食品饮料行业年中股东大会调研反馈：景气逐步修复，龙头提质向前

请务必阅读正文之后的重要声明部分景气逐步修复，龙头提质向前—年中股东大会调研反馈食品饮料证券研究报告/行业专题报告2026 年 06 月 05 日评级：增持（维持）分析师：何长天执业证书编号：S0740522030001Email：hect@zts.com.cn分析师：于思淼执业证书编号：S0740526020002Email：yusm@zts.com.cn基本状况上市公司数127行业总市值(亿元)38,140.06行业流通市值(亿元)37,600.06行业-市场走势对比相关报告1、《精细化运营成胜负手，龙头对比看渠道升级》2026-06-042、《酱油专题：从“零添加”概念热，到“配料干净”品质潮》2026-05-183、《双强格局成型，竞争聚力精益》2026-05-10重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E青岛啤酒59.703.193.363.593.834.0418.71 17.75 16.63 15.60 14.76买入重庆啤酒50.612.572.542.702.822.9319.69 19.93 18.75 17.97 17.26买入燕京啤酒11.910.380.600.740.860.9731.76 19.98 16.19 13.83 12.32买入万辰集团185.001.717.3012.57 16.21 18.92 107.9225.33 14.72 11.419.78买入洽洽食品21.261.680.631.291.561.8212.65 33.85 16.44 13.66 11.66买入劲仔食品10.630.650.550.620.730.8616.23 19.47 17.24 14.61 12.32买入备注：股价截止日期 2026 年 6 月 5 日，未覆盖公司预测数据取自 Wind 一致预期，货币单位为标的原始币种报告摘要引言：消费复苏节奏分化，食品饮料行业步入结构优化、提质增效的关键阶段。近期啤酒、休闲食品公司股东会密集召开，反馈逐步清晰。啤酒行业高端化进程持续深化，大单品势能强劲，新包装、新渠道打开增长空间；休闲食品企业积极调整组织与产品战略，新品加速培育，零食量贩、会员店等新兴渠道快速起量，同时企业更加注重产品力打磨。整体经营更加理性，聚焦优势品类、优化渠道结构、强化供应链效率。啤酒：结构升级延续，关注旺季催化。①重庆啤酒：坚持以产品创新与渠道领先为核心双轮驱动，依托精酿、大包装升级打造强质价比优势，精准抢占新消费群体；O2O渠道布局行业领先，非现饮渠道占比持续提升，渠道结构持续优化。叠加足球赛事等旺季营销赋能，公司产品矩阵差异化与渠道运营效率不断提升，盈利水平稳步改善，长期增长动能充足。②燕京啤酒：核心大单品 U8 延续高速增长态势，动销与渠道推力强劲，全国化扩张稳步推进，全年经营目标完成度较高，渠道库存保持良性。中高端新品 A10 当前正有序铺货、优先优势餐饮渠道突破，产品结构持续上移，高端化进程加速推进，量价齐升逻辑清晰，业绩增长确定性较强。休闲食品：景气边际改善，经营提质增效。行业内卷逐步触底，份额向具备品牌、供应链与规模优势的龙头集中，新品放量、零食/高势能会员店拉动、海外市场扩张成为三大核心增长主线，叠加组织焕新与降本增效落地，盈利韧性与成长空间同步打开。①劲仔食品：26 年经营目标积极，大单品鱼制品稳健增长，肉干、豆干第二曲线表现亮眼，鹌鹑蛋企稳回升；零食渠道快速起量成为重要增长引擎，海外市场战略升级、稳步扩张，产品结构与渠道格局同步优化，成长空间广阔。②洽洽食品：24 年董事长回归推动经营全面焕新，组织架构优化、经营理念统一。公司坚定以风味坚果为核心，新品培育节奏稳健；渠道端坚持守正创新，高势能会员店、零食量贩渠道加速突破，同时推进全链条降本增效，盈利修复与长期成长共振可期。③五谷磨房：作为中式食养赛道龙头，以无添加差异化构筑核心壁垒，聚焦高势能渠道精耕，以专柜为核心载体实现品牌深度触达，线上抖音营销高效引流，产品、渠道、营销三位一体协同推进，龙头壁垒持续加深。④ST 绝味：公司以改革提效、主业固本、新业务稳拓为核心方向，聚焦美味赛道，依托供应链与加盟体系优势推进老店多品类、全时段调改；新鲜零食处于模型打磨期，暂不盲目扩张；管理端推行事业部制与放权激励，压缩流程、强化考核，推动组织与经营效率双重提升。⑤万辰集团：公司坚持精细化运营，随单店表现灵活调整开店节奏，规模与经营质量同步改善，当前行业格局稳固，区域竞争扰动有限。公司以消费者需求为中心拓展品类与店型，依托供应链与自有品牌提效，盈利端由毛利优化与规模效应双轮驱动，长期深耕内功稳健发展。投资建议：①啤酒：啤酒行业销量分化，燕京、华润量价表现向好，旺季低基数与高温天气、城市更新规划有望共同催化餐饮及终端需求回暖。投资主线聚焦大单品强势的燕京啤酒、结构升级的华润啤酒，并关注高股息防御属性突出的重庆啤酒。②休闲食品：休闲食品行业竞争趋于良性，龙头持续提升份额，以产品、渠道与降本增效驱动增长，第二曲线及新渠道贡献增量。建议把握短期调整布局机会，重点推荐万辰集团、洽洽食品；建议关注鸣鸣很忙、卫龙美味、西麦食品。风险提示：食品安全问题、竞争格局恶化、渠道拓展不及预期、渠道反馈偏差。—行业专题报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录引言.............................................................................................................................3啤酒板块：结构升级延续，关注旺季催化..................................................................3重庆啤酒股东会反馈：O2O 布局领先，赛事营销旺季赋能............................... 3燕京啤酒渠道交流反馈：U8 增势延续，A10 稳步铺货...................................... 3休闲食品：景气边际改善，经营提质增效..................................................................4劲仔食品股东会反馈：经营目标积极，第二曲线步入放量期............................. 4洽洽食品股东会反馈：经营焕新拐点渐近，产品梯队化持续培育......................4五谷磨房股东会反馈：信任筑基食养龙头，产品渠道协同进阶......................... 5ST 绝味股东会反馈：组织革新，笃行实干.........................................................5万辰集团公司交流反馈：竞争扰动不改基本面，深耕内功行稳致远..................5投资建议及风险提示..............