证券行业及金融科技2026年中期策略：迎接盈利兑现驱动估值修复的奇点时刻

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业深度研究 | 证券Ⅱ 迎接盈利兑现驱动估值修复的奇点时刻 证券行业及金融科技 2026 年中期策略  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 证券Ⅱ -4.25 -9.35 -2.38 沪深 300 2.74 6.08 28.21 分析师 孙寅 S0800524120007 18511970156 sunyin@research.xbmail.com.cn 陈静 S0800524120006 18811120850 chenjing@research.xbmail.com.cn 张佳蓉 S0800524080001 13099070455 zhangjiarong@research.xbmail.com.cn 相关研究 证券Ⅱ：券商科创属性提升，投行资本化演绎—证券行业热点速递之五 2026-05-25 证券Ⅱ：解码券商风险资本指标体系，探索杠杆提升路径—证券瞭望系列二 2026-05-10 证券Ⅱ：费类业务全线回暖，自营表现分化—证券行业 2026 年一季报综述 2026-05-06 1、2024 年 924 以来 A/H 股券商和金融科技股价复盘：A 股和 H 股券商股走势趋同但幅度差距较大，2024/9/23-2026/5/20，证券Ⅱ（申万）上涨 28.8%，跑输沪深 300 指数 22.3 pct；[HK]中资券商指数上涨 112.8%，跑赢恒生指数 72.3 pct。个股方面，A 股券商中仅长江证券、东兴证券、广发证券、华林证券、华安证券跑赢沪深 300 指数，H 股券商招商证券、广发证券、中金公司、中信证券、中信建投证券涨幅超过 100%。金融科技方面，2024 年 924以来 A+H 股金融科技标的均表现出较高的绝对收益，显著跑赢沪深 300 指数。 2、2024 年 924 以来上市券商和金融科技盈利表现： 2024/2025 年 A 股 ADT分别为 1.06、1.73 万亿元，2026Q1 增长至 2.58 万亿元；A 股融资融券余额从 2024 年初的 1.66 万亿元，提升至 2026/5/21 的 2.9 万亿元。2025 年 A 股IPO 规模同比+96%，H 股 IPO 全球第一；2024/9/23-2026/5/20，沪深 300 指数累计上涨 51%，创业板指累计上涨 156.2%，为券商和金融科技提供较好环境。证券行业盈利能力明显修复，2024Q3-2026Q1 行业净利润增加 79.3%；2024Q1-2026Q1 行业 ROE 由 4.3%提升至 7.4%，增长 70%；其中行业 ROA 由 0.9%提升至 1.4%，提升 47.8%，而杠杆水平仅由 3.87 倍提升至 4.06 倍，提升 5.1%；本轮 ROE 修复更多由 ROA 改善驱动。金融科技板块 924 行情后盈利同样迎来拐点。25H2，7 家公司合计归母净利润较 2024H1 增长约 120%，且利润增速高于营收增速，经营杠杆正在加速释放。 3、2026 年证券行业盈利展望及投资策略：我们预计市场成交中枢和两融余额仍会维持较高水平，A 股 IPO 将继续修复，港股 IPO 规模维持高位，A 股资本市场和债市均维持平稳。券商 ROA 有望在上述条件下维持高位，目前头部券商国际业务成为杠杆提升的有效抓手，而继续提升需要等待政策放松催化。券商板块在过去九个月整体表现较弱，从估值绝对水平来看，截至2026/5/29，证券Ⅱ(申万）PB/PE 分别为 1.12x/14.57x，处于 2016 年以来的 5.9%、6.7%分位数。目前资金面压力已边际明显减弱，推荐国泰海通、华泰证券、广发证券、招商证券、兴业证券、中金公司、中信证券、东方证券、财通证券。 4、2026 年金融科技盈利展望及投资策略：交投活跃与增量投资者下预计板块盈利将维持较好表现。杠杆资金是 2022 年后板块行情的放大器，未来板块超额收益或将更多取决于公司自身的 Alpha 加成。我们推荐流量及 AI 产品力领先的同花顺（西部银行组覆盖），互联网财富管理龙头的东方财富，以及把握新流量入口的九方智投控股；建议关注财富趋势、指南针。 风险提示：资本市场改革进度不及预期、资本市场波动风险、行业竞争加剧风险、信用风险。 -4%1%6%11%16%21%26%2025-062025-102026-022026-06证券Ⅱ沪深300证券研究报告 2026 年 06 月 03 日 行业深度研究 | 证券Ⅱ 西部证券 2026 年 06 月 03 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 2024 年 924 以来 A/H 券商和金融科技股价复盘 .............................................................. 4 1.1、A 股券商股价复盘：2024 年 924 以来跑输沪深 300 ................................................... 4 1.2、H 股券商股价复盘：绝对收益可观，显著跑赢恒生指数 ............................................ 6 1.3、金融科技 A+H 股价复盘：显著跑赢沪深 300 指数 ...................................................... 7 二、2024 年 924 以来上市券商和金融科技盈利表现 ................................................................ 8 2.1、市场数据：资本市场环境全线回暖 ............................................................................ 8 2.2、盈利表现：各业务条线全面回暖，ROA 驱动盈利能力修复明显 ............................... 10 2.3、金融科技盈利表现：资本市场景气上行下明显修复 ................................................. 14 三、2026 年证券行业盈利展望及投资策略 ............................................................................. 18 3.1、预计成交仍维持高位，发行景气环比提升，资本市场保持稳定 .............................. 18 3.2、盈利预测：预计 2026 年证券行业净利润同比增长 14% ............................................ 22 3.3、投资策略：受益于资本市场的稳定和活