稳中有进 景气持续

未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 市场研究部 2026 年 5 月 11 日 看好 2025 年业绩稳中有进 但分化较为明显 2025 年全年，通信行业上市公司共计实现营业总收入 2.65 万亿元，同比增长 2.65%；实现归母净利润 2207.79 亿元，同比增长 5.45%。整体来看，通信行业上市公司业绩保持稳中有进。若不计入三大运营商及 中兴 通讯的 业绩，其 余的通 信上 市公司共计 实现 营业收 入5,536.10 亿元，同比增长 8.55%；实现归母净利润 357.55 亿元，同比增长 74.17%。。但业绩分化较大，业绩亏损的公司占比为 38.98%。光模块、专网通信及物联网板块归母净利润同比增长居前，通信设备、终端及物联网领域的上市公司业绩增长有所下滑，无线射频板块业绩下降较大。 运营商经营发展稳健 CAPEX 带动结构性机会 2025 年，三大运营商营业收入增长稳健。全年三大运营商实现营业总收入为 1.97 万亿元，同比增长了 0.64%；共计实现净利润为 1912.74亿元，同比下降了 0.43%，主要由于中国移动的净利润同比下降了0.91%，而中国电信和中国联通则同比增长了 0.75%和 0.91%。 2024 年，三大运营商资本开支总计 3188.8 亿元，同比下降 9.67%；2025 年资本开支规划合计 2496 亿元，同比下降 18.59%，降幅进一步扩大。三家运营商均有不同幅度的下降。资本开支仍有结构性机会，夯实网络基础设施的同时，进一步加强算力基础设施建设。 2026 年一季度景气持续 汇兑因素影响上升 2026 年一季度通信行业保持了持续景气，1-3 月上市公司实现营业总收入共 6870.2 亿元，同比增长 5.38%；实现归母净利润 540.03 亿元，同比增长 4.38%。如果排除三大运营商和中兴通讯，其他的通信行业上市公司共计实现营业总收入 1450.36 亿元，同比增长 30.25%；实现归母净利润 138.64 亿元，同比增长 93.02%；除三大运营商和中兴通讯后，其余上市公司合同负债总计 283.21 亿元，同比增长 7.9%，财务费用共计 22.61 亿元，而去年同期仅 3.81 亿元，汇率影响上升。 投资建议 数字经济和人工智能已经上升为国家战略。AI 大模型的蓬勃发展，5G应用逐步拓展，使数据流量保持高增长，推动新基建持续深入，云管端协同发展。通信作为数字经济基础设施，可望迎来重大发展机遇。算力网络、人工智能+、卫星互联网等新业务也将可望推动行业景气持续。建议关注盈利增长持续，网络价值提升的运营商；受益于流量增长和 AI 算力提升的光通信公司；以及经营能力突出、掌握核心技术的优质企业。 风险提示 1、产业发展不及预期；2、技术创新进展缓慢；3、地缘冲突升级。 行业研究 稳中有进 景气持续 市场表现截至 2026.5.8 数据来源：Wind，国新证券整理 分析师：彭竑 登记编码：S1490520090001 邮箱：penghong@crsec.com.cn 证券研究报告 -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%2023-01-032023-03-172023-05-302023-08-082023-10-232023-12-282024-03-142024-05-282024-08-05通信(申万)沪深300 行业研究 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 2 目录 一、2025 年业绩稳中有进 但分化较为明显 ............................................................................................................................. 4 二、运营商经营发展稳健 CAPEX 带动结构性机会 ............................................................................................................. 11 三、一季报景气持续 汇兑影响财务费用 ................................................................................................................................ 15 四、投资建议 .............................................................................................................................................................................. 16 五、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 16 行业研究 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 3 图表目录 图表 1：通信行业上市公司营业收入稳中有进 （同比增长率/%） ....................................................................................... 4 图表 2：通信行业上市公司归母净利润持续增长（同比增长率/%） .................................................................................... 4 图表 3：2026 年 1-4 月中信一级行业指数涨跌幅（%） ......................................................................................................... 5 图表 4：通信行业估值随股价震荡攀升 ..................................................................................................................................... 5