2026年交通运输行业中期策略：攻守之间，寻找量价弹性

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输 攻守之间，寻找量价弹性 2026 年交通运输行业中期策略 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 沈晓峰 研究员 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 林珊 研究员 SAC No. S0570520080001 SFC No. BIR018 linshan@htsc.com +(86) 21 2897 2209 林霞颖 研究员 SAC No. S0570518090003 SFC No. BIX840 linxiaying@htsc.com +(86) 10 6321 1166 黄凡洋，CFA 研究员 SAC No. S0570519090001 SFC No. BQK283 huangfanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 耿岱琳 联系人 SAC No. S0570124070117 SFC No. BVZ964 gengdailin@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中国东方航空股份 670 HK 5.30 买入 中通快递-W 2057 HK 239.80 买入 中国东航 600115 CH 5.90 买入 极兔速递-W 1519 HK 12.10 买入 大秦铁路 601006 CH 6.74 买入 密尔克卫 603713 CH 73.76 买入 中远海控 601919 CH 18.80 买入 中远海控 1919 HK 18.00 买入 海丰国际 1308 HK 41.60 买入 皖通高速 600012 CH 19.20 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 6 月 03 日│中国内地 中期策略 2H26 交运主线：把握量价弹性、配置优质红利、左侧布局航空 展望下半年，地缘扰动有望边际缓和、油价或高位回落、景气分化延续，关注四条主线：1）把握“量价弹性”，进口替代与“公转铁”驱动货运铁路量价齐升，首选大秦铁路；集运供需结构改善，运价具备支撑，首选中远海控 AH、海丰国际。2）左侧布局低位航空，油价回落有望缓解航司成本压力，供给收缩支撑中期盈利弹性，关注淡季需求表现和左侧配置窗口，首选中国东航AH。3）配置盈利优、股息率居前的红利资产，首选皖通高速 A。关注海外高增的极兔速递、盈利改善的中通快递、景气修复的密尔克卫。 航空机场：左侧布局航空，静待油价回落；产能周期主导机场投资 当前油价是抑制航空运营和股价主要因素，航司通过削减航班、征收燃油附加费、提高裸票价等措施，尽所能缓解燃油成本上涨影响。不过 4 月中下旬以来，航煤裂解价差边际缩窄，航司成本压力有望缓解。往后紧密跟踪中东局势，若油价趋势性回落，行业将迎来催化，关注左侧布局机会。中长期仍看好行业供需持续改善、景气底部抬升，推动航司进入盈利周期。上市机场受到航司削减航班影响较小，关注免税业务表现，非航业务整体有待改善，当前产能周期逻辑占据主导，精选处于产能爬坡、盈利提升周期个股，或更具有中长期配置性价比。 航运港口：集运/干散运价走强，油轮受中东局势影响，存不确定性 集运：出口需求强劲+欧洲航线维持绕行，运价呈现止跌回升且大幅上涨态势。考虑当前美国零售库存比处于中枢偏低水平，后续有望带动补库需求，我们预计 2H 运价同环比将进一步走强。油轮：市场前景仍待观察。若海峡能在较短时间内恢复通行，石油运输量将显著提升，带动运价新一轮上涨行情；反之，若海峡持续受限，石油贸易量萎缩，运价仍将承压下跌。干散：26 年受益于美国降息周期，全球铁矿石发货量增加+中国进口需求改善，我们预计 2H 运价同环比有望进一步走强。港口：2H 出口集装量/进口散货量同环比有望保持增长态势，但进口原油量受中东局势负面影响，尚待观察。 公路铁路：高油价对公路影响显现；运煤铁路量价双升、高铁改善 4 月起，高速货运景气度转弱，高油价影响逐步显现，对公路企业盈利形成小幅拖累。不过，考虑到市场避险情绪升温、公募机构持仓偏低以及 6-7 月迎来分红高峰期，我们推荐股息率较高且具备外延并购增长潜力的皖通高速A 股。海外通胀高企推动 10 年期美债收益率突破 4.6%，或对港股公路估值形成压力。铁路方面，市场化改革与需求上行将形成共振。燃油紧缺且价格高企已引起民航缩减航班、机票涨价，有望驱动部分客流转向高铁。京沪高铁公布票价上浮 20%，旺季有望兑现提价预期。海外能源紧张引起我国进口煤缩量，供需缺口由国内产能填补，利好“西煤东运”铁路干线。铁路运力紧张叠加夏季用煤高峰将至，铁路前期运费优惠有望大幅收窄。 物流快递：快递盈利修复；大宗供应链企稳；危化品物流或回暖 1）快递：监管较年初预期更为严格，我们预计件量同比增速较 1H26 回升、价格同比稳定、竞争依然温和。反内卷继续托底电商快递单票价格，推动行业盈利修复。我们看好量、价同步受益的龙头。2）跨境物流：航司顺价相对较为强势，中长期仍看好景气向上。3）大宗供应链：名义增长、内需温和回升、出口和新经济仍强、PPI 修复的宏观环境有望带动货量、单吨毛利和信用风险改善，但价格波动仍考验风控能力，板块中性偏积极、精选龙头。4）危化品物流：化工景气修复、新能源材料和高端精细化工需求增长，有望推动危化品物流龙头在 2H26 从量修复走向价格与盈利修复。 风险提示：经济增长低于预期，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。 (5)4132130Jun-25Oct-25Jan-26May-26(%)交通运输沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 正文目录 航空：油价回落即催化，建议左侧布局 ........................................................................................................................ 5 1H26 回顾：油价成为影响行业运营和股价主要因素 ............................................................................................ 5 2H26 展望：等待油价影响减弱，关注左侧布局机会 ............................................................................................ 6 机场：精选处于产能爬坡、盈利提升周期个股 ..............................................................................................