银行业5月金融数据预测：信贷投放边际好转

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 06 月 05 日 推荐（维持） —5 月金融数据预测 总量研究/银行 金融数据预测表 资料来源：WIND，招商证券 √ 五月，预计人民币贷款新增约 2900 亿，贷款增速约 5.4% 1） 居民贷款新增约-1500 亿。克而瑞数据显示，五月全国重点 50 城市新建商品住宅成交面积约 1362 万平方米，环比小幅上升 2%，同比微降 2%；全国重点 20 城市二手房成交高位回落、低于 3-4 月水平，成交面积合计约 1670 万平方米，环比下降 12%，同比增长 18%。价格方面，当月百城新建住宅均价为 17156 元/平方米，环比上涨 0.16%，同比上涨 2.03%；百城二手住宅均价为 12692 元/平方米，环比下跌 0.32%，跌幅较上月收窄 0.14 个百分点，同比下跌 7.99%。综上，预计居民新增人民币贷款约-1500 亿上下（上年同期为 540 亿，过去三年同期平均约 1650 亿）。 2） 预计企业信贷新增约 4500 亿。五月，制造业 PMI 报 50%（前值 50.3%）。结构上，生产指数报 51.2%，环比下降 0.3pct；新订单指数报 49.9%，环比下降 0.7pct。战略性新兴产业采购经理指数（EPMI）景气度同步走弱，BCI 企业融资环境指数走弱，较上月下降 0.32 个百分点。结合央行结构性工具的使用情况（当月净投放 593 亿），预计剔除票据融资后的企业贷款新增-1000 亿（上年同期 4400 亿，过去三年同期平均约 5400 亿）。票据市场当月承兑发生额 4.37 万亿元，同比增长 23.2%；贴现发生额 3.68万亿元，同比增长 26.7%。利率方面，前半个月窄幅震荡，后半个月震荡下行，月末加速下行后回弹。具体来看，首个工作日 6M 国股银票转贴现利率平稳开盘于 0.74%附近，随后窄幅震荡于 0.72%-0.76%之间；18-19日，票据利率两日下行 8BP 至 0.65%，跌破 0.70%关口；进入下旬，票据利率下行速度加快，先后突破 0.60%、0.50%两个关口，一度跌破0.50%，最后两日大幅反弹至 0.72%收官。预计当月票据融资规模在 5584亿上下（上年同期约 1693 亿，过去三年同期平均约-688 亿），企业信贷合计新增约 4500 亿元。 综合非银金融贷款，预计当月新增人民币贷款约 2900 亿左右（上年同期约 6200 亿，过去三年同期平均 9800 亿），增速 5.4%。 图 1：五月，国股转贴现利率走势 科目 2026 年 4 月 2026 年 5 月（预测） 社融新增（亿） 6245 15000 社融增速 7.8% 7.6% 信贷新增（亿） -100 2900 信贷增速 5.6% 5.4% M2 增速 8.6% 8.4% 行业规模 占比% 股票家数（只） 41 0.8 总市值（十亿元） 10243.2 9.1 流通市值（十亿元） 9635.5 9.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -3.6 -6.5 6.2 相对表现 -4.2 -21.4 -15.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《不一样的“开门红”——金融风向标 2026-W04》2026-02-01 2、《25 年理财规模扩张，增配存款和 基 金 - 金 融 风 向 标 2026-W03 》2026-01-25 3、《金融风向标 2026-W02—信贷结构改善与定向降息》2026-01-18 4、《信贷投放结构性凸显——1 月金融数据预测》 马瑞超 S1090522100002 maruichao@cmschina.com.cn -100102030Feb/25May/25Sep/25Jan/26(%)银行沪深300信贷投放边际好转 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 资料来源：WIND，招商证券 √ 五月，预计社融新增 1.5 万亿上下，增速降至 7.6% 五月，预计社融新增 1.5 万亿（上年同期新增约 2.29 万亿，过去三年同期平均 1.97 万亿），增速降至 7.6%。分项来看： 1） 社融口径下的人民币贷款，预计新增 1000 亿左右（上年同期新增约 5900亿，过去三年同期平均 8800 亿）。 2） 据 WIND 数据统计，当月政府债净融资约 1.24 万亿（上年同期约 1.49 万亿）。其中，国债净融资约 7076 亿（上年同期约 9402 亿），地方债净融资约 5348 亿（上年同期约 5550 亿）。 3） 企业直接融资约 640 亿。结构上，企业债券净融资约 424 亿（上年同期约 515 亿）。其中，城投债净融资约-531 亿元（上年同期约-460 亿），产业债净融资 938.2 亿（上年同期约 919.5 亿）。企业股权融资约 213 亿（上年同期约 167 亿）。 表 1：近年五月，政府债净融资情况（单位：亿元） 资料来源：WIND，招商证券 √ 五月，M2 环比增加 3000 亿，增速降至 8.4% 根据 M2 派生途径，预计 M2 同比增长 8.4%。其中，信贷派生约 1000 亿（包括：社融口径下的新增信贷+贷款核销+存款类金融机构资产支持证券），财 -0.50.00.51.01.52.0转贴(国股贴)3M国股转贴(国股贴)半年国股时间国债地方债政府债净融资发行净融资 一般债净融资 专项债净融资合计2021年3767 2064 2285 3588 5873 7937 2022年5616 2384 2727 6912 9639 12023 2023年7553 767 1775 3277 5052 5819 2024年10014 6913 1016 5333 6349 13262 2025年15193 9402 1146 4401 5547 14949 2026年14100 7076 938 4410 5348 12424 敬请阅读末页的重要说明 3 行业定期报告 政净投放派生约 4000 亿，其它因素（银行自营购债、央行外汇占款等）合计派生约-2000 亿上下。 ❑ 风险提示：海外宏观风险超预期，政策力度超预期 敬请阅读末页的重要说明 4 行业定期报告 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价