房地产：发债房企2026年一季报总结：短期业绩仍承压，行业结构性分化调整

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 06 月 03 日 行业深度研究 中性 / 维持 房地产 房地产 发债房企 2026 年一季报总结：短期业绩仍承压，行业结构性分化调整  走势比较  子行业评级 相关研究报告 <<销售同比降幅收窄，房企资金压力仍存>>--2026-05-19 <<4 月一线城市新房和二手房价格整体环比均上涨>>--2026-05-18 <<发债房企 2025 年报总结：销售仍承压，行业结构性分化调整 >>--2026-05-18 证券分析师：徐超 电话：18311057693 E-MAIL：xuchao@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190521050001 证券分析师：戴梓涵 电话：18217681683 E-MAIL：daizh@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524110003 报告摘要 一、利润端：营收同比下降，盈利能力承压 2026 年一季度所选 34 家样本发债房企营业收入合计 2284.85 亿元，同比下降 28.2%，其中 23 家房企营收同比下降，主要系目前处于行业调整期，市场销售量和交付量降低所致。归母净利润合计-39.42 亿元，而去年同期合计为 15.53 亿元，较去年同期由正转负，平均毛利率为 15.22%，而 2025 年同期毛利率为 14.93%，净利率为-11.15%，而 2025 年一季度平均净利率为-8.16%，延续下降态势。 二、现金流量端：经营性现金流净额为负，现金流压力增大 2026 年一季度所选 34 家样本发债房企的经营性现金流净额累计为-63.96 亿元，经营性现金流流出规模较 25 年同期小幅减少，投资性现金流净额为-57.87 亿元，25 年同期为-400.30 亿元，筹资活动现金流净额约-44.67 亿元，而 2025 年同期为 162.18 亿元，由正转负。 三、负债端：有息债务规模小幅下降，短期债务压力仍存 2026 年一季度所选 34 家样本发债房企合计有息负债规模为 3.16 万亿元，较 2025 年末的 3.16 万亿小幅下降 0.81%。平均剔除预收账款的资产负债率为 69.99%，较 2025 年末降低了 0.42 个百分点。平均净负债率为 140.41%，同比 2025 年末提高了 1.42 个百分点。现金短债比为 1.16，较 25 年末的 1.22 小幅降低。 四、销售端：销售金额同比下滑，央企表现较优 2026 年一季度 27 家可获取数据的样本房企的全口径销售金额较 25年同期同比下降 21.4%至 3683 亿元。权益销售比大部分在 60%以上。 五、拿地端：房企拿地聚焦核心区域优质地块 2026 年一季度，地方政府供地节奏相比去年同期总体有所放缓，房企资金向确定性较强的优质资产集聚。 六、投资建议： 2026 年作为“十五五”开局之年，预计地产利好政策将持续加码，将助力市场预期的修复，提振信心，两会定调“着力稳定房地产市场”，因城施策仍是政策主线，需求端，核心城市有望继续优化限制性政策，降幅购房成本，深化住房公积金制度改革，供给端加快“好房子”建设，继续落实收储存量商品房和存量土地政策，我们认为大力实施城市更新也有望为房地产高质量发展提供支撑，部分房企也正在积极探索相关业务机会。对房企而言，面对行业处于深度调整期，销售及盈利能力短期承压，我们预计不同属性的房企未来将进一步分化，部分优质央国企龙头房企融资情况较好，债务健康，具备竞争优势，未来有望在行业周期调整后，迎来新一轮发展机会。 七、风险提示：房地产行业下行风险；个别房企信用风险；房地产调控政策落地进程不及预期 (10%)(2%)6%14%22%30%25/6/325/8/1425/10/2526/1/526/3/1826/5/29房地产沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业深度研究 P2 目录 一、 样本说明 ...................................................................... 4 二、 利润端：营收同比下降，盈利能力承压 ............................................. 5 2.1 营收整体同比下降，地方国企表现较优 ............................................... 5 2.2 归母净利润走弱，盈利能力仍承压 ................................................... 5 2.3 各类型房企毛利率、净利率有所分化 ................................................. 6 2.4 销售管理费用规模呈现下降趋势，费用管控意识增强 .................................... 8 三、 现金流量端：经营性现金流净额为负，现金流压力增大 .............................. 10 3.1 经营性现金流净额为负，现金流压力增大 ............................................ 10 3.2 投资活动维持同比净流出，央企投资支出减少 ........................................ 11 3.3 筹资性净现金流为净流出，央企净流出相对较多....................................... 12 四、 负债端：有息债务规模小幅下降，短期债务压力仍存 ................................ 13 4.1 有息债务规模整体小幅下降 ........................................................ 13 4.2 剔预资产负债率和现金短债比降低，净负债率提高 ..................................... 14 五、 销售端：销售金额同比下滑，央企表现较优 ........................................ 17 六、 拿地端：房企拿地聚焦核心区域优质地块 .......................................... 20 七、 投资建议 ..................................................................... 22 八、 风险提示 ..................................................................... 23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业深度研究 P3 图表目录 图表 1： 样本选取发债房企名单 .......