有色金属央企2025-2026Q1财报跟踪：业绩盈利稳健，产业格局优化引领配置价值

未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明市场研究部2026 年 5 月 14 日中性有色金属的市场表现2025 年年初至 2026Q1（2025.1.1-2026.3.30）有色金属板块涨幅为110%，同期沪深 300 指数涨幅为 17.6%，大幅跑赢指数。横向板块对比，区间涨跌幅排在 1/30。细分板块上，涨跌幅从高到低依次是钨、黄金、铅锌。有色金属行业央企共 16 家（国资委为控股股东）：2025 年区间涨跌幅前列的是中钨高新 209%、云铝股份 140%，大幅跑赢同期有色金属板块指数；而 2026Q1 期间，中钨高新仍 76%、东方钽业 43%，表现均非常突出。有色金属 2025&2026Q1 产业链数据情况贵金属主要是黄金和白银，2025&2026Q1，SHFE 黄金区间涨跌幅为65%，SHFE 白银涨跌幅 143%，涨幅较为显著。工业金属品种价格涨跌不一。具体看，六大工业金属品种区间涨跌幅如下：（以期货收盘价-活跃合约为指标计算）：阴极铜为 29.8%，铝25%，铅为-1.6%，锌-7.5%，锡为 48%，镍为 9.1%。稀有金属价格的区间（2025 年初至 2026.3.30）涨跌幅如下：能源金属（锂钴镍）中，碳酸锂(99.5%电,国产)区间价格涨跌幅为 117%，中国钴(1#)区间涨跌幅为 151%；黑钨精矿 65%国产的价格涨跌幅为600%；长江有色市场锑 1#的价格涨跌幅为 20%；稀土中，碳酸稀土（REO42.0-45.0%）的价格涨跌幅为 81%，电池级混合稀土金属的价格涨跌幅为 80%。有色金属央企 2025&2026Q1 的业绩表现和营运情况业绩表现：2025 年全年利润增速最高的是中国稀土，2026Q1 利润增速最高的是株冶集团；龙头央企中国铝业 25 年归母利润 126.7 亿元，26Q1 利润 55.3 亿元。盈利能力及营运情况：2025 年 ROE 最高的是株冶集团近 25%，其次是云铝股份 20.1%；当前（2026Q1）毛利率最高的公司是西藏矿业45.4%，净利率最高的是云铝股份 25.3%，资产负债率云南铜业65.4%最高，研发比例安泰科技 5.7%最高。有色金属央企 2025&2026Q1 的一利五率指标和产业控制力“一利五率”指标情况：2025 年央企上市公司利润总额 505.5 亿元，增速 24%；资产负债率 45%，同比略有下降；营业现金比例 8.3%，ROE 为 14.6%同比提升 1.5%；研发费率 1.2%基本持平；全员劳动生产率 463 万元/人，同比增速 4.5%。有色金属产业控制力指标，用央企/行业的营业收入占比、归母净利润占比、总资产占比，净资产占比和研发支出占比为准。有色金属央企行业研究有色金属央企 2025&2026Q1 财报跟踪：业绩盈利稳健，产业格局优化引领配置价值市场表现截至2026.5.14数据来源：Wind，国新证券整理分析师：葛寿净登记编码：S1490522060001邮箱：geshoujing@crsec.com.cn证券研究报告行业研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明2在 2025 年的业绩占比在 17%左右，而规模占比则在 15%左右，研发费率 21%。央企上市公司 2025 年营收占比 17%，归母利润占比 14%，总资产占比 14%，净资产占比 15.6%，研发支出占比 21%。投资建议贵金属：产业端来看，全球央行连续多月维持净购金节奏，国内央行持续加码储备配置，黄金长期需求底座稳固；白银受益光伏装机扩容、AI 电子及新能源产业链工业需求持续放量，实物消费支撑进一步增强。展望后市，美联储降息预期逐步发酵、美元信用弱化仍将支撑黄金价格中枢维持高位震荡上行，白银工业属性溢价有望持续释放，弹性优势凸显。建议依托产业刚需与配置需求共振逻辑，布局业绩稳健、资源储备充裕的黄金央企龙头，同时把握白银供需偏紧下的估值修复与价格弹性机会，作为组合底仓避险品种持续配置。工业金属：从产业基本面看，铜矿端资本开支不足、新增产能投放受限，铜精矿加工费维持低位，叠加电网投资、新能源及 AI 算力硬件需求持续高增，2026 年全球铜市逐步进入供需紧平衡乃至小幅短缺格局，价格中枢具备上行动力；电解铝受国内产能政策红线约束、供给增量有限，新能源轻量化、光伏支架等新兴需求对冲传统消费疲软，行业盈利修复逻辑延续。铅锌产业端供应有所增量，下游传统需求复苏乏力，基本面缺乏强支撑，行情维持弱势震荡。后续建议重点锚定铜、铝供需紧平衡主线，优选具备一体化产能与成本优势的有色央企龙头，规避铅锌基本面偏弱标的，把握产业供需错配带来的业绩确定性机会。稀有及能源金属：战略小金属层面，稀土、钨、锑受国内开采指标收紧、出口管控加码影响，供给刚性持续增强，同时受益高端制造、军工、半导体及光伏钨丝等新兴需求爆发，行业供需缺口持续扩大，估值与价格有望同步重估。能源金属方面，锂、钴随着新能源车及储能产业链需求稳步回暖，下游补库周期开启，叠加海外矿山产能及出口约束，供需格局逐步改善，价格中枢震荡修复，产业链央企盈利有望持续回暖。立足产业长期供给收缩、需求升级逻辑，建议坚守具备资源垄断、产能规模及研发优势的小金属与能源金属央企，长期布局战略资源价值重估与新能源成长双重机遇。综合配置：整体来看，有色金属央企依托资源壁垒、产能规模及产业研发优势，在行业营收、利润及研发投入中占据核心产业地位，2025年及 2026Q1 整体盈利稳健、资产质量优良。后续建议沿着贵金属配置避险、工业金属供需修复、稀有能源金属战略重估三条主线，逢低布局业绩确定性强、估值合理、产业控制力突出的有色央企标的。风险提示1、经济增长不及预期；2、海外经济、政策及地缘政治风险；3、市场竞争加剧。行业研究未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明3目录一、有色金属板块市场表现............................................................................................................................................................5（一）整体板块........................................................................................................................................................................5（二）央企上市公司................................................................................................................................................................6二、有色金属产业链数据.................