食品饮料行业事件点评报告-零食量贩：龙头企业共筑行业健康生态，看好行业良性发展

行 业 研 究 2026.06.02 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 食 品 饮 料 行 业 事 件 点 评 报 告 零食量贩：龙头企业共筑行业健康生态，看好行业良性发展 分析师 王泽华 登记编号：S1220523060002 毛学东 登记编号：S1220525080002 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 165 总股本(亿股) 2,577.24 销售收入(亿元) 5,935.07 利润总额(亿元) 2,326.17 行业平均 PE 215.81 平均股价(元) 28.97 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《春节消费系列观察：白酒头部集中，零食单店微增，乳品整体平淡，饮料延续高景气》2026.02.23 《10 月 CPI 同比环比双转正，消费整体企稳信号明确》2025.11.10 《关税战再起，关注内需景气方向》2025.10.12 《中秋&国庆白酒调研：动销缓慢复苏，高端酒与区域龙头韧性显著》2025.09.27 事件：零食量贩头部企业鸣鸣很忙、万辰集团均发布声明支持共筑健康行业生态。 此前市场担忧竞争加剧，股价回调较多。前段时间行业内部分企业在部分区域市场出现了开店补贴等竞争活动，市场担忧竞争会进一步加剧，进而导致行业整体盈利能力下滑，因此鸣鸣很忙、万辰集团股价出现较大程度回调。 头部企业发声推动行业良性发展，行业未来发展潜力较大，规模效应有望提升企业净利率。头部企业均发布声明表示反对不当竞争和无需内卷，坚持合规经营和理性发展，将推动行业回归良性发展道路，对公司的盈利能力影响非常有限。根据弗若斯特沙利文报告，我国休闲食品饮料专卖店渠道将从24 年的 4190 亿元增长至 29 年的 7105 亿元，CAGR 为 11.1%，行业发展潜力较大。随着规模不断提升，头部企业净利率均实现不断提升，鸣鸣很忙 25年经调整净利率为 4.07%，同比+1.75pct，25Q4 经调整净利率为 4.46%，环比 Q3 提升 0.21pct，万辰集团 Q1 零食量贩还原股份支付后净利率为 5.84%，环比 25Q4 提升 0.12pct，预计仍将保持提升趋势。 当前头部企业基本面向好，估值水平相对较低。我们预计鸣鸣很忙 26 年经调整净利润为 37.59 亿元，对应 PE 为 18.06X，万辰集团 26 年归母净利润为 25.5 亿元，对应 PE 为 14.8X，均处于较低水平。 投资建议：零食量贩业态零售效率高于传统业态，发展潜力较大，行业竞争格局良好，头部两家企业占据较大市场份额，马太效应下行业集中度有望进一步集中，看好强者恒强。 风险提示：食品安全风险，行业竞争加剧风险，门店拓展速度不及预期风险 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -19%-9%1%11%21%31%25/6/225/8/14 25/10/26 26/1/726/3/2126/6/2食品饮料沪深300食品饮料 行业事件点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表1:鸣鸣很忙发布声明 图表2:万辰集团发布声明 资料来源：鸣鸣很忙，方正证券研究所 资料来源：万辰集团，方正证券研究所 食品饮料 行业事件点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适当性评级为 C3 及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 评级说明： 类别 评级 说明 公司评级 强烈推荐 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20%以上的涨幅。 推荐 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的涨幅。 中性 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10%和10%之间波动。 减持 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的跌幅。 行业评级 推荐 分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数。 中性 分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平。 减持 分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数。 基准指数说明 A股市场以沪深300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数为基准。 方正证券研究所联系方式： 北京：朝阳区朝阳门南大街 10 号兆泰国际中心 A 座 17 层 上海：静安区延平路71号延平大厦2楼 深圳：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层 广州：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券 长沙：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层 网址：https://www.foundersc.com E-mail：yjzx@foundersc.com