食品饮料行业深度报告(系列六)：如何判断2026年饮料旺季行情？

行业深度报告 · 食品饮料行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 如何判断 2026 年饮料旺季行情？ —— 饮料行业深度报告（系列六） 2026 年 06 月 04 日 核心观点 ⚫ 饮料行业指数 2 月底以来调整充分。2 月底“美伊冲突”爆发，全球原油以及 PET 瓶价格快速上行，在成本压力冲击下饮料板块股价调整较为明显，行业指数（A+H）2 月底至今下跌 10%，调整幅度大于大众品板块的-5%。股价背后反映的是盈利预测与 PE 预期调整，我们认为当前已经调整充分：1）2026年净利润 yoy：根据 Wind 一致预期，农夫山泉由 16%调整至 12%，东鹏饮料由 36%调整至 25%，康师傅由 8%调整至 2%，统一由 11%调整至 9%，华润饮料由 20%调整至 18%。2）2026 年 PE 预期：农夫山泉由 27X 调整至23X，东鹏饮料由 24X 调整至 19X，康师傅由 16X 调整至 13X，估值均已处于近 5 年历史底部区间。 ⚫ 成本压力高峰度过，关注板块修复节奏。目前美伊谈判已经取得进展，现货油价（布油）94 美元/桶，较此前高点回落 35%，期货油价（布油 2701）83美元/桶，较此前高点回落 7%；根据 EIA 最新预测，预计 26Q4 均价降至 89美元/桶，2027 年进一步下探至 79 美元/桶。我们判断随着成本压力高峰度过，预计板块后续有望逐渐修复，节奏取决于需求端变化。参考 2022 年走势：1-3 月油价快速上涨，期间饮料板块股价向下调整，之后随着油价回落迎来二个阶段的修复：1）油价度过高峰，2022 年 4 月市场预期油价将从高位逐渐回落，开始定价成本压力缓解，饮料板块股价在底部震荡修复，需求场景恢复预期影响股价修复节奏；2）油价进一步回落，22Q4 起油价从同比持平逐渐转为同比下滑，市场展望 2023 年饮料公司成本端有望改善，叠加消费场景放开预期，股价迎来二次修复。 ⚫ 收入端将成为胜负手，关注 α 属性更强的公司。主线一：产品推新，公司推出契合当下消费趋势的新品，有望快速放量、打开第二增长曲线，利好收入端增长；关注东鹏饮料（即饮奶茶与无糖茶新品）、农夫山泉（东方树叶新口味、咖啡与电解质水新品）、I公司管理层履新、渠道/组织架构等的改革均有望优化内部治理和业务能力，带动经营增质提效，利好收入增长与盈利改善；关注泉阳泉（管理层换届+矿泉水大单品区域放量）、华润饮料（新董事会主席/CCEO 上任）。 ⚫ 投资建议：总结而言，我们认为成本压力冲击下 2 月至今饮料行业调整较为明显，无论是股价、业绩与 PE 均已有充分反映。展望后市，我们认为随着原油等成本压力高峰逐渐度过，市场将逐渐关注板块修复空间，尤其是部分优秀的头部饮料公司或将展现较强的业绩韧性。从节奏来看，一是关注 6-8 月旺季动销催化，二是关注中报业绩以及 26H2 对来年的成本展望与锁价情况。从个股来看，一是关注具备业绩韧性与偏防御风格的农夫山泉、康师傅与统一，二是关注具备品类扩张或区域扩张逻辑的东鹏饮料、泉阳泉与 I⚫ 风险提示：成本压力超预期的风险；新品表现不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 食品饮料行业 推荐 维持评级 分析师 刘光意 ：021-20252650 ：liuguangyi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070002 彭潇颖 ：pengxiaoying_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130526040001 相对沪深 300 表现图 2026 年 06 月 03 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【银河食饮】软饮料行业深度报告（系列五）：椰子水—新消费浪潮下的破圈与成长 2.【银河食饮】华润饮料首次覆盖深度报告：逐步迈向平台型公司的包装水巨头 3.【银河食饮】软饮料行业深度报告（系列三）：如何理解当前包装水行业竞争格局？ 4.【银河食饮】软饮料行业深度报告（系列二）：从新品周期视角寻找饮料板块投资机会 5.【银河食饮】软饮料行业深度报告（系列一）：无糖茶—消费分级与品类繁荣 -40%-20%0%20%40%2025/6/42025/7/42025/8/42025/9/42025/10/42025/11/42025/12/42026/1/42026/2/42026/3/42026/4/42026/5/4SW食品饮料沪深300 行业深度报告 · 食品饮料行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 饮料：成本压力充分体现，关注后续修复节奏 ........................................................................................ 3 （一） 2 月底以来饮料行业指数调整充分 ...................................................................................................... 3 （二） 成本压力高峰已过，板块有望逐渐修复 ............................................................................................... 4 （三） 收入端将成为胜负手，关注 α 属性更强的公司 ...................................................................................... 6 二、 东鹏饮料 ........................................................................................................................................ 7 （一） 产品推新：看好奶茶与焙好茶，关注 5-8 月动销催化 ............................................................................. 7 （二） 能量饮料：短期增速有望企稳，长期仍有增量空间 ................................................................................ 8 （三） 海外市场：重点布局东南亚，26Q1 印尼布局加速 ............................................................................... 10 三、 农夫山泉 ...........................................................