互联网传媒行业AI双周专题(二)：如何看待美股软件板块反弹？

01 / 20 请务必阅读末页的免责声明 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 跟踪分析 | 传媒 | 2026/06/04 [Table_Title] 互联网传媒 AI 双周专题（二） 如何看待美股软件板块反弹？ [Table_Invest] 行业评级 买入 前次评级 买入 [Table_Summary] AI 专题：美股软件股近期反弹明显，截至 5 月 29 日，北美科技软件 ETF 近 30 日涨幅 19.6%，2026YTD 下跌 3.8%，基本收回前期跌幅。我们认为原因在于模型吞噬一切的长期叙事在短期内被收入增长证伪，推动软件板块迎来估值修复。软件公司在 26Q1 收入保持了增长趋势，具体而言，近 30日修复较为明显的包括 Oracle、Snowflake、MongoDB、ServiceNow、AppLovin、FICO 及 Figma等。这些公司在 26Q1 维持了较高的收入增速，其中 Oracle 26Q1 收入增速创近四个季度以来的新高；Snowflake、MongoDB、ServiceNow、Atlassian、AppLovin 等保持了中高水平的收入增速， Figma增速达到 46.1%，与去年同期持平。强劲的收入增长短期证伪了模型吞噬的叙事，推动估值修复。 AI 数据跟踪： 通过 OpenRouter 调用的模型中，DeepSeek V4 Flash 超过 Hy3 preview 登顶调用量榜单，Claude Opus 4.7 调用量排名上升至第三名。5 月 18 日-5 月 24 日豆包、千问、元宝位列国内大模型 iPhone 端下载量前三；ChatGPT、Claude 下载量分别为 17924.40 万次、9310.62 万次，环比变化分别为-6.81%、3.88%。 AI 热点跟踪：海外模型持续迭代，Google 在 Google I/O 2026 大会上集中发布新一轮 AI 产品与平台更新，推动 AI 从“辅助生成”进一步向“任务执行与流程自动化”演进。据量子位报道，Anthropic 发布新一代旗舰模型 Claude Opus 4.8，重点提升代码开发、知识工作及长流程任务处理能力。国内方面，Token 出现降价趋势，DeepSeek 正式宣布旗舰模型 DeepSeek-V4-Pro 的 API 价格永久调整为原价的 1/4；小米 MiMo 宣布对 V2.5 系列 API 实施永久调价。 投资建议：我们认为本轮 AI 产业链的核心驱动来自模型 agentic coding 能力的增强，以 Claude Code、Codex 为代表的编程工具正从辅助补全跃迁至自主协作，并由此向上下游传导出多层投资机会。向上游看，Agentic Workload 对算力的消耗大幅提升，推动云厂商 IaaS&MaaS 业务高增长，减少市场对于云厂商投入过剩导致 AI 泡沫等问题的担忧，对 FCF Margin 下降的敏感度随之减弱，关注 CSP算力约束缓解与订单增长节奏。向模型厂商自身看，Agentic 任务驱动 Token 消耗飙升、头部模型ARR 加速提升，短期交易重点在于模型更新、ARR 数据、Token 价格与算力供应等边际变化。向下游应用看，Coding Agent 最先验证 PMF，关注“Claude Code for X”式的场景复制与 Token 经济性提升带来的扩展空间。我们持续看好 AI 发展带来的产业需求加速，建议围绕自研模型+算力+云生态的垂直整合进行标的选择，关注阿里巴巴、谷歌、微软、腾讯控股；多模态应用场景建议关注快手、美图公司。IP+AI 视频建议关注华策影视、阅文集团、中文在线、上海电影、掌阅科技等；AI 营销关注汇量科技、易点天下、蓝色光标、钛动科技（拟上市）等；AI 陪伴社交关注恺英网络，AI 游戏关注心动公司；AI 内容确权关注阜博集团；AI 医疗关注京东健康、阿里健康。 风险提示：模型迭代效果不及预期；商业化应用落地不及预期；版权、伦理、内容质量的风险。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 kuangshi@gf.com.cn 廖志国 SAC 执证号：S0260525060001 liaozhiguo@gf.com.cn 章驰 SAC 执证号：S0260523080001 gfzhangc@gf.com.cn 请注意，廖志国,章驰并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究 互联网传媒行业：Anthropic 完成 650 亿美元 H 轮融资，《异环》1.1 版本上线 2026-05-31 互联网传媒 AI 专题:效率重构与范式跃迁，AI 赋能内容变革与流量变现 2026-05-25 互联网传媒行业:腾讯音乐完成收购喜马拉雅，谷歌 I/O 2026 大会发布多项更新 2026-05-24 -4%8%19%31%42%54%06/2508/2510/2501/2603/2606/26传媒沪深300 请务必阅读末页的免责声明 02 / 20 [Table_PageText1] 跟踪分析 | 传媒 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 横店影视 603103.SH 人民币 21.85 2025/10/24 买入 18.18 0.52 0.63 42.02 34.68 10.70 9.00 20.5 19.9 芒果超媒 300413.SZ 人民币 16.99 2026/4/26 买入 32.13 0.95 1.21 17.88 14.04 5.40 4.80 7.0 8.1 儒意电影 002739.SZ 人民币 8.98 2025/10/31 买入 14.20 0.47 0.60 19.11 14.97 6.10 5.20 11.5 12.7 新媒股份 300770.SZ 人民币 34.43 2026/4/14 买入 52.35 2.91 2.97 11.83 11.59 9.70 9.40 18.4 18.6 世纪华通 002602.SZ 人民币 15.02 2026/4/30 买入 24.55 1.23 1.64 12.21 9.16 8.70 6.10 24.2 26.3 巨人网络 002558.SZ 人民币 25.59 2026/4/30 买入 47.46 2.37 2.72 10.80 9.41 11.00 8.80 24.6 23.7 完美世界 002624.SZ 人民币 13.36