银行理财2026年6月月报：降波动模式走向分化

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年06月05日优于大市银行理财 2026 年 6 月月报降波动模式走向分化核心观点行业研究·行业月报银行优于大市·维持证券分析师：孔祥证券分析师：陈俊良021-60375452021-60933163kongxiang@guosen.com.cn chenjunliang@guosen.com.cnS0980523060004S0980519010001证券分析师：王剑021-60875165wangjian@guosen.com.cnS0980518070002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《银行业点评-中央汇金 ETF 减持测算及对银行影响》 ——2026-06-01《居民偿债压力测算：零售不良演化》 ——2026-05-19《银行理财 2026 年 5 月月报-规模重回高增，格局版图渐变》——2026-05-13《业绩回升：银行业 2025 年报&2026 年一季报综述》 ——2026-05-02《2026 年一季度实体部门资金运转分析-居民存款继续向非银分流》 ——2026-04-185 月份存量规模环比持平,股份行理财子增速更明显。根据普益数据，5 月末理财产品存量规模 31.6 万亿元，环比上月持平；结合同业数据反馈，估计行业规模增至 34.5-35.0 万亿元体量，其中股份行、城商行理财子规模延续态势明显，而国有大行理财子增速显著乏力。5 月以来，受股债市场双向波动影响，银行理财净值回撤压力加大，亟需降低波动策略池。在此背景下，部分理财子公司选择通过多资产组合策略应对波动，在承担一定系统性风险的前提下获取超额收益，相关方向涵盖港股打新、科技股挖掘以及股债商（含黄金）风险平价等策略。从实践效果看，多资产配置确实展现出较强的风险分散能力，如工银理财通过作为基石投资者参与港股 IPO 来获取股票发行价与市场价之间的打新收益；部分理财子挖掘算力、光模块在内的 AI 产业链等科技成长板块，这对净值组合产生了积极作用，优秀多资产理财产品年化收益超过 10%。与上述方向不同，另一种应对思路聚焦于固收端，部分理财子通过拉长债券久期锁定票息收益，同时借助估值技术手段平滑净值曲线。具体做法包括引入三方估值、已指价法以及借道信托计划由券商投顾计提浮动报酬回补资产等。然而，此类操作面临较大的合规不确定性，尤其 2025 年底监管已全面叫停平滑估值机制，业内普遍认为这实质违背了资管新规净值化管理与公允价值计量的核心要求，是资金池运作模式的另一种体现。两种路径各有压力，但长期仍需坚持净值型转型方向。综合比较两种路径，思路一的核心风险在于多资产策略可能在极端市场环境下遭遇"黑天鹅"冲击导致策略阶段性失效，而思路二则面临明确的监管政策风险，且与资管行业净值化转型的导向有差异。长期看，银行理财更应顺应多资产组合的配置模式，尤其是随着 10 年期国债为代表的债券收益率长期在箱体震荡，纯固收策略的收益空间持续收窄，唯有通过真正的多资产、多策略配置，才能在低利率环境下实现风险调整后收益的可持续提升，这也与资管新规打破刚兑、回归代客理财本源的要求高度契合。风险提示：宏观经济、货币政策超预期变化、数据误差等风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录收益率：环比回落 .............................................................. 4存量：规模持平 ................................................................ 4新发：业绩比较基准持平 ........................................................ 6到期：大部分产品达到业绩比较基准 .............................................. 8附录：银行理财配置主要资产收益表现 ............................................ 9风险提示 ..................................................................... 10请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 2021 年以来各类理财产品月度年化收益率情况 ............................................4图2： 2021 年以来理财产品存续规模 ..........................................................5图3： 2022 年以来不同投资性质理财产品存续规模：现金管理类和固收类是绝对主力 ................5图4： 2022 年以来不同投资性质理财产品存续规模：现金管理类产品 ..............................6图5： 2022 年以来不同投资性质理财产品存续规模：固收类产品 ..................................6图6： 2022 年至今新发产品初始募集规模 ......................................................7图7： 不同投资性质理财产品发行规模（亿元） ................................................ 7图8： 不同运作模式理财产品发行规模（亿元） ................................................ 8图9： 新发产品业绩比较基准情况 ............................................................ 8图10： 披露数据的理财产品到期产品兑付情况 ................................................. 9图11： AAA 信用债近一年走势 ................................................................9图12： 沪深 300 近一年走势 ................................................................ 10图13： 公募基金近一年走势 ................................................................ 10请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4收益率：环比回落2026 年 5 月份银行理财规模加权平均年化收益率 2.08%，较上月回落 132bps。其中现金管理类产品年化收益率 1.18%，纯债类产品年化收益率 2.33%，“固收+”产品年化收益率 2.12%。图1：2021 年以来各类理财产品月度年化收益率情况资料来源：普