以纳米“膜”力赋能AI时代

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2025-062025-082025-102026-012026-032026-06-4%13%30%47%64%81%98%115%132%149%166%菲沃泰电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）39.59总股本/流通股本（亿股）3.35 / 3.35总市值/流通市值（亿元）133 / 13352 周内最高/最低价41.90 / 14.90资产负债率(%)7.3%市盈率439.89第一大股东FavoredTechCorporation Limited研究所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:wanwei@cnpsec.com分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com菲沃泰(688371)以纳米“膜”力赋能 AI 时代l投资要点全链条自研，新产品+新设备持续打开行业边界。公司是国内稀缺设备+配方+镀膜代工全链条自研的纳米薄膜厂商，打破海外技术垄断，基本盘锚定手机、TWS、智能穿戴消费电子龙头供应链，消费电子回暖稳固业绩底盘；第二增长曲线逐步兑现，其中新能源汽车电子定点量产、AI 液冷服务器批量供货，新一代 FTCX1000E 一腔多膜设备落地，复合耐高压防腐膜打开多行业渗透。公司从单一消费电子供应商转向跨领域防护平台型企业，伴随下游多行业镀膜渗透率持续提升，未来三年业绩有望实现高速爬坡。消费打底+车载起量+算力提速，薄膜业务下游空间多维扩容。手机主板、TWS、智能手表/AI 眼镜，全球市场稳定，单机镀膜价值稳步提升，头部品牌渗透率持续提升；新能源单车电子用量提升+镀膜从零散试点转向标配，公司已获多家 Tier1 定点+量产项目；服务器主板、散热模组防凝露防腐，公司已实现头部客户规模化应用，伴随 AI服务器出货上行，液冷镀膜渗透率快速爬坡；公司针对灵巧手空心杯电机传统绝缘方案轻量化不足、高压绝缘缺陷等痛点定制耐压防腐专用膜层，可实现微型绕组 360° 全包裹，产品通过 600Vac 高压、长期 110℃工况验证，目前已落地头部机器人企业项目并进入小批量量产，技术可延伸至精密关节、末端执行器，打开机器人精密元器件镀膜新增市场空间。多工艺技术版图持续完善，旗舰设备迭代赋能复合镀膜产业化落地。公司实现 FT-35XMC、FT-36S、FTCX1680 等多款 PECVD 量产镀膜设备自主研发与迭代落地，夯实量产装备根基，技术布局从单一PECVD延伸至 CVD、iCVD、ALD、PVD 多条工艺路线，依托多元镀膜材料储备，具备多层功能涂层复合制备能力，转型为多工艺协同的综合镀膜解决方案服务商。公司核心自研旗舰 FTCX1000E 设备开创性融合 PECVD 与CVD 工艺，落地一腔多膜技术，摒弃传统依靠人工经验管控投料、温控的粗放生产模式，搭载精准连续进料系统，搭配等离子预处理工序强化膜基结合力，辅以在线实时膜厚监测与异常报警体系，大幅提升成膜一致性与工艺稳定性。依托该设备产出的耐压防腐复合膜已批量应用于扫地机器人风机、汽车变速箱油泵等零部件。除此之外，公司通过 ALD 搭配 PECVD 复合工艺开发低透水汽阻隔膜，适配电子元器件封装、LED 灯珠及模组等场景；在研连续式自动化镀膜设备则依托全新制程设计，有望缩短生产周期、提升产能利用率，持续丰富设备矩阵与产品应用边界。l投资建议：我们预计公司 2026/2027/2028 年营收分别为 6.4/8.0/10.1 亿元，归母净利润分别为 0.6/1.0/1.5 亿元，首次覆盖给予“买入”评发布时间：2026-06-05请务必阅读正文之后的免责条款部分2级。l风险提示：技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；客户导入不及预期风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）5296398001010增长率(%)10.3720.7425.2026.30EBITDA（百万元）95.78288.88314.26352.42归属母公司净利润（百万元）30.2164.01100.57150.51增长率(%)-33.02111.8857.1149.66EPS(元/股)0.090.190.300.45市盈率（P/E）439.63207.49132.0688.24市净率（P/B）6.726.536.265.88EV/EBITDA62.4144.4740.1135.00资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入5296398001010营业收入10.4%20.7%25.2%26.3%营业成本278331401492营业利润-59.6%93.2%57.1%49.7%税金及附加8101113归属于母公司净利润-33.0%111.9%57.1%49.7%销售费用39465771获利能力管理费用116121144187毛利率47.5%48.3%49.9%51.3%研发费用102122148186净利率5.7%10.0%12.6%14.9%财务费用-7000ROE1.5%3.1%4.7%6.7%资产减值损失0000ROIC-0.6%3.1%4.7%6.7%营业利润224368102偿债能力营业外收入0000资产负债率7.3%8.2%9.2%10.2%营业外支出2000流动比率7.898.398.618.65利润总额204368102营运能力所得税-10-21-33-49应收账款周转率3.944.464.534.55净利润3064101151存货周转率1.921.931.941.95归母净利润3064101151总资产周转率0.250.290.350.42每股收益（元）0.090.190.300.45每股指标（元）资产负债表每股收益0.090.190.300.45货币资金223441680952每股净资产5.896.066.336.73交易性金融资产516516516516估值比率应收票据及应收账款130157196248PE439.63207.49132.0688.24预付款项5679PB6.726.536.265.88存货157186226277流动资产合计1050132716482028现金流量表固定资产862672477277净利润3064101151在建工程52525252折旧和摊销104246246251无形资产26231916营运资本变动-36-34-49-64非流动资产合计1081888690487其他-39-35-22-29资产总计2131221523382515经营活动现金流净额60240276308短期借款0000资本开支-52-47-46-4