传媒行业点评：多款产品5月表现积极，看好游戏行业二季度景气度延续

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 传媒行业点评 多款产品 5 月表现积极，看好游戏行业二季度景气度延续 glmszqdatemark 多款游戏产品 5 月排行榜表现积极，看好优质游戏长线运营效果。 根据七麦数据，完美世界《异环》1.1 版本上线，6 月 3 日冲上 iOS 游戏畅销榜日本第 1、韩国第 4，此前 5 月 28 日在国内也曾因新版本上线冲上 iOS 游戏畅销榜第 5，均创下上线后的新高，体现了长线运营产品重大版本更新对于流水的拉动作用；世纪华通《kingshot》《whiteout survival》5 月排名均基本稳定在美国 iOS 游戏畅销榜前 10 名水平，最高排名分别为第 2 和第 4，休闲赛道产品《Tasty Travels》维持在 15 名上下，相比 4 月中枢有所提升；吉比特《Sword x Staff》（《仗剑传说》欧美版）5 月中旬上线后稳定美国 iOS 游戏畅销榜 40 名上下，6 月 2 日新版本上线后提升至 34 名，趋势积极。 大 DAU 休闲产品 5 月表现回暖，暑期临近有望迎来新一轮高峰。 进入 5 月，大 DAU 休闲产品借助五一假期窗口开始发力商业化，由于用户画像聚集年轻群体，大 DAU 休闲产品或可在暑期迎来新一轮高峰，如巨人《超自然行动组》5 月 1 日版本更新后 iOS 游戏畅销榜达到 12 名、心动公司《心动小镇》5月 30 日 iOS 游戏畅销榜达到 19 名，另外还有金山世游和虎牙发行的《鹅鸭杀》持续推进商业化，5 月 iOS 游戏畅销榜最高 17 名，《超自然行动组》和《心动小镇》均在今年开始上线海外版本，也有望逐步贡献增量。 自 2025Q1 以来游戏产业景气度向上，行业估值处于历史较低位置。 从上市公司财报来看，游戏行业营收自 2025Q1 以来连续 5 个季度保持约 20%的同比增速，同期归母净利润也保持了显著的同比改善趋势（25Q1 与 26Q1 同比增长 50%上下，25Q2-Q3 同比 100%以上，25Q4 亏损显著收窄），考虑到头部公司优质产品在 4-5 月表现稳健，我们预计 2026 年二季度有望延续这一趋势。而从估值角度，采用周度收盘价对应最近预测年度预测净利润（Wind 一致预期）计算 PE，截至 6 月 3 日收盘，游戏（申万）行业 PE 估值 20.68x，为过去三年最低值，其他头部游戏公司 PE 估值大多在 11x-15x 区间，在过去 3 年的 35%以下分位（巨人网络 0%、恺英网络 9%、吉比特 17%、完美世界 22%、姚记科技23%），当前时点具备一定的安全边际。 投资建议：游戏产业景气度持续向上，我们看好业绩预期积极，当前处于估值较低位的优质游戏公司，推荐世纪华通、恺英网络、完美世界、三七互娱、姚记科技，建议关注巨人网络、吉比特、顺网科技、心动公司、虎牙、百奥家庭互动等。 风险提示：产品投流支出超预期，流水确认节奏放缓。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（X） 评级 2026E 2027E 2028E 2026E 2027E 2028E 002602.SZ 世纪华通 15.02 1.22 1.49 1.70 12 10 9 推荐 002555.SZ 三七互娱 19.48 1.39 1.61 1.73 14 12 11 推荐 002517.SZ 恺英网络 15.45 1.29 1.45 1.62 12 11 10 推荐 002624.SZ 完美世界 13.36 0.85 1.04 1.12 16 13 12 推荐 002605.SZ 姚记科技 18.84 1.31 1.45 1.54 14 13 12 推荐 资料来源：Wind，国联民生证券研究所预测; （注：股价为 2026 年 6 月 3 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 孔蓉 执业证书： S0590525110014 邮箱： kongrong@glms.com.cn 分析师 杨昊 执业证书： S0590526040001 邮箱： haoy@glms.com.cn 相对走势 相关研究 1． 传媒行业周报 20260531：Antropic 投后估值达 9650 亿美元，腾讯推出 AI 游戏平台“代号 Craft”-2026/05/31 2． 传媒行业周报 20260524：Google Omni体现物理世界理解，4 月游戏行业数据积极-2026/05/24 3． 传媒行业周报 20260517：短剧产业密集利好 ， AI 方 面 关 注 AI Infra 相 关 机 会 -2026/05/17 4． 传媒行业周报 20260510：AI 商业化加速，OpenRouter 平台调用规模化、多元化-2026/05/10 5． 传媒行业周报 20260505：游戏贡献传媒板块 25 年及 26Q1 改善，4 月游戏版号下发-2026/05/05 -10%13%37%60%2025/62025/122026/6传媒沪深3002026 年 06 月 04 日 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；北交所以北证50 指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅 15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅 5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅 5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅 5%以上 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4 号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工