基础化工行业专题报告：氦气供给中长期紧张，多气源、国产氦厂商迎来价值重估

氦气供给中长期紧张，多气源、国产氦厂商迎来价值重估证 券 研 究 报 告投资评级： （ ）报告日期：行业专题报告推荐维持2026年06月05日◼分析师：卢昊◼SAC编号：S1050526020001◼联系人：高铭谦◼SAC编号：S1050124080006行业专题报告投 资 要 点地缘冲突导致全球氦气紧缺2026年2月底，霍尔木兹海峡因美伊冲突封锁，切断了卡塔尔自波斯湾出口氦气的海运路线，开启了本轮全球氦气危机；2026年4月俄罗斯宣布对氦气实施至2027年底的临时出口管制，对亚洲配额压缩至2025年同期的40%，进一步加剧了氦气短缺。卡塔尔和俄罗斯是全球氦气核心生产国，两国合计产量占全球总产量近50%。而中国作为全球第二大氦气消费国，2025年对外依存度高达84%，进口高度集中于卡塔尔（46%）和俄罗斯（35%）。本次危机中，我国氦气供应缺口达到6成以上。国内40L瓶装氦气价格快速升至530元/方以上。氦气需求高速增长，预计氦气长期紧张受到光纤、半导体等下游高增长需求拉动，预计2026年全球半导体级氦气需求增长9%。预计氦气需求的高增长与供给的相对紧缺在2026年内同时出现。即使霍尔木兹海峡在近期重开，已经出发美国运氦的船队返回卡塔尔仍需2个月，叠加自卡塔尔运输氦气回到中国所需时间约2个月以及卡塔尔氦气恢复生产时间，预计我国仍将面临近半年的氦气紧张。在此基础上，预计2026年我国氦气价格维持在300元/方以上。建议关注多气源及国产氦相关厂商在“需求高增，供给紧张”的供需新格局下，具备多气源长协的氦气加工企业成为我国当前阶段氦气保供的核心，而在建的国产氦气项目也不再只是成本优化项目，而是事关我国半导体、军工与航天安全的工业核心基础设施，两者均具备明显的价值重估空间和业绩弹性。推荐关注广钢气体、九丰能源。同时建议关注华特气体、金宏气体。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明2风 险 提 示氦气价格不及预期；相关企业产能投放进度不及预期；下游需求增长不及预期；中东局势及欧洲局势影响；诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明31全球氦气资源高度集中，我国氦气8成依赖进口氦气产业链一览资料来源：百川盈孚、华经产业研究院，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明图表：氦气产业链5全球氦气资源集中，我国高度依赖进口资料来源：USGS、立鼎产业研究院，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明图表：全球氦气资源分布（2023年）图表：全球氦气产量分布（2024年）美国, 35%卡塔尔, 21%阿尔及利亚, 17%俄罗斯, 14%其他, 13%6美国45%卡塔尔36%阿尔及利亚6%俄罗斯9%其他4%全球氦气资源集中，我国高度依赖进口资料来源：根据《2025年中国电子气体产业发展报告》、立鼎产业研究院、《我国氦气提取技术及市场发展分析》龚硕锴等整理，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明图表：我国氦气对外依存度➢随着我国自产能力提升，氦气对外依存度逐年下降，但仍有约84%的氦气依赖进口。➢我国氦气进口来源以卡塔尔为主，近年来俄罗斯气源比例扩大。图表：我国氦气供给结构7中国自供16%卡塔尔46%俄罗斯35%其他3%全球氦气供给网络资料来源：卓创资讯、Gate.com、共同社，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明图表：全球氦气供应网络美国, 60%卡塔尔, 37%其他, 3%图表：日本氦气供给结构图表：韩国氦气供给结构卡塔尔, 64%美国, 28%其他, 8%8全球主要氦气生产掌握在欧美企业手中资料来源：根据林德、空气化工、梅塞尔等公开信息整理，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明图表：氦气头部公司➢国际四大工业气体公司➢林德（Linde）：全球最大工业气体集团，掌握全球氦气物流与分销渠道，是卡塔尔、美国多地项目的首要买家与运营方。➢法液空（Air Liquide）：卡塔尔二期氦气项目的首买之一，与林德共享卡塔尔二期大量产能。➢空气化工（Air Products）：卡塔尔三期氦气项目的长协买家。➢梅塞尔（Messer）：欧洲传统工业气体公司，拥有美国423英里的粗氦管道，在卡塔尔三期有一定份额。9四大气体公司占据的中游是氦气行业的核心增值环节资料来源：根据唐山京海气体、 nationalacademies 、天津尚澜气体等公开信息整理，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明➢氦气上游环节的核心壁垒在于含氦天然气资源的稀缺，上游相关的粗提技术门槛相对较低。氦气的上游主要来源为天然气田，从含氦天然气中提取，再通过低温分馏法将氦气分离出来。➢氦气中游同时具备长协锁价、技术壁垒、重资产壁垒、低温储运壁垒和全球调度壁垒，是氦气价值实现的关键。-长协锁价：中游与上游之间通常存在以数年为单位的长协以锁定价格，这就导致在氦气涨价过程中溢价权被中游厂商把控。-技术壁垒：早期高纯度氦气的深度提纯（6N/7N）仅有四大厂商掌握，到2024年后我国企业才逐步突破至6N纯度；-重资产壁垒和低温储运壁垒：氦气液化点极低（-269°C），跨区域运输依赖深冷液化装置、冷箱、超低温ISO罐箱及全球仓储运输体系；-全球调度壁垒：氦气跨国流通受限于冷链、认证、运输资质与长期客户网络，欧、美企业入局较早，具备天然的认证优势和话语权。➢当前，林德、法液空、空气化工和梅塞尔四大国际工业气体巨头凭借完整的提纯—液化—全球冷链分销体系，把控了氦气中游大部分产能与流通渠道，同时利用长协带来的高价差成为全球氦气定价与利润分配的主导者。这一格局短期内难以被打破。图表：中游是实现增值的关键102高需求增长对上不稳定供给，预 计 东 亚 氦 气 紧 张 持 续本轮氦气危机演变时间线资料来源：根据wpintellgence、CCTV4、新华网等公开资料整理，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明图表：2026年氦气危机演变时间线12本轮氦气危机价格高度接近2022年顶峰资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明图表：国内氦气价格走势130100200300400500600700800氦气山东(元/方)氦气河南(元/方)氦气储存和运输难度分析资料来源：根据NASA、IEA、中集南通能源等公开资料整理，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明图表：ISO罐体技术结构示意图➢氦气“难储存、接近即产即用”并不意味着完全不能存，而是指它无法像石油、煤炭那样低成本、长周期、大规模囤货。核心原因有三：第一，氦气液化温度极低，必须维持在 -269℃ 左右；第二，氦分子极小、渗透性强，气态时极易泄漏；第三，即便装进液氦ISO罐，也仍存在自然蒸发损耗和保冷寿命上限。这决定了氦气的商业库存天然偏低，行业常态更接近“短周期周转+快速分发”，而不是“长期囤库”。➢液氦ISO罐本质上是氦气产业链里最关键、也最稀缺的移动低温仓库。通过整合低温容器、绝热系统、压力安全系统和集装箱联运能力，使液体氦气能够实现最高80天的短期储存和全球流通。➢技术壁垒