白电行业动态追踪：白电排产短期承压，出口整体优于内销

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 家电行业 ⚫ 家用空调高基数下短期排产承压，预计全年节奏前低后高。根据产业在线数据，6月家用空调总排产 1515 万台，同比排产-26.2%，同比生产实绩-19.3%。其中，1）内销排产 936 万台，同比排产-31.5%，实绩-24.0%，空调内销排产短期承压主要受前期政策透支需求、库存与成本压力的影响，厂商主动下调排产以适应市场。2）出口排产 579 万台，同比排产-15.7%，实绩-20.8%，家空出口排产则主要受地缘扰动、经济环境拖累，海外空调换新需求疲软。然而，厄尔尼诺带来的夏季高温预期有望成为后续终端需求修复的正向催化，我们预计空调全年排产节奏呈现前低后高的走势。 ⚫ 冰洗排产出口优于内销，整体排产具备韧性。根据产业在线数据，6 月冰箱总排产783 万台，同比排产-0.9%，同比生产实绩-4.1%。其中，1）内销排产 310 万台，同比排产-7.2%，实绩-13.6%，冰箱内销排产主要受新能效标准落地压制生产、换新政策拉动效应减弱等因素影响。2）同期出口排产 473 万台，同比排产+3.7%，实绩+2.4%，出口排产小幅增长，主要是国内企业依托成本优势承接海外回流订单，叠加欧洲与新兴市场刚需拉动出口增长的结果。6 月洗衣机总排产 698 万台，同比排产+3.4%，同比生产实绩-1.9%。其中，1）内销排产 290 万台，同比排产-1.0%，实绩-1.4%，内销排产主要受下沉市场换新需求延后、原材料涨价等因素的影响。2）出口排产 408 万台，同比排产+6.8%，实绩+0.8%，主要得益于企业加速海外布局、自主品牌出海深耕核心区域以及海外订单充足，各类积极因素支撑出口排产维持高位稳健。对于冰洗品类，我们预计出口将持续成为行业排产韧性的核心支撑。 ⚫ 空调仍存在库存高企现象，行业渠道端库存整体高增。截至 4 月，空调行业商业库存总量 5755.2 万台，同比+12.7%，环比+5.4%，库存仍处于历史较高水位。品牌方面，格力、美的空调渠道库存规模居前列，分别为 1416.6 万台、1147.8 万台，同比-2.9%、+21.2%，环比+4.7%、+10.1%。海尔空调渠道库存 702.8 万台，同比+37.7%，环比+4.8%；TCL、海信、奥克斯等渠道库存规模也有所上涨。Q2 空调渠道库存在 Q1 较高基础上进一步增加，行业出货情况或将好于终端动销。我们预计，行业后续排产将延续抑制趋势，大促后行业库存水平有望改善。 白电内销高基数下短期承压，出口品类趋势分化，预计全年节奏前低后高。相关标的：海尔智家(600690，未评级)。 风险提示 以旧换新补贴政策持续性存在不确认性、关税反复扰动、原材料成本波动。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 家电行业 报告发布日期 2026 年 06 月 03 日 李汉颖 执业证书编号：S0860525100006 lihanying@orientsec.com.cn 021-63326320 曲世强 执业证书编号：S0860525100004 qushiqiang@orientsec.com.cn 021-63326320 出海高增景气延续，消费级 3D 打印入驻线下渠道：3D 打印行业动态追踪 2026-06-02 行业稳健增长，国产品牌份额提升：洗碗机行业动态追踪 2026-06-02 城市更新规划释放存量需求，618 促进家电消费 2026-06-01 白电排产短期承压，出口整体优于内销 白电行业动态追踪 看好（维持） 家电行业动态跟踪 —— 白电排产短期承压，出口整体优于内销 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目