航空货运与物流行业研究：运价高企叠加运力扩张，货航经营韧性凸显

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨航空货运与物流 [Table_Title] 运价高企叠加运力扩张，货航经营韧性凸显 报告要点 [Table_Summary]根据 WorldACD 统计，第 21 周（5 月 18 日至 24 日），全球空运价格同比增长 35%，主要因为：1）核心需求韧性，跨境电商巨头出海及高科技产品持续出货支撑货量增长；2）中东空域受限，绕飞导致航程增加与周转效率下降；3）航空燃油价格提升，航司通过燃油附加费顺价。同时，头部航空货运公司正加速引进全货机资源，运量水平快速提升。在货机规模红利、高运价、航空煤油价格回调的三重推动下，前期的油价冲击有望逐步消化，业绩韧性持续显现，东航物流业绩正增长的确定性逐步提升，当前股息率提供估值安全垫，建议底部积极布局。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 鲁斯嘉 胡俊文 SAC：S0490512020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490524120001 SFC：BQK468 SFC：BWN875 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 航空货运与物流 cjzqdt11111 [Table_Title2] 运价高企叠加运力扩张，货航经营韧性凸显 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 运价高企叠加运力扩张，货航经营韧性凸显 空运需求持续韧性，亚太地区增长领先。根据 WorldACD 统计，第 21 周（5 月 18 日至 24 日），全球空运货量同比增约 2%，其中亚太地区受益于跨境电商巨头出海及高科技产品持续出货支撑，货量同比增长约 5%。同时，地缘冲突导致部分空运航线受阻，欧美供应链交货周期攀升，强劲的补库需求进一步支撑亚太空运市场。 供给受限叠加成本推升，空运价格显著上涨。根据 WorldACD 统计，第 21 周（5 月 18 日至24 日），供给端刚性约束推动全球空运价格同比增长 35%：1）空运需求韧性，亚太货量增速领先；2）中东空域受限，绕飞导致航程增加与周转效率下降；3）航空燃油价格居高不下，航司通过燃油附加费顺价，有效覆盖部分燃油成本。2026 年 4-5 月，香港/上海浦东机场 TAC 平均运价同比分别上涨 39.8%/29.9%。 头部公司引进货机，运力规模红利显现。2026 年 4-5 月，三大航货运主力（东航物流/南航物流/国货航）平均航班量同比分别+34.7%/-8.1%/+45.6%。头部航空货运公司正加速引进全货机资源，运量水平快速提升。2026 年 6 月，中国航空煤油含税出厂均价为 9738 元/吨，环比下降 15.3%，燃油成本环比明显回调。在货机规模红利、高运价、航空煤油价格回调的三重推动下，头部货航前期的油价冲击有望逐步消化，业绩韧性持续显现。 在地缘冲突持续的背景下，全球空运供需错配有望进一步加剧，行业顺价能力得到市场验证。作为航空货运物流龙头，东航物流持续扩张稀缺全货机运力资源，业绩正增长的确定性逐步提升，当前股息率提供估值安全垫，建议底部积极布局。 物流数据：欧线运价大幅提升，快递量增速改善 伦敦运价环比大幅改善：5 月 26 日-6 月 1 日，香港/上海浦东/伦敦希思罗/新加坡航空货运价格指数环比上周+4.0%/+0.9%/+31.6%/-27.5%，同比分别+39.0%/+29.9%/+71.2%/+2.8%。5月 23 日-5 月 29 日，东航物流/南航物流/国货航飞机小时利用率分别为 15.4/13.5/14.2 小时，同比分别-0.4/-2.8/+2.7 小时。 快递业务量增速提升：5 月 25 日-5 月 31 日，邮政快递揽收量 43.9 亿件，同比增长 12.9%，端午节错期叠加 618 购物节减少预售，快递业务量同比快增，2026 年累计同比增长 4.7%，5月以来累计同比增长 5.8%。 风险提示 1、宏观需求增长不及预期； 2、快递价格竞争超预期； 3、人工及油价成本大幅上行； 4、海外政策风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《焦煤价格中枢上行，嘉友底部价值凸显》2026-05-31 •《燃油顺价落地，低增速蕴藏投资机会》2026-05-21 •《美伊冲突不改电商红利，极兔成长属性被低估》2026-05-15 -10%3%17%30%2025/62025/102026/12026/6航空货运与物流沪深3002026-06-03%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 7 行业研究 | 行业周报 物流数据：节假日错期，快递量增长加速 图 1：全国快递业务揽收量（亿件）及同比增速 资料来源：交通运输部，长江证券研究所 图 2：上海浦东机场平均空运价格指数 图 3：香港机场平均空运价格指数 资料来源：TAC，长江证券研究所 资料来源：TAC，长江证券研究所 图 4：伦敦希思罗机场平均空运价格指数 图 5：新加坡机场平均空运价格指数 资料来源：TAC，长江证券研究所 资料来源：TAC，长江证券研究所 -10%0%10%20%30%40%50%0102030405060W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51202620252026揽收件量累计增速（右）20002500300035004000450050005500600065007000W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51Q1Q2Q3Q420192024202520262000250030003500400045005000W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51Q1Q2Q3Q420192024202520266007008009001000110012001300140015001600W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51Q1Q2Q3Q42019202420252026150200250300350400W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51Q1Q2Q3Q42019202420252026%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 7