有色金属行业跟踪周报：加息预期下行-衰退担忧初起，贵金属价格企稳

证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 有色金属行业跟踪周报 加息预期下行&衰退担忧初起，贵金属价格企稳 2026 年 06 月 03 日 证券分析师 徐毅达 执业证书：S0600524110001 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《联储纪要放鹰但市场均已提前定价，美伊局势稍显缓和，工业金属价格触底回升 》 2026-05-25 《美国多期限国债收益率飙升，贵金属价格环比下跌 》 2026-05-20 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 回顾本周行情（5 月 25 日-5 月 29 日），有色板块本周下跌 2.88%，在全部一级行业中排名中等。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中小金属板块下跌1.64%，工业金属板块下跌 2.31%，金属新材料板块下跌 3.45%，能源金属板块下跌 4.72%，贵金属板块下跌 4.84%。工业金属方面，本周数据极大缓解了市场对加息的担忧情绪，对衰退的担忧也正在重现，US10 周环比下行 2.30%，工业金属价格维持震荡走势。贵金属方面，我们认为周初的贵金属价格下杀大概率源于美元宏观流动性紧缺带来的集中抛售，而在基准情形下我们仍认为美伊具备达成协议的双边动力，预计短期价格维持震荡行情，海峡的开放将为后续涨势打开空间。 ◼ 周观点： 铜：Comex 加速虹吸非美库存，铜价本周走势偏强。截至 5 月 29 日，伦铜报收 13,612美元/吨，周环比下跌 0.17%；沪铜报收 105,000 元/吨，周环比上涨 0.12%。供给端，截至 5 月 29 日，进口铜矿 TC 进一步下跌至-107 元/吨，再度刷新历史低位，冶炼企业生产利润承压严重，叠加海外矿山生产扰动不断，原料补给难度加大，整体原生铜供给增量极为有限；需求方面，市场步入传统淡季，线缆、家电、五金等传统终端行业订单表现平淡，电网、新能源需求相对稳定。本周受 6 月底美国铜进口关税裁决临近影响，贸易商为规避潜在成本，提前将铜资源从 LME 库存运往美国，Comex 加速虹吸全球铜可流通库存，铜价走势偏强。展望后市，非美市场的可流通库存紧张以及冶炼厂的利润承压将在短期维持，我们预计短期铜价仍震荡偏强，中期则需等待 6 月 FOMC会议联储对降息的措辞以及美国关税政策及中东地缘局势变化。 铝：海外现货升水进一步加剧，LME 铝价走势强于沪铝。截至 5 月 29 日，本周 LME铝报收 3,674 美元/吨，周环比上涨 0.49%；沪铝报收 24,270 元/吨，周环比下跌 0.96%。供应端，本周我国辽宁某电解铝企业复产产能继续释放，内蒙古、新疆地区个别企业新产能开始释放，行业整体理论开工产能 4494.4 万吨，较上周增加 12 万吨；需求端，本周铝板带箔企业、铝棒企业产能利用率均录得环比持平，本周电解铝的理论需求环比持平。本周电解铝社会库存录得环降 0.67%至 136.14 万吨，去库速度较为缓慢，沪铝走势显著弱于伦铝。展望后续，力拓集团对日本第三季度铝锭升水报价为每吨 460美元，较二季度环比提升 110 美元/吨，叠加 LME 铝库存降至 34 万吨下方，海外铝锭紧缺情况持续恶化，基于国内开工产能接近上限，以及后续出口传导有望进一步加速，我们认为后续铝价仍将维持震荡偏强走势。 黄金：加息预期下行&衰退担忧初起，贵金属价格企稳。截至 5 月 29 日，COMEX 黄金收盘价为 4569.90 美元/盎司，周环比上涨 0.57%，SHFE 黄金收盘价为 989.40 元/克，周环比下跌 0.40%。通胀端，美国 4 月 PCE 年率录得 3.8%，符合市场预期，为 2023年 5 月以来最高；美国 4 月核心 PCE 录得环比增长 0.2%，低于预期的 0.3%；此外新任美联储主席凯文沃什所青睐的美国 4 月截尾均值 PCE 仅为 2.35%，低于 3 月的 2.4%。收入与消费端，美国 4 月居民收入录得环比持平，实际可支配收入同比下降 1.1%，本周数据极大缓解了市场对加息的担忧情绪，对衰退的担忧也正在重现，US10 周环比下行 2.30%，贵金属价格在经历周初快速下行后企稳。我们认为周初的贵金属价格下杀大概率源于美元宏观流动性紧缺带来的集中抛售，而在基准情形下我们仍认为美伊具备达成协议的双边动力，预计短期价格维持震荡行情，海峡的开放将为后续涨势打开空间。 ◼ 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 0%14%28%42%56%70%84%98%112%126%2025/6/32025/10/22026/1/312026/6/1有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 18 内容目录 1. 行情回顾：上证综指下跌 1.08%，申万有色金属排名中等 .......................................................... 5 2. 本周基本面回顾 .................................................................................................................................. 6 2.1. 工业金属：加息预期下行&衰退担忧初起，工业金属价格维持震荡走势 ......................... 6 2.1.1. 铜：Comex 加速虹吸非美库存，铜价本周走势偏强 .................................................. 8 2.1.2. 铝：海外现货升水进一步加剧，LME 铝价走势强于沪铝 ......................................... 9 2.1.3. 锌：锌库存环比上升，价格维持震荡走势................................................................. 10 2.1.4. 锡：雨季影响锡矿产出，锡价环比上涨..................................................................... 11 2.2. 贵金属：加息预期下行&衰退担忧初起，贵金属价格企稳 ............................................... 11 2.3. 稀土：供需暂无明显变化，稀土价格震荡走低................................................................... 14 3. 本周新闻 ........................................................................................................