电网投资规模持续扩容，公司业绩有望改善

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2026 年 05 月 29 日 证 券研究报告•公司研究报告 当前价： 22.67 元 金冠电气（688517） 电 力设备 目标价： ——元（6 个月） 电网投资规模持续扩容，公司业绩有望改善 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 联系人：戚欣龙 邮箱：qixl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.37 流通 A 股(亿股) 1.37 52 周内股价区间(元) 13.42-25.80 总市值(亿元) 30.97 总资产(亿元) 13.31 每股净资产(元) 5.92 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  基本逻辑：1）2026 年 1-3 月，我国电网工程投资完成额达 1370.49 亿元，同比增长 43.36%，我国电网投资规模持续扩容对避雷器需求显著增加；2）公司是国内避雷器领域的领军企业，截至 2025 年底，国家电网及南方电网共建成46 项特高压输电工程，公司参与了其中的 35条；3）公司不断迭代更新交直流充电桩产品，2025 年公司充电桩营业收入突破 6700万元，同比增长超 90%。  深耕超二十年，国内避雷器领域的知名企业。公司前身南阳金冠电气有限公司于 2005年设立。2010年，公司避雷器系列产品通过 KEMA 见证试验 110kV、220kV、500kV，成为国内特高压交流避雷器四家供应商之一。2019 年，公司金属氧化物避雷器产品被国家工信部认定为“制造业单项冠军产品”。2021年，公司在上海证券交易所科创板上市。经过多年的研发积累，公司在特高压交直流避雷器研发、制造和工程实践中形成了明显的技术及质量优势，形成了交直流、全电压等级、多系列避雷器产品体系，成长为避雷器行业的知名企业。  依托完整的配套体系，中国已经是避雷器最重要的制造和应用市场之一。2026年 1—3月，我国电源工程投资完成额达 1759.12亿元，同比增长 33.07%，电网工程投资完成额达 1370.49亿元，同比增长 43.36%。中国是避雷器最重要的制造和应用市场之一，依托完整的氧化锌材料、复合外绝缘、金具和整机配套体系，在中低压及中高压常规产品上具有显著的制造优势；在高端领域，国内龙头已具备 1000kV 交流和直流特高压产品供货能力。中国绝缘子与避雷器工业销售产值（现价）已由 2022 年的 160.8 亿元增长至 2024 年的 240.0 亿元。  公司以避雷器及智能配电网系列产品为主。公司客户涵盖国家电网、南方电网等大型企业。近三年，公司的避雷器产品在国家电网输变电设备及特高压设备产品的招标采购中，中标份额累计排名位居前列。截至 2025年底，国家电网及南方电网共建成 46项特高压输电工程，公司参与 35条，已建成 22条直流特高压工程，公司参与 15条，已建成 24 条交流特高压工程，公司参与 20条。  盈利预测与投资建议。预计公司 2026/27/28年营收分别为 8.0、9.2、11.1亿元，归母净利润分别为 0.9、1.1、1.4 亿元，EPS 分别为 0.63、0.79、1.03 元，对应 PE 分别为 36、29、22倍。公司作为避雷器龙头，有望享受行业复苏带来的盈利弹性，建议关注。  风险提示：宏观环境风险、市场竞争风险、核心技术人员流失风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 730.48 803.53 924.06 1108.87 增长率 11.04% 10.00% 15.00% 20.00% 归属母公司净利润（百万元） 80.85 85.84 108.29 140.88 增长率 -11.28% 6.18% 26.15% 30.10% 每股收益 EPS（元） 0.59 0.63 0.79 1.03 净资产收益率 ROE 9.87% 10.05% 12.04% 14.60% PE 38 36 29 22 PB 3.78 3.63 3.44 3.21 数据来源：Wind，西南证券 -20%0%20%40%60%80%100%25-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-04金冠电气 沪深300 公 司研究报告 / 金 冠 电气（688517） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 深耕超二十年，国内避雷器领域的知名企业 ...................................................................................................................................... 1 2 避雷器行业：依托完整的配套体系，中国已经是避雷器最重要的制造和应用市场之一 ...................................................... 3 3 主营业务：以避雷器及智能配电网系列产品为主 ............................................................................................................................. 5 4 销售毛利率有所回升，但期间费用率处于历史高位 ......................................................................................................................... 8 5 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 9 6 风险提示 ..........................................................................................................................................................................