跨界并购施美药业，开启医药第二增长曲线

证券研究报告：农林牧渔| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |首次覆盖个股表现2025-062025-082025-102026-012026-032026-05-9%3%15%27%39%51%63%75%87%99%111%宏辉果蔬农林牧渔资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）9.37总股本/流通股本（亿股）6.09 / 6.09总市值/流通市值（亿元）57 / 5752 周内最高/最低价12.89 / 5.98资产负债率(%)19.8%市盈率312.33第一大股东苏州申泽瑞泰企业管理合伙企业(有限合伙)研究所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com宏辉果蔬(603336)跨界并购施美药业，开启医药第二增长曲线l跨界并购施美药业，估值有望迎来重估事件：2026 年 4 月，公司宣布通过全资子公司上海腾晖拟以 7.00亿元受让施美药业41.13%股份。施美药业是一家涵盖医药研发、生产、销售全产业链的高新技术企业，本次交易不仅是公司落实“第二增长曲线”的实质性动作，更有望通过“果蔬+医药”的产融结合提升整体抗风险能力。2026 年 5 月下旬，该项收购已获股东大会审议通过，并且部分股份转让款已支付。公司即将实现对标的公司的实质管理控制与财务并表。本次交易是公司控制权变更后，为顺应产业发展政策、培育新的增长点所采取的战略举措。公司旨在维持原业务稳健经营的同时，通过并购医药资产形成增量业务，从而优化业务结构，增强持续发展能力。交易完成后，施美药业将作为公司的控股子公司，纳入公司合并报表范围。l切入医药高景气赛道，构筑第二增长曲线施美药业成立于 2002 年 11 月，位于江西抚州，专注于化学原料药、化学制剂的研发、生产与销售,主营业务聚焦心脑血管类药物,深耕手性药物领域,具备成熟的生产与经营体系。在化学药制剂生产销售业务方面，有较强的商业转化能力，主要是手性降高血压药物苯磺酸左氨氯地平片的商业化生产销售业务，该核心产品成功续标 1-8 批国家集采,有望维持良好增长，维持稳定市场份额。施美药有多个 2类改良新药处于临床阶段，在研管线储备丰富。施美药业 2025 年实现营业收入 3.55 亿元、净利润 1.45 亿元，具备较强盈利能力。本次交易已就标的资产后续经营目标达成约定，明确设置相应未来经营业绩承诺安排，标的公司承诺于 2026 年、2027 年、2028 年实现的净利润分别为人民币 15,603 万元、人民币 17,163 万元、人民币 18,880万元,或业绩承诺期间内，标的公司实现的累积净利润不低于人民币51,646 万。l盈利预测与估值：公司正处于从单一农产品服务商向“果蔬+医药”平台转型的关键窗口期。虽然果蔬主业短期受宏观消费环境影响有所波动，但随着施美药业的并表预期落地，公司资产质量与盈利上限有望获得跨越式提升。预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 13.15/16.30/17.83 亿元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为 0.64/0.91/1.04 亿 元 ， EPS 分 别 为0.11/0.15/0.17 元，当前股价对应 PE 分别为 91.42/64.36/56.45 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。l风险提示：新业务领域开拓与整合风险；医药领域竞争加剧风险；果蔬产品价格及行业波动风险。发布时间：2026-06-03请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）1,0521,3151,6301,783增长率(%)-2.5824.9223.989.44EBITDA（百万元）69159240258归属母公司净利润（百万元）186491104增长率(%)-2.67260.3442.0514.02EPS(元/股)0.030.110.150.17市盈率（P/E）329.4391.4264.3656.45市净率（P/B）4.093.983.833.68EV/EBITDA73.9737.5524.7822.61资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入1,052.261,314.531,629.711,783.49营业收入-2.58%24.92%23.98%9.44%营业成本956.251,053.641,199.161,314.57营业利润-3.05%515.65%64.11%8.54%税金及附加5.716.948.599.45归属于母公司净利润-2.67%260.34%42.05%14.02%销售费用6.9165.73114.08124.84获利能力管理费用38.4039.4457.0462.42毛利率9.12%19.85%26.42%26.29%研发费用1.7626.2948.8953.50净利率1.69%4.88%5.59%5.83%财务费用25.830.000.000.00ROE1.24%4.35%5.96%6.52%资产减值损失-1.980.000.000.00ROIC1.97%6.38%9.58%9.66%营业利润20.60126.82208.13225.91偿债能力营业外收入0.140.340.320.30资产负债率19.78%19.60%18.43%17.22%营业外支出1.141.091.151.13流动比率4.785.005.606.27利润总额19.60126.07207.30225.07营运能力所得税1.139.3717.3517.16应收账款周转率1.752.222.051.98净利润18.47116.70189.95207.92存货周转率3.924.904.294.42归母净利润17.8164.1991.17103.96总资产周转率0.560.710.820.83每股收益（元）0.030.110.150.17每股指标（元）资产负债表每股收益0.030.110.150.17货币资金408.61190.92209.87330.87每股净资产2.362.422.512.62交易性金融资产0.000.000.000.00估值比率应收票据及应收账款463.67719.67871.90933.54PE329.4391.4264.3656.45预付款项12.2710.7913.0814.47PB4.093.983.833.68存货158.23271.66287.84307.01流动资产合计1,121.771,264.601,461.261,668.24现金流量表固定资产472.35440.80409.25377.70净利润18.47116.70189.95207.92在建工程0.160.160.160.16折旧和摊销32.59