20 只。（2）195 只基金的总管理规模合计达到约 3910 亿元，显示出此次调整涉及的资金体量较大。从产品类型分布看，呈现出“数量以混合型为主，规模以债券型为最”的特点。（3）此次调整严格遵循《指引》中“调基准不调仓”的原则，旨在校正基准与产品实际投资风格的匹配度，而非改变基金的投资组合。（4）本次业绩比较基准的调整，是根据不同类型基金的投资策略和资产配置特点，进行了差异化、精准化的校准，核心目标是使基准真正成为产品投资风格的标签。从长期视角看，基准统一化与透明化将深刻重塑行业生态。部分机构可能逐步从追求超额收益的“全能型”策略，转向工具化产品、指数增强或特定场景解决方案等差异化赛道，行业整体向更低成本、更透明、更细分的方向演进。评论： 首批调整基本情况：12 家头部公司领衔，近 4000 亿规模完成校准2026 年 4 月 30 日至 5 月 1 日，易方达、华夏、富国、南方、招商、景顺长城、兴证全球、大成、海富通、华商、天弘、睿远 12 家头部公募基金公司集中发布公告，旗下合计 195 只存量基金将于 6 月 1 日正式调整业绩比较基准并修订基金合同。这是《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》3 月 1 日施行以来，首批按新规要求完成的存量基金业绩基准调整工作。本次调整涉及基金合计规模达 3910.30 亿元，覆盖股票型、混合型、债券型、FOF 及 QDII 等全品类。从公司维度看，南方基金旗下调整产品数量最多，达 25只；富国、易方达、招商、华夏基金调整数量均超过 20 只。表1：各家基金公司调整业绩比较基准的数量及规模（单位：只、亿元）基金公司股票型混合型债券型QDII 型FOF基金总数基金规模南方基金--186--125328.08富国基金51341--23223.88招商基金4124--121210.67易方达基金11242221620.06华夏基金1116--321194.73大成基金3103--11781.75天弘基金--951116433.05兴证全球146--112552.33华商基金--102----12481.08海富通基金1451112150.00景顺长城1711111160.06睿远基金--31---4474.62请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2合计17113476121953,910.30资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理近一年来，主动偏股基金的短期主动管理能力显著增强。以沪深 300 为基准，近一年胜率高达约 70%，信息比率达到 0.14，均明显优于 3 年、5 年及 10 年期的水平。这一积极变化反映出基金经理选股与择时能力有所提升。图1：主动偏股基金的胜率变化（截至 5 月 31 日）图2：普通股票和偏股混合基金的信息比率（截至 5 月 31 日）资料来源：晨星，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 调整方向解析：分类施策，精准匹配产品风险收益特征本次调整严格遵循调基准不调仓的核心原则，即根据基金已有的实际持仓和投资风格校准基准，而非强制基金经理抛售不符合原基准的持仓，避免引发市场波动。不同类型基金调整方向各有侧重，均围绕贴合实际持仓、匹配投资风格展开。主动权益类基金调整最为显著：一是将单一宽基指数升级为覆盖范围更广的指数，如沪深 300 指数调整为中证 800 指数、中证 A500 指数等；二是将综合性宽基指数调整为细分行业或风格指数，使基准更能体现产品主题特征；三是大幅提高股票资产权重，从普遍 60%左右上调至 85%-90%，更贴近实际仓位水平；四是港股投向产品新增中证港股通系列指数，准确反映港股配置比例。债券类基金调整聚焦于精细化和专业化：一是全面淘汰存款利率类基准，改用更具代表性的债券指数；二是将笼统的中债综合指数替换为细分久期和信用等级指数，如 1-3 年中债信用债指数；三是部分“固收+”产品调整为“债券指数+权益指数”的复合基准，清晰反映风险收益特征。FOF 产品从资产基准转向基金指数基准，如将“沪深 300 指数+中债综合指数”组合调整为中证偏股基金指数或中证纯债基金指数，部分产品新增黄金、海外权益等多资产基准要素。QDII 产品则从单一海外宽基指数调整为多市场指数组合，更精准匹配投资区域和资产类别。相对标准行业配置比例（即相对 A 股流通市值占比）显示：电子（+6.38%）、通信（+3.52%）、有色金属（+3.42%）、医药生物（+3.04%）、电力设备（+2.31%）等配置占比较高；而银行（-8.21%）、非银金融（-2.47%）、公用事业（-2.51%）、计算机（-2.07%）等处于低配状态。超配行业多为成长型、科技、周期板块，低配则集中在金融、稳定类板块。表2：2025 年末主动股基各个行业配置比重与偏离程度行业名称市值(亿元)占净值比(%)占股票投资市值比(%)股票市场标准行业配置比例(%)相对标准行业配置比例(%)市值增长率(%)电子7,052.692.4119.0312.656.3837.92通信2,619.760.897.073.553.5287.46有色金属2,964.011.018.004.583.42105.13医药生物3,293.101.128.885.853.04-9.63请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3电力设备3,620.561.249.777.462.3157.73传媒1,336.660.463.611.592.01-4.31汽车1,882.640.645.084.420.661.81商贸零售599.630.201.621.030.5816.28社会服务329.300.110.890.510.38-14.52家用电器736.880.251.991.800.19-20.92建筑材料337.960.120.910.760.1568.87美容护理114.110.040.310.290.02-46.86纺织服饰229.920.080.620.620.01-17.86综合38.770.010.100.14-0.044