医药生物深度报告：全球CXO业绩跟踪：2026Q1行业仍分化，于波动中恢复

证券研究报告：医药生物|深度报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位7362.2952 周最高9323.4952 周最低7362.29行业相对指数表现（相对值）2025-062025-082025-102026-012026-032026-05-6%-2%2%6%10%14%18%22%26%30%医药生物沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com分析师:辛家齐SAC 登记编号:S1340526030001Email:xinjiaqi@cnpsec.com近期研究报告《双多抗药物景气度高，全球头部 CDMO构筑核心技术平台迎订单》 -2026.06.01全球 CXO 业绩跟踪：2026 Q1 行业仍分化，于波动中恢复l投资要点2026 年第一季度，海外 CXO 行业整体呈现分化复苏格局，全球生物制药融资环境出现实质性改善，带动需求逐步回暖，但早期初创企业资金压力仍未完全缓解，不同细分赛道、不同规模企业的表现存在差异，行业结构性分化特征进一步凸显。整体看，CDMO 行业业绩稳定，临床 CRO 表观有所恢复但订单有波动，临床前 CRO 复苏节奏相对滞后。综合型龙头 Thermo Fisher 展现出较强的业绩韧性。收购的Clario 开始贡献业绩，公司基于生物科技客户情绪持续向好的判断，大幅上调全年营收指引。临床 CRO 业绩端有所恢复，头部企业订单有所波动，但整体保持健康水平。IQVIA 业绩稳步增长，分别上调盈利指引和核心业务增速指引，订单及行业前瞻性指标均验证复苏趋势；Fortrea 收入虽同比下滑，但亏损收窄，订单表现持续亮眼；MEDPACE 收入增速突出，但出现项目取消率上升、订单环比下滑的情况。临床前 CRO 领域订单稳定，业绩复苏节奏相对滞后。CharlesRiver 内生增长承压、净利润转亏，受汇率因素影响下调全年表观收入增速指引，不过核心业务订单保持稳定。管理层表示多数客户已完成重组调整，需求趋势已现改善，但总体支出尚未恢复至历史水平。Labcorp 业绩稳定，上调盈利指引和核心业务增速指引，新签订单波动，在手订单稳定增长。CDMO 领域呈现大型产能需求强劲、中小产能承压的结构性分化特征。全球龙头 Lonza、三星生物业绩表现亮眼，产能扩张持续推进；富士胶片大型设施需求稳定，但中小产能存在订单延迟和取消情况；印度 CDMO 中 Laurus labs 增长显著，PIRAMAL PHARMA 短期承压但对下半年复苏持乐观态度。Bachem、Polypeptide、Siegfried 均维持原有全年指引。l风险提示：投融资不及预期风险；市场竞争加剧风险；汇率波动超预期风险发布时间：2026-06-03请务必阅读正文之后的免责条款部分2目录1全球 CXO 2026Q1 行业仍分化，于波动中恢复....................................................42风险提示...................................................................................9请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表目录图表 1： 海外 CXO 公司 2026Q1 业绩订单表现及业务进展汇总表..................................7请务必阅读正文之后的免责条款部分41 全球 CXO 2026Q1 行业仍分化，于波动中恢复2026 年第一季度，海外 CXO 行业继续延续 2025 年下半年以来的复苏趋势，整体呈现分化复苏的运行格局，且出现一定波动。整体呈现以下趋势：1. 生物科技领域融资环境出现实质性改善，但客户群体间有差异。IQVIA表示当季全球生物制药融资规模达 250 亿美元，几乎为去年同期的两倍，带动需求逐步回暖。多家公司表示观察到大部分客户已完成管线调整、需求提升，但早期初创企业资金压力仍未完全缓解，行业结构性分化特征进一步凸显。2. 复苏节奏和订单结构有所分化：CDMO 行业业绩稳定，大型产能和一体化合同需求强劲，中小产能订单存在延迟和取消；临床 CRO 业绩正逐步恢复，订单增长有所波动但整体相对健康，MEDPACE 等公司出现项目取消率上升的情况；临床前 CRO 表观业绩仍受此前订单疲弱影响，恢复速度稍慢。3. 经营战略调整加速：Charles River 剥离非核心 CDMO 业务聚焦临床前，LONZA 聚焦 CDMO、三星生物通过美国产能收购完善全球布局，多家公司加大 ADC、基因治疗等新兴领域产能投入。聚焦核心业务、布局下一代技术是各家企业应对不确定环境的共同举措。4. 业绩指引方面：赛默飞世尔、Labcorp 等企业基于收购和对需求的乐观上调全年指引，其中，Charles River 因汇率因素下调表观增速，多数CXO 企业维持原有指引，对下半年业绩复苏持谨慎乐观态度。具体来看：综合型龙头赛默飞世尔（THERMO FISHER）展现出较强的业绩韧性，内生增长乐观。TMO 2026Q1 实现总收入 110.1 亿美元，同比增长 6%，其中内生增长 1%、汇率贡献 2%、收购贡献 3%，归母净利润 16.56 亿美元，同比增长 9.6%。其中实验室产品与生物制药服务部门（包含实验室试剂/临床 CRO/CDMO 服务）收入达60.36 亿美元，同比增长 7%，内生增长 4%，成为公司增长的核心驱动力；基于请务必阅读正文之后的免责条款部分5生物科技客户情绪持续向好的判断，公司上调 2026 年全年营收指引至 473-481亿美元，报告期增速区间提升至 6%-8%，内生增长 3%-4%，较上季度指引中值提升约 2%，体现出对内生增长的信心。临床 CRO 收入复苏，新签订单有所波动。IQVIA 当季实现总收入 41.50 亿美元，同比增长 8.4%，归母净利润 2.74 亿美元，同比增长 10%，核心的 R&DSolutions 业务收入 23.97 亿美元，同比增长 6.2%，内生增长 3%；公司净新订单达 25 亿美元，同比实现两位数增长，订单出货比为 1.04 略低于前值，公司解释该指标下降主要因当季度全包服务占比较高，过手垫付费用较低导致订单规模统计偏小，公司维持全年收入指引不变，但上调 EBITDA 指引至 40.5-42.5亿美元，公司表示观察到合格管线同比中等个位数增长、RFP 流量同比高个位数增长，进一步验证行业复苏趋势。Fortrea 当季总收入 6.365 亿美元，同比下降 2.3%，但归母净利润较去年同期改善，公司订单表现亮眼，订单出货比达 1.15倍，连续三个季度高于 1.1 倍，截至季末在手订单 78.46 亿美元，同比增长 1.6%，公司成功推出 AI 赋能的 Fortrea Intelligent Technology™解决方案，生物科技和大型制药客户的 CRO 需求已呈现稳定改善信号，目前维持全年业绩指引不变。MEDPACE 当季收入同比