航空货运行业点评：航空货运韧性凸显，4月量价齐升，重点推荐东航物流

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输/ 物流 2026 年 06 月 03 日 航空货运韧性凸显，4 月量价齐升，重点推荐东航物流 看好 ——航空货运行业点评 相关研究 《海湾地区主要枢纽及空域关闭冲击运力，供给收缩预计推动运价上行——航空货运行业点评》 2026/03/06 证券分析师 郑逸欢 A0230526010001 zhengyh@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 联系人 郑逸欢 A0230526010001 zhengyh@swsresearch.com ⚫ 事件：近日，国际航空运输协会（IATA） 发布 2026 年 4 月全球航空货运市场数据。全球航空货运总需求（CTK）同比 2025 年 4 月增长 4.0%，国际需求增长 4.0%。运力（ACTK）同比下降 0.4%，国际运力下降 0.9%。在当前中东局势持续扰动全球航线网络的背景下，航空货运行业延续稳健扩张，“需求扩张+运力收缩”的剪刀差格局加速兑现，实现量价齐升，行业景气韧性凸显。 ⚫ 供给约束趋紧，中东空域受限重塑全球航线网络。中东局势导致海湾地区主要枢纽运行受阻，中东航司 4 月运力同比大幅收缩 22.9%、需求同比下降 18.2%，在全球表现最弱；欧洲—中东、中东—亚洲航线货量分别同比-25.9%和-22.4%。外航欧亚航线为规避海湾空域被迫绕飞，运距拉长、飞机日利用率下降，叠加宽体客机腹舱运力恢复偏慢，全球有效运力短期内难以快速补足，供需缺口延续。 ⚫ 需求韧性超预期，量价齐升，亚太与欧亚航线领跑。分地区看，亚太航司 4 月货运需求同比+10.5%，运力同比+5.3%，为全球各地区最高增速；分航线看，欧洲—亚洲航线货量同比+16.2%，已实现连续 38 个月增长；亚洲区域内航线同比+13.0%，实现连续30 个月增长；亚洲—北美航线同比+8.3%，实现连续 6 个月增长，亚洲相关贸易流成为支撑全球航空货运的核心动能。空运运价指标同步向好：4 月波罗的海空运运价指数同比+22.6%；上海浦东出口空运运价指数同比+24.8%，年初以来同比+16.5%；香港出口空运运价指数同比+25.4%，年初以来同比+11.8%。 ⚫ 成本压力下运价与盈利弹性仍存。4 月航空煤油价格同比大涨 121.1%，原油价格同比上涨 77.7%，成本端压力显著；但在“需求扩张+运力收缩”的剪刀差下，全球货运载运率同比提升 1.9 个百分点至 46.0%，运价中枢维持高位，且本轮增量运量主要由专用全货机贡献，运力供给约束下对运价的弹性有望进一步打开。 ⚫ 中国货运航司在本轮供需格局下具备竞争优势，重点推荐东航物流。全球航线网络重构背景下，中国货运航司具备：1）航程优势，可飞越俄罗斯空域，相较需绕飞的欧美航司单位成本更低；2）需求优势，中国作为全球最大跨境电商出口国，为航空货运提供稳定需求支撑；3）运力优势，若欧美航司因成本压力退出部分欧亚航线，中国航司有望填补缺口、提升全球市场份额。俄乌冲突与中东局势升级的叠加影响，使得全球航空货运网络出现明显扰动，具体表现为空域封锁导致航线被迫绕行、飞机日利用率下降以及有效运力减少。在航空货运时效需求保持稳定的背景下，航空货运运价实现阶段性上行，中国货运航司凭借自身优势，有望成为本轮航空货运供需错配行情中的主要受益者。关注国内航空货运航空公司，重点推荐东航物流，关注国货航。 ⚫ 风险提示：宏观经济、需求增长不及预期；国际贸易政策不确定风险；航空安全等。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：交通运输行业重点公司估值表 证券代码 证券简称 投资评级 2026/6/2 PB 申万预测归母净利润(亿元) PE 收盘价(元) 总市值(亿元) PB-LF 2025A 2026E 2027E 2028E 2026E 2027E 2028E 601156.SH 东航物流 买入 16.76 266.07 1.32 26.88 29.12 33.19 36.4 9.1 8.0 7.3 001391.SZ 国货航 — 5.20 634.86 2.32 25.85 27.07 29.00 — 23.5 21.9 — 资料来源：聚源数据，申万宏源研究 注：国货航盈利预测采用 wind 一致预期 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共3页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 机构销售团队联系人 华东团队 茅炯 021-33388488 maojiong@swhysc.com 华北团队 肖霞 15724767486 xiaoxia@swhysc.com 华南团队 王维宇 0755-82990590 wangweiyu@swhysc.com 华北创新团队 潘烨明 15201910123 panyeming@swhysc.com 华东创新团队 朱晓艺 18702179817 zhuxiaoyi@swhysc.com 股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入（Buy） ：相对强于市场表现 20％以上； 增持（Outperform） ：相对强于市场表现 5％～20％； 中性（Neutral） ：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动； 减持（Underperform） ：相对弱于市场表现 5％