医药生物行业冠脉支架第二轮接续采购点评：高耗集采温和化，更包容创新产品

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 医药生物行业 ⚫ 事件：2026 年 5 月，“国家组织冠脉支架集中带量采购”第二轮接续采购在天津开标。共 15 家企业的 30 个产品参与投标，投标企业全部中选，27 个产品获拟中选资格，临床在用的国内外企业主流产品普遍中选。 ⚫ 竞价改询价，高耗集采温和化。本轮冠脉支架国采由首轮竞价模式切换为询价模式：报价达标即中选，不同价位对应不同带量比例，合金支架最高有效申报价从848 元/个上调至 949 元/个，涨幅近 12%。医保局从集采 1.0 阶段（以价换量）转向2.0 阶段（稳临床、保质量、反内卷、防围标），叠加采购周期内新获批产品可按规则增补的条款，企业对未来预期的确定性显著增强。冠脉支架作为首批国采的高值耗材品种，规则演化对后续骨科、神经介入、电生理等接续品种具有风向标意义，高值耗材集采整体趋于温和。 ⚫ 需求量持续增长，渗透率已近天花板。医疗机构年度填报需求量 273 万个，较首次集采的 107 万个同比增长 155%，较上一轮接续的 186 万个同比增长 47%；填报机构数 4468 家，较首轮 2408 家同比增长 86%，较上一轮 3626 家同比增长 23%。需求扩张源于两条主线：1）PCI 手术总量由 2020 年约 100 万例升至 2024 年约 190万例；2）开展支架植入术的医疗机构由 2400 余家增至 3600 余家，其中二级医院由 1200 家增至近 1700 家，县级胸痛中心建设贡献增量。截至 2026 年 4 月，超千万个集采支架被临床使用，占同期所有心脏支架使用量的九成以上，渗透率已近天花板。 ⚫ 中选品牌多元，创新产品包容性增强。原中选 14 个产品全部续标，美敦力、雅培、波士顿科学与微创、乐普、吉威同台续约；新增中选名单纳入美敦力 Resolute Onyx、微创火鹰等次世代产品，集采首次实质性为创新迭代留出价格空间。从例均支架用量上看：已由集采前的 1.5 个降至 1.3 个，临床使用趋于规范，叠加 DCB、IVUS/OCT 精准介入对支架用量的边际替代，单纯依靠以量补价的逻辑空间收窄，溢价来源于产品创新。本轮冠脉支架国采产业含义有三：1）竞争焦点由基础款价格战切换至“技术升级+临床证据+海外市场”，研发驱动型头部企业受益，单一基础款依赖型厂商有所承压；2）火鹰生物降解涂层支架进入集采体系，对其海外商业化（美国 IDE 后续推进）形成正向背书；3）创新增补机制加速高耗研发成本收回，DCF 折现风险下降，标的筛选聚焦“创新管线+海外放量”双轮驱动型公司。 ⚫ 投资建议：我们认为高耗集采温和化的趋势较为明朗，中选企业未来业绩的确定性提升，可重点关注以下几个方向：1）能够稳定中选且具备产品迭代能力的冠脉支架龙头企业；2）此前已经历过集采降价、治疗心脏疾病的相关高值耗材企业。 ⚫ 投资标的： 微创医疗(00853，未评级)、乐普医疗(300003，买入)、微电生理(688351，增持)、惠泰医疗(688617，未评级) 风险提示 集采政策变化风险；新产品与新术式替代风险；放量不及预期风险等。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 医药生物行业 报告发布日期 2026 年 06 月 04 日 伍云飞 执业证书编号：S0860524020001 香港证监会牌照：BRX199 wuyunfei1@orientsec.com.cn 021-63326320 多领域突破，国产创新影响力跃升：——ASCO 2026 大会摘要点评 2026-05-26 国产聚焦口服，MNC 角逐激烈：——ADA 2026 大会前瞻 2026-05-21 出海赋能，把握创新药代工布局良机：——医药生物 2025 年&2026 年一季报综述 2026-05-06 高耗集采温和化，更包容创新产品 ——冠脉支架第二轮接续采购点评 看好（维持） 医药生物行业动态跟踪 —— 高耗集采温和化，更包容创新产品 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测