基础化工行业行业点评报告：关注MLCC粉体产业链机会

行业点评报告 · 基础化工行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 关注 MLCC 粉体产业链机会 2026 年 06 月 03 日 核心观点 ⚫ 事件：2026 年 1 月以来，商务部陆续出台《加强两用物项对日出口管制公告》、宣布将 TDK 等 MLCC 及粉体企业列入出口管制关注名单。2026 年 3月，英伟达 Rubin 平台量产启动。2026 年 4 月起，村田、三星电机、太阳诱电先后宣告 MLCC 提价。 ⚫ 国产 MLCC 介质粉体供应曾长期呈现“低端过剩，高端进口”。MLCC（Multi-layer Ceramic Capacitor）全称片式多层陶瓷电容器，由陶瓷介质层、内电极、端电极（外电极）、保护层等层层叠压烧结而成，是电子里用量最大的被动元器件，被称作“电子工业大米”，作用为稳压、滤波、储能、降噪，应用场景包括主板、电源、手机、新能源车、AI 服务器等。陶瓷介质粉体（本文简称 MLCC 粉）是其中价值最高的部分。由于纯度、粒径、稳定性、晶体结构与掺杂技术、制作工艺、专利限制、验证周期长等因素，国产 MLCC粉体长期呈现“低端严重内卷，高端依赖进口”的局面，全球高端 MLCC 粉体被日本堺化学、美国 Ferro、日本村田等垄断，下游 MLCC 客户包括村田、三星、TDK 等。 ⚫ 从消费电子转向 AI 级、车规级，全球 MLCC 粉“高端有缺口、低端紧平衡”局面或持续。作为 MLCC 粉体最多去向，消费电子过去三年连续下行，中低端粉体需求越发疲软、库存和稼动率持续较低。2026 年以来 MLCC 粉体迎来 AI 算力和新能源汽车需求爆发。根据村田，2025 年-2030 年 AI 服务器MLCC 需求年均+30%，2030 年较 2025 年增 3.3 倍。一方面 AI 服务器需要MLCC 数量更多，另一方面高容、高压、高温、小尺寸等要求对高端粉体质量提出更高要求。为满足高端粉体供给，中低端产能被占用，随着消费电子行情复苏，整体将呈现“高端有缺口、低端紧平衡”局面。 ⚫ 东风已来，国产 MLCC 粉体产业链迎来历史机遇。过去三年，由于下游需求疲软，国产 MLCC 粉体厂扩产放缓，而日系 MLCC 一体化厂商则有转向外购粉体趋势且库存较低。2026 年 1 月 6 日出台《加强两用物项对日出口管制公告》；2026 年 2 月 25 日将 TDK、三菱材料等日系 MLCC 及粉体厂家列入关注名单，对日重稀土（氧化钇 /氧化镝/氧化铽等）近乎零放行。氧化钇是MLCC 粉体第一大刚需掺杂，镝、铽是车规+ AI 高压级 MLCC 必备添加物。日系 MLCC 粉体厂面临断供、库存不足，我国 MLCC 粉体厂从成本优势延伸为供应安全优势，AI 历史机遇下稀缺性更加凸显。1）国瓷材料：公司是全球领先的 MLCC 介质粉体生产企业，依托多年技术积累与沉淀，已实现对各类基础粉及配方粉的全面覆盖，客户涵盖国内及国际头部企业，如三星电机、国巨、风华高科等。近年聚焦 AI 服务器及车规用 MLCC 粉体，推进高端粉体扩产；同时 MLCC 用电子浆料业务进展顺利，销售规模增长迅速，并陆续配合客户成功开发了多种规格型号的高容浆料、车规级专用浆料、射频专用浆料等。2）皖维高新：公司已成功开发多款 MLCC 用 PVB 树脂，产品经下游客户测试评价合格，技术指标达到国外竞品水平。PVB 是 MLCC 生坯临时粘结载体，由于钛酸钡超细粉体本身无成型能力，PVB 溶解在有机溶剂后包裹钛酸钡颗粒，溶剂烘干后形成连续高分子网状薄膜。MLCC 用 PVB 树脂代表厂家为日本积水、日本可乐丽、皖维高新等。此外，皖维高新承担了安徽省重点 基础化工行业 推荐 维持评级 分析师 王鹏 ：010-80927713 ：wangpeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525090001 相对沪深 300 表现图 2026 年 06 月 02 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【银河化工】行业深度_2025 年&26Q1 业绩综述_2025 石化筑底基 化抬升， 2026Q1 业绩高增20260514 2.【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究：油价高位宽幅波动，看好龙头供应韧性_20260412 3.【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究：能源化工品价格持续走强，关注周期弹性机会_20260329 -20%0%20%40%60%2025/6/32025/7/32025/8/32025/9/32025/10/32025/11/32025/12/32026/1/32026/2/32026/3/32026/4/32026/5/3SW基础化工Ⅰ沪深300 行业点评报告 · 基础化工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 研 发 计 划 项 目 “ 多 层 陶 瓷 电 容 器 (MLCC) 用 聚 乙 烯 醇 缩 丁 醛 (PVB)树 脂 研发”，相关技术研发和产业化工作持续推进。 ⚫ 投资建议：AI 需求背景下，全球 MLCC 量价提升，看好中国 MLCC 粉体产业链企业把握历史机遇做大做强，关注国瓷材料、皖维高新。 ⚫ 风险提示：材料扩产及推广不及预期的风险；技术进步不确定的风险。 行业点评报告 · 基础化工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 分析师承诺及简介 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，