造纸轻工行业周报：关注底部优质消费标的、城市更新政策催化家居个股、箱板瓦楞纸提价落地

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 轻工制造 2026 年 06 月 03 日 关注底部优质消费标的、城市更新政策催化家居个股、箱板瓦楞纸提价落地 看好 ——造纸轻工周报 2026/05/25-2026/05/30 相关研究 - 证券分析师 黄莎 A0230522010002 huangsha@swsresearch.com 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 庞盈盈 A0230522060003 pangyy@swsresearch.com 张海涛 A0230524080003 zhanght@swsresearch.com 魏雨辰 A0230525010001 weiyc@swsresearch.com 联系人 魏雨辰 A0230525010001 weiyc@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 重点提示：1）轻工消费：关注底部优质消费个股：个护百亚股份、登康口腔、乐舒适 ；可选赛道公牛集团、晨光股份；2）家居：板块估值底部，地产政策有望催化估值向上，行业整合加速，关注具备高股息安全边际的【顾家家居】【索菲亚】【欧派家居】【慕思股份】；3）造纸：供需改善曙光初现，浆纸一体企业持续整合市场；特种纸自上而下优选赛道，装饰原纸供需改善确定性高；4）AI 眼镜：谷歌 AI 眼镜发布，巨头加速入局中；5）关注轻工外延个股：金富科技、飞亚达、华源股份、裕同科技、安孚科技等 ⚫ 1）轻工消费：个护百亚股份、登康口腔、乐舒适 ；公牛集团、晨光股份。 ⚫ 个护板块经历深跌，消费修复关注成长性优质个股百亚股份、登康口腔、乐舒适。百亚股份：经历经营策略纠偏及团队调整，2026 年电商有望扭亏，贡献利润弹性；线下核心五省稳健，全国化扩张稳步推进，外围省份收入快速放量且利润率趋势向上。登康口腔：产品结构持续升级，电商持续发力，线下渠道壁垒深厚，看好冷酸灵品牌份额持续提升。乐舒适：深耕非洲市场，创始人非洲市场运营经验丰富，深度下沉的渠道及本地化生产供应链构筑坚实壁垒，且望将成功经验复制至拉麦等其他新兴市场，看好公司成长性。 ⚫ 公牛集团：传统核心品类护城河深厚，产品、渠道及供应链竞争力持续夯实，传统主业有望稳健增长；出海加速开辟新增长点，智能照明、新能源新业务快速放量；提升分红比例股息率凸显。 ⚫ 晨光股份：拟大比例回购，彰显长期增长信心，大幅提升股东回报。拟大比例回购，彰显长期增长信心，大幅提升股东回报。5 月 29 日公司公告使用自有资金回购 5-10 亿元，自董事会审议通过 12 个月内完成，回购价格不超过 35 元/股。 ⚫ 2）家居：板块估值底部，地产政策有望催化估值向上。国务院印发《城市更新"十五五"规划》，为国内首个城市更新领域国家级专项规划，“十五五”期间将完成城镇危旧房改造 50 万套（间）、城中村改造 4000个、城市地下管网改造 36.5 万公里、城镇房屋基础信息数字化率达 95%以上等 10 项主要指标，推动存量房屋提质，支撑家居行业中长期存量换新需求。软体家居智能产品密集发布，品类新范式驱动换新需求；关注具备高股息安全边际的【顾家家居】【索菲亚】【欧派家居】【慕思股份】。 ⚫ 3）造纸：供需改善曙光初现，箱板瓦楞纸景气较高，浆纸一体企业持续整合市场；特种纸自上而下优选赛道，装饰原纸供需改善确定性高。海外浆厂控产意愿强烈，浆价高位震荡。箱板瓦楞纸受益供给增量减少，出口需求拉动及国废成本支撑，价格持续上涨，中期供求格局有望优化、提升行业盈利中枢，关注反内卷政策在造纸板块的潜在落地空间，以及需求的边际变化，可能贡献周期弹性。建议关注产业链一体化布局领先，成本优势显著的【太阳纸业】，浆纸一体、纸种多元布局成型，受益箱板瓦楞复苏的【玖龙纸业】，白卡优势显著，大股东 APP 充分赋能的【博汇纸业】。特种纸自下而上选择供需格局好、Alpha 能力强的细分赛道及标的。建议关注生产、管理优势领先，高分红提供估值支撑的【华旺科技】，多纸种布局，浆纸一体化布局逐渐完善的【仙鹤股份】。 ⚫ 4）AI 眼镜：谷歌 AI 眼镜发布，音频+显示眼镜预计先后推出。5 月 20 日，Google I/O 2026 开幕。谷歌携手三星、Gentle Monster 和 Warby Parker，正式展示了即将上市的 AI 智能眼镜。谷歌将智能眼镜分为两条产品线，分别为音频眼镜和显示眼镜。音频眼镜率先上市，预计今年秋季推出。 XREAL 在大会上展示了 Project Aura，采用 Micro-OLED 屏幕，70 度可视角度，电池续航约 4 小时。 ⚫ 5）关注轻工外延个股：金富科技、飞亚达、华源股份、裕同科技、安孚科技等 ⚫ 金富科技：包装主业为基，外延进入液冷赛道，绑定核心头部供应商。、2026 年 2 月落地对 2 家液冷标的卓晖金属、联益热能收购，两家标的公司主要客户为奇宏电子（AVC）、宝德科技（Boyd）等，为英伟达、谷歌核心供应商，主要产品为管路、冷板、分集水器等。标的公司焊接能力突出，实现与大客户深度绑定，配合新品研发。上市公司提供充足资金赋能，突破产能瓶颈，后续扩产能、扩客户、扩品类支撑液冷业务快速增长。 ⚫ 飞亚达：长空并购落地，精密制造开启重估。并购长空齿轮深化精密制造和减速器业务，长空齿轮为国内小模数精密齿轮头部，优势在于①高精度加工能力处于国内第一梯队；②具备从技术研发端对接客户的能力；③灵活承接小批量定制订单。人形机器人下游关键客户验证，技术、产能投入打开成长空间，当前瓶颈在于产能不足，飞亚达将加大相关投入，提升交付能力，未来从单纯供减速器向机电一体模组等整体解决方案延伸。商业航天下游卫星放量带来确定性增量。 ⚫ 华源控股：包装主业增长稳健，半导体辅助设备新锐，产业链合作打开新空间。公司主业为金属包装、塑料包装，业务表现稳健，现金流充沛，资产结构健康。半导体产业圈资源深厚，成立华源半导体作为半导体业务专属运营平台，聚焦辅助设备领域，分别持有无锡暖芯/致源真空/上海寰鼎 51%股权。1）无锡暖芯主要经营温控设备，对标京仪装备，成本、交付效率等领先，收入爆发增长，维持高利润率；2）致源真空核心产品为分子泵，目前基本为进口，国产替代空间大；3）寰鼎主要经营 RTP 退火炉和先进制程耗材，RTP 退火炉卡位第三代半导体，TC Wafer、Clean Wafer 等伴随国内先进制程发展，有望逐渐放量。近期公司成立控股子公司苏州华源宏澄科技，持续深化半导体全产业布局。 ⚫ 裕同科技：1+N+T 战略打造持续增长动能，包装主业提