泰国建龙二期全部转固，产能爬坡业绩有望改善

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2026 年 05 月 29 日 证 券研究报告•公司研究报告 当前价： 29.70 元 建龙微纳（688357） 基 础化工 目标价： ——元（6 个月） 泰国建龙二期全部转固，产能爬坡业绩有望改善 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 联系人：戚欣龙 邮箱：qixl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.00 流通 A 股(亿股) 1.00 52 周内股价区间(元) 24.58-41.96 总市值(亿元) 29.72 总资产(亿元) 32.04 每股净资产(元) 17.58 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  基本逻辑：1）催化剂产品进口价格约为 37337.26 美元/吨，出口价格约为7921.37 美元/吨，国产化替代能力仍需补强；2）公司是国内分子筛新材料领域的领军企业，市场竞争优势明显；3）公司泰国建龙二期已于 2025年全部转固，随着产能逐渐爬坡，公司业绩有望显著改善。  深耕近三十年，国内分子筛新材料领域的领军企业。公司于 1998年在洛阳偃师成立，2002年，公司建设了第一条分子筛原粉合成生产线。2019年，公司成功在上交所科创板上市，股票代码 688357，成为中部六省首家、国内分子筛行业首家科创板上市企业。公司积极响应国家“一带一路”倡议，于 2020年启动了泰国子公司建设，并于 2024 年 10 月完成二期项目建设。公司是国内少数具有万吨级分子筛产能的企业之一，拥有原粉合成、分子筛成型制造、技术服务等完整的产业链条，具有明显的规模优势和全产业链布局优势。  当前国际厂商仍占据主导地位，国产替代前景广阔。国外厂商如 UOP、CECA、东曹及格瑞斯等凭借在分子筛研发、生产和应用领先技术以及资金优势，处于行业主导地位。国内优秀企业通过持续研发投入，已在部分催化剂领域实现突破，国产化替代水平逐步深化。2024年我国催化剂行业进口总额 20.43亿元，出口总额 12.82 亿元，贸易逆差总额为 7.61 亿元，较 2023 年 10.52 亿元减少2.91 亿元，贸易逆差总额持续减小。同时，催化剂产品进口价格约为 37337.26美元/吨，出口价格约为 7921.37美元/吨，进出口产品的价格存在显著差距，表明我国在高端催化剂领域仍较为依赖进口，国产化替代能力仍需补强。  公司以分子筛吸附剂和催化剂为主。截至 2025年末，公司拥有分子筛材料产能10.8 万吨、活性氧化铝产能 5000吨。2025年公司外销收入首次突破 2亿元大关，公司海外业务多元化格局初步形成，国内国外双轮驱动的增长格局进一步稳固。同时，公司以石油化工、能源化工、可再生资源、可再生能源四大领域为新市场拓展方向，推动业务模式从新材料制造向综合技术服务转型。  盈利预测与投资建议。预计公司 2026/27/28年营收分别为 8.6、9.7、12.1亿元，归母净利润分别为 1.0、1.3、2.0 亿元，EPS 分别为 1.01、1.30、1.96 元，对应 PE 分别为 30、23、15倍。公司作为分子筛材料龙头，有望享受行业复苏带来的盈利弹性，建议关注。  风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争风险、项目投产不及预期风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 840.62 857.94 967.95 1212.67 增长率 7.94% 2.06% 12.82% 25.28% 归属母公司净利润（百万元） 98.52 100.61 129.89 196.43 增长率 31.79% 2.12% 29.10% 51.23% 每股收益 EPS（元） 0.98 1.01 1.30 1.96 净资产收益率 ROE 5.28% 5.20% 6.41% 9.05% PE 30 30 23 15 PB 1.59 1.54 1.47 1.37 数据来源：Wind，西南证券 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%25-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-04建龙微纳 沪深300 公 司研究报告 / 建 龙 微纳（688357） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 深耕近三十年，国内分子筛新材料领域的领军企业 ......................................................................................................................... 1 2 分子筛行业：当前国际厂商仍占据主导地位，国产替代前景广阔 .............................................................................................. 3 3 主营业务：以分子筛吸附剂和催化剂为主........................................................................................................................................... 6 4 销售毛利率有所回升，但财务费用率处于历史高位 ......................................................................................................................... 8 5 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 9 6 风险提示 ............................................................................................................................................................................