银行业2026年5月社融前瞻：预计社融增速7.6％

01 / 7 请务必阅读末页的免责声明 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 跟踪分析 | 银行 | 2026/06/03 [Table_Title] 2026 年 5 月社融前瞻 预计社融增速 7.6％ [Table_Invest] 行业评级 买入 前次评级 买入 [Table_Summary] 我们预计 2026 年 5 月社融口径人民币贷款增加 0.57 万亿元，同比少增 233 亿元；社融增量 1.97 万亿元，同比少增 3,241 亿元。预计 5 月末社融存量 458.7 万亿元，同比增速 7.64%，环比回落 0.12pct。 信贷方面：预计实体信贷需求仍较疲弱，票据融资高增。从票据利率来看，5 月末 1M 票据利率加速下行，一度趋近 0%，反映出银行配置票据的意愿偏强，实体信贷需求偏弱。我们预计 5 月社融口径人民币贷款单月增量 0.57 万亿元，同比少增 233 亿元。结构上，票据融资增量预计为 0.55 万亿元，同比多增 0.48 万亿元；扣除票据融资后，投向实体的人民币贷款增量预计在水平面附近，同比明显少增 0.50 万亿元。企业端，5 月制造业 PMI 环比回落、企业融资环境指数继续小幅下探，跨境回流可能替代一部分信贷需求，且新的一批项目可能等待政策性金融工具等资金先到位，预计企业贷款同比少增。居民端，楼市成交虽有所修复，但房价同比回落预计继续拖累按揭投放量；5 月 19 日金监总局下发《关于做好 2026 年小微企业金融服务工作的通知》中不再设定统一的硬性普惠型小微企业贷款增速考核指标，推动小微企业金融服务从“规模优先”转向“质量优先”，预计个人中长期及短贷同比均少增。5 月权益市场冲高回落，预计 5 月非社融口径人民币贷款单月增加 200 亿元，同比基本持平。综合来看，我们预计 5 月全口径人民币贷款增量约 5,890 亿元，同比少增 310 亿元。 债券方面：预计政府债净融资节奏放缓，信用债同比少增。预计 5 月政府债净融资规模为 1.24 万亿元，同比少增 2,185 亿元，融资节奏较去年同期放缓；信用债净融资 900 亿元，同比少增 596 亿元。 未贴现承兑汇票：5 月信贷仍较疲弱，银行配置票据力度持续加大，表外转表内需求旺盛，我们预计5 月未贴现承兑汇票减少 0.1 万亿元，同比少降 164 亿元。 货币增速方面，近期流动性宽松的核心原因可能是跨境资金重新回流驱动 M2 与社融增速剪刀差再度走扩，其中流动性的方向变化要看 M2 而非社融也非公开市场投放。5 月以来美元指数再度走强后震荡，人民币继续保持强势，核心驱动有二：其一，前期因为美以伊战争，油价的大幅上升对美元指数带来了阶段性交易需求的提升，但战争走势也增加了美元信用体系的不确定性，人民币作为核心替代相对美元也走出了强势表现；其二，自上而下的开放和对无序流出的监管，也支撑了人民币汇率的强势。5 月结汇率预计升至 61%、售汇率预计降至 55%，跨境回流对 M2 的拉动率环比 4 月小幅上升1bp 至 0.89%。综合来看，我们预判 5 月 M2 增速环比持平 8.6%左右，考虑到存款搬家趋势持续，M1 增速环比下行 0.2 个百分点至 4.8%左右。往后看，受益于国内产业竞争力稳固、海内外要素价格中长期分化，强势的贸易顺差支撑，同时对外开放加速下非贸易项下逆差快速逆转，人民币的强势是中期趋势，维持回流加速期判断，叠加季末财政集中支出，预计 6 月流动性将维持宽松。 风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政政策力度不及预期；（4）政策调控力度超预期。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 nijun@gf.com.cn 杜渐 SAC 执证号：S0260526020003 SFC CE No. BXV349 dujian@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究 跨境流动性跟踪 20260531:怎么看 4 月货服贸易数据？ 2026-06-01 银行行业:如何理解 5 月票据零利率？——银行资负跟踪 20260531 2026-05-31 银行行业:货币政策框架演变进行中——银行资负跟踪 20260526 2026-05-26 -14%-5%4%12%21%30%06/2508/2510/2501/2603/2605/26银行沪深300 请务必阅读末页的免责声明 02 / 7 [Table_PageText1] 跟踪分析 | 银行 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 建设银行 601939.SH CNY 10.18 2026/4/30 买入 12.20 1.35 1.45 7.54 7.02 0.72 0.67 9.80 9.86 中国银行 601988.SH CNY 5.97 2026/4/30 买入 7.21 0.76 0.83 7.86 7.19 0.67 0.62 8.75 8.94 邮储银行 601658.SH CNY 5.01 2026/4/30 买入 6.45 0.70 0.74 7.16 6.77 0.56 0.53 8.02 8.01 交通银行 601328.SH CNY 6.85 2026/4/30 买入 8.56 1.04 1.09 6.59 6.28 0.50 0.47 7.81 7.73 招商银行 600036.SH CNY 38.80 2026/4/29 买入 53.88 5.89 6.22 6.59 6.24 0.82 0.75 12.96 12.53 浦发银行 600000.SH CNY 9.31 2026/4/30 买入 11.32 1.48 1.59 6.29 5.86 0.40 0.38 6.52 6.66 兴业银行 601166.SH CNY 18.61 2026/4/30 买入 23.30 3.49 3.65 5.33 5.10 0.45 0.42 8.72 8.56 光大银行 601818.SH CNY 3.15 2026/4/30 买入 4.01 0.60 0.61 5.25 5.16 0.36 0.34 6.87 6.73 华夏银行 600015.SH CNY 6.92 2026/3/31 买入 9.92 1.56 1.57 4.44 4.41 0.33 0.31 7.59 7.17 浙商银行 601916.SH CNY 3.07 2026/4/30 买入 3.54 0.44 0.45 6.