建筑装饰行业周报：当前位置如何看亚翔集成后续空间？

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 建筑装饰 当前位置如何看亚翔集成后续空间？ 近期 AI 算力需求持续拉动存储景气、供给短缺问题加剧，龙头扩产有望进一步提速。全球 AI 需求激增，HBM/Server DRAM/Enterprise SSD 等高价值品类对原厂产能形成持续挤占，带动 DRAM/NAND 供需缺口扩大、价格中枢快速上行：Trend季增 58%-63%，NAND AI 推理部署、大容量 RDIMM 成为主要采购目标，下游需求高景气有望延续。此外，近期 SemiAnalysis 报道，英伟达 Vera Rubin NVL72 为保障短周期出货，或将单机柜 CPU 侧 SOCAMM DRAM 由此前预期约 55TB 降至约 28TB，采用更多 96GB 而非 192GB SOCAMM 模块，本质上反映 LPDDR5X供给约束下的交付优先策略，侧面显示当前存储芯片供给持续紧缺，预计后续龙头扩产进程将进一步提速（近期 SK 海力士表示未来五年计划将晶圆产能提高一倍以匹配 AI 存储需求），有望带动洁净室建设需求持续上行。 台湾亚翔已与美光建立深度合作，后续有望持续斩获新加坡大单。2025 年以来美光新加坡扩产计划持续加码：2025 年 1 月开工 70 亿美元 HBM 先进封装厂，计划 2026 年开始运营、2027 年起显著扩大先进封装产能；2026 年 1 月进一步宣布未来十年投资 240 亿美元建设先进晶圆制造设施，最终提供 70 万平方英尺洁净室空间、2028 年下半年开始晶圆产出。美光于 26Q2 法说会上调 2026 财年资本开支至 250 亿美元，同增 81%（（此此前 Q1 法说会增加 50 亿美元）；同时预期支持 HBM 及 DRAM 相关产能建设，其中建造环节资本开支将同比增加 100亿美元，预计将带动洁净室建设需求大幅增长。联合新闻网公开报道显示，台湾亚翔已与美光在厂务相关建设中建立深度合作，已承接美光新加坡HBM 先进封装厂总包建设，并被视为美光新加坡 NAND 新厂的重要建厂伙伴，后续有望持续斩获区域大单。 当前台湾亚翔在手订单预计极其充裕，有望支撑子公司三年业绩维持高位。近期亚翔董事长姚祖骧接受采访表示：AI 需求强劲带动半导体兴起前所未有建厂潮，亚翔近四年在新加坡承接联电、世界先进、美光等工程案，采取整厂统包（EPC）模式，累计取得新台币约 5000-6000 亿元（折合人民币 1071-1285 亿元）规模案量，后续仍将继续接案；其同时表示今年下半年表现优于上半年，并看好未来三年工程案带动营运成长。我们预计当前母公司在手订单极其充裕，2025 年 7 月、2026 年 4 月分别分包苏州亚翔集成 15.82、31.15 亿元新加坡机电工程项目，后续预计有进一步业务协同机会，有望支撑亚翔集成未来三年业绩维持高位。截至 2025 年末亚翔集成在建项目未确收部分 48 亿元，参考当前在手及新签订单情况（不考虑美国业务新增），我们预测公司 2026-2028 年年均归母净利润 21 亿元，当前市值（截至 2026/6/5）PE 仅 17 倍，安全边际充足。 美国市场突破有望进一步打开中长期成长空间。董事长姚祖骧表示，亚翔短期策略为集中火力在新加坡按能力接单，并将利用新加坡华语/英语融合环境训练国际化工程人才，作为未来扩张美国等海外市场的跳板。据我们不完全统计，2022 年 8 月美国 CHIPS 法案签署以来，本土晶圆厂规划及在建总投资已达 4854 亿美元（系 2010 前后-2020 年间十倍以上），其中美光于 2022 年 10 月宣布在纽约州投资 1000 亿美元建设大型存储芯片制造园区，规划建设 4 座大型晶圆厂，以将其美国制造的先进 DRAM 产量提升至总产量的 40%；并于 Q2 法说会提及爱达荷二期已开始地基准备工作（一期此前 2022 年开工，预计 2027 年中产出首批晶圆），后续洁净室建设需求旺盛。台资洁净室企业在技术标准、工艺理解及项目响应速度上增持（维持） 行业走势 作者 分析师 何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师 李枫婷 执业证书编号：S0680524060001 邮箱：lifengting3@gszq.com 分析师 程龙戈 执业证书编号：S0680518010003 邮箱：chenglongge@gszq.com 分析师 廖文强 执业证书编号：S0680519070003 邮箱：liaowenqiang@gszq.com 分析师 张天祎 执业证书编号：S0680525070001 邮箱：zhangtianyi@gszq.com 相关研究 1、《建筑装饰：城市更新“十五五”规划发布，哪些建筑企业有望受益？》 2026-05-31 2、《建筑装饰：为何安科瑞有望受益 800V HVDC 放量？》 2026-05-24 3、《建筑装饰：哪些建筑企业有望受益长鑫、长存上市？》 2026-05-17 -10%-2%6%14%22%30%2025-062025-102026-022026-06建筑装饰沪深3002026 06 07年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 具备显著优势，后续随着亚翔国际化工程团队储备逐步完善，有望陆续参与美国美光扩产项目，进一步打开订单与盈利上修空间。 投资建议：AI 算力需求持续拉动存储高景气，三大原厂加速扩产，美光自2025 年起大力布局新加坡区域产能，台湾亚翔作为其核心承包商参与新加坡 HBM 厂总包建设，后续有望继续受益于美光扩产推进。依托母公司业务协同，我们预计公司 2026-2028 年年均归母净利润可达 21 亿元，近期回调后估值已极具性价比（最新市值对应 PE17X），假设修复至 25XPE对应合理市值 500 亿元（高出当前市值 38%），若后续美国区域突破，将进一步打开订单与盈利上修空间，当前位置安全边际充足，持续重点推荐。 风险提示：在手订单执行进度不及预期、半导体资本开支下行、海外市场 开拓不及预期等。 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 603929.SH 亚翔集成 买入 4.18 8.01 10.21 11.43 30.60 21.23 16.66 14.88 603163.SH 圣晖集成 买入 1.55 2.54 3.52 4.57 72.90 39.77 28.70 22.11 601133.SH 柏诚股份 买入 0.39 0.79 1.02 1.21 61.70 35.03 26.99 22.88 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2026 06 07年 月 日 gszqdatemark P.3