通信行业点评报告：Marvell两大核心映射：光互联、交换网络

通信 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 3 通信 2026 年 06 月 04 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《交换芯片“配角变主角”：交换芯片与 GPU 配比或大幅提升—行业点评报告》-2026.6.2 《COMPUTEX 或深度催化光通信&液冷散热—行业周报》-2026.5.31 《韬（τ）定律：光、液冷、国产 AI算力迎“基本面+估值”的戴维斯双击—行业点评报告》-2026.5.25 Marvell 两大核心映射：光互联、交换网络 ——行业点评报告 蒋颖（分析师） 杨昕东（分析师） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003 yangxindong@kysec.cn 证书编号：S0790526030005  DSP 芯片领军企业，交换网络产业龙头 Marvell 是全球 DSP 芯片与交换网络的双料龙头：在数字信号处理领域，公司产品全面覆盖相干光 DSP、相干轻型光学 DSP 及 PAM DSP 等主流技术路线，稳居国际第一梯队；在交换网络方面，其 Teralynx 系列交换芯片已通过头部云厂商验证，并在全球最大的云数据中心实现大规模部署，累计部署端口达数百万个。从业务结构看， 据公司管理层（Matt Murphy）于 2025 年 9 月讲话披露的业务结构，Marvell 数据中心收入中光学互连产品（含 DSP、Retimers 等）占比约 50%，定制硅片（XPU）占比约 25%，其余为 25%（来自数据中心存储、交换及安全等新兴产品组合）。  英伟达高层公开看好 Marvell，光互联&交换网络长期利好 英伟达 CEO 黄仁勋在 Computex 2026 电脑展上公开表示 Marvell 有望成为下一个市值突破万亿美元的公司，受此消息提振，美东时间 2026 年 6 月 2 日 Marvell盘前股价大幅上涨逾 25%。我们认为，Marvell 预计会对光互联&交换网络两大方向产生显著催化：在光互联方面，“光进铜退”正逐渐成为现实，结合 2026 年3 月英伟达向 Marvell 投资 20 亿美元并纳入 NVLink Fusion 生态体系之举，进一步强化了光互联作为 AI 基建核心连接方式的高确定性；在交换网络方面，业界首款专为 AI 时代设计的 102.4 Tbps 交换芯片 Teralynx T100 的发布，也印证了交换网络在数据中心集群化建设趋势下的蓬勃兴起。  CPO 商用进程超预期加速，Marvell 十年深耕共振催化产业机遇 NVIDIA Spectrum-X 以太网硅光技术已全面量产。新一代 Spectrum-X 交换机采用光电一体封装（CPO）架构，支持 NVIDIA Vera Rubin 平台在数据中心实现横向扩展及跨区域 AI 工厂部署。Marvell 在 CPO 领域深耕逾十年，已在硅光子学、光 DSP、模拟宽带组件及先进封装等环节构建了完整技术矩阵。据产业链验证，鸿海全光 CPO 交换机柜已提前向 NVIDIA 出货，进度显著快于市场预期，其出货目标亦从此前 2026 年超万台大幅上修至 2026-2027 年累计超 5 万台。我们认为，CPO 商用化进程的加速推进，与 Marvell 全栈式产品矩阵形成双向印证与共振，有望共同催化 CPO 产业端的核心投资机遇。  重视光互联和交换网络两大核心方向 （1）光模块&硅光&CPO“四重点四小龙”。“四重点”推荐标的：中际旭创、新易盛、源杰科技、天孚通信；“四小龙”推荐标的：杰普特；受益标的：罗博特科、炬光科技、致尚科技；（2）光芯片。推荐标的：源杰科技、仕佳光子、华工科技；受益标的：永鼎股份、长光华芯等；（3）光纤光缆。推荐标的：亨通光电、中天科技、远东股份；受益标的：长飞光纤光缆、长飞光纤、永鼎股份、烽火通信、杭电股份、俊知集团等；（4）交换网络四剑客。推荐标的：盛科通信、紫光股份、锐捷网络、中兴通讯。  风险提示：AI 发展不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦等 。 -48%0%48%96%144%192%240%2025-062025-102026-02通信沪深300相关研究报告 行业研究 行业点评报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 3 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 3 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机