补水啦战略升级，回购彰显公司信心

证券研究报告：食品饮料| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-062025-082025-102026-012026-032026-06-44%-39%-34%-29%-24%-19%-14%-9%-4%1%东鹏饮料食品饮料资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）139.43总股本/流通股本（亿股）7.34 / 6.76总市值/流通市值（亿元）1,098 / 1,01152 周内最高/最低价336.50 / 139.10资产负债率(%)64.7%市盈率17.62第一大股东林木勤研究所分析师:蔡雪昱SAC 登记编号:S1340522070001Email:caixueyu@cnpsec.com分析师:张子健SAC 登记编号:S1340524050001Email:zhangzijian@cnpsec.com东鹏饮料(605499)补水啦战略升级，回购彰显公司信心l投资要点补水啦战略升级，新品持续培育。品牌方面补水啦完成战略升级，签约足球巨星姆巴佩，对内发力打造清淡型饮料头部品牌，对外借助其全球影响力开拓东南亚足球消费市场，赋能出海布局。电解质水赛道迎来竞争白热化的一年，补水啦有望脱颖而出。同时公司积极孵化奶茶、果汁茶、无糖茶等多元新品，寻找企业第三增长曲线。公司依据市场表现筛选产品，现阶段重点推广焙好茶。三维增长体系叠加终端设备长期投放战略，全方位打开内外增长空间。公司通过三大维度持续挖掘增量，一是深耕国内下沉市场，目前华北、华西战区的终端网点覆盖率与单店产出远低于成熟的华南战区，具备充足的挖掘潜力；二是开拓全新增量渠道，积极布局送礼、餐饮、随餐等新兴场景，拓宽产品消费边界；三是盘活现有终端资源，依托全国终端网点，以多品类组合销售提升单店整体营收。同时公司稳步推进全球化布局，形成代理商、自建团队、本地合作的三级出海模式，结合当地市场适配产品，打造海外新增量。此外，公司将冰柜投放作为长期核心终端战略，对标行业头部品牌持续加码投放，待规模达标后，将从新增投放为主转为常态化设备更新补充，持续筑牢终端陈列竞争壁垒。回购增持并举传递长期发展信心。公司同步落地 A 股大额回购与实控人 H 股增持组合举措，充分彰显公司管理层对自身长期价值与未来经营前景的十足信心。公司拟动用自有资金开展 10 亿至 20 亿元 A股回购，超九成股份用于注销增厚股东收益，剩余股份绑定员工长效激励，目前回购已稳步落地；与此同时实控人推出 1 亿至 2 亿港元 H股增持计划并已进场操作，无固定价格区间。本次增持/回购意在认可公司长期价值，向市场传递信心，切实维护全体股东长期利益。高温提振今夏软饮料消费需求。根据国家气候中心预测，2026 年夏季（6-8 月）我国整体气温较常年同期明显偏高，全国大部地区平均气温偏高 1-2℃，部分区域偏高 2-3℃，华北、华东、华中、华南等多地将出现阶段性高温热浪，高温持续天数显著多于往年。高温天气有望持续提升大众消暑解渴需求，消费者对软饮料的购买意愿和消费频次有望显著提升。相较于往年今年高温周期更长、覆盖范围更广，有效拉长了软饮料的消费旺季，带动终端市场需求持续释放，公司有望受益。l盈利预测与投资建议我们预计 2026 年特饮大单品保持稳健势能，补水啦从竞争中脱颖而出，新品陆续跟上。原材料方面，公司已低价锁定今年 PET 全发布时间：2026-06-05请务必阅读正文之后的免责条款部分2年用量，26 年成本上行对公司盈利冲击可控。2026 年公司计划实现营业收入不低于 20%的增长，我们认为大概率有望实现。预计公司2026-2028 年实 现 营 收 255.46/305.43/359.33 亿 元 ， 同 比+22.38%/+19.56%/17.65%；实现归母净利润 54.84/65.48/77.50 亿元，同比+24.20%/+19.40%/18.36%，对应 EPS 为 7.47/8.92/10.56元，对应当前股价 PE 为 19/16/13 倍，维持“买入”评级。l风险提示：新品不及预期风险；市场竞争加剧风险；食品安全风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（亿元）209255305359增长率(%)31.8022.3819.5617.65EBITDA（亿元）56.8375.6890.63107.17归属母公司净利润（亿元）44.1554.8465.4877.50增长率(%)32.7224.2019.4018.36EPS(元/股)6.017.478.9210.56市盈率（P/E）23.1918.6715.6313.21市净率（P/B）10.878.887.296.01EV/EBITDA24.7113.3110.698.60资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(亿元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入209255305359营业收入31.8%22.4%19.6%17.6%营业成本115139167196营业利润35.2%22.4%19.4%18.4%税金及附加2334归属于母公司净利润32.7%24.2%19.4%18.4%销售费用34414957获利能力管理费用6789毛利率44.9%45.4%45.3%45.3%研发费用1111净利率21.2%21.5%21.4%21.6%财务费用-1-1-1-1ROE46.9%47.6%46.6%45.5%资产减值损失0000ROIC24.9%30.7%32.0%32.8%营业利润56698297偿债能力营业外收入0000资产负债率64.7%61.3%59.5%57.7%营业外支出0000流动比率0.920.991.081.18利润总额56698297营运能力所得税12141619应收账款周转率242.39233.66217.82216.22净利润44556577存货周转率13.3319.4819.6219.45归母净利润44556577总资产周转率0.850.900.950.96每股收益（元）6.017.478.9210.56每股指标（元）资产负债表每股收益6.017.478.9210.56货币资金5777117164每股净资产12.8315.7019.1423.21交易性金融资产63636363估值比率应收票据及应收账款1122PE23.1918.6715.6313.21预付款项3456PB10.878.887.296.01存货78911流动资产合计154176219270现金流量表固定资产49555962净利润44556577在建工程14141414折旧和摊销581012无形资产11131517营运资本变动19172022非流动资产合计113122128133其他-700-1资产总计267298347403经营活动现金流净额6280