国内光芯片龙头企业，AI需求推动业绩高速增长

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2026 年 6 月 3 日 何利超 H70529@capital.com.tw 目标价(元) 1500 公司基本资讯 产业别 电子 A 股价(2026/6/2) 1206.91 上证指数(2026/6/2) 4075.10 股价 12 个月高/低 1235/88.56 总发行股数(百万) 124.50 A 股数(百万) 122.89 A 市值(亿元) 1483.20 主要股东 ZHANG XINGANG(12.30%) 每股净值(元) 19.80 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 11.3 116.9 1206.0 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2026-01-28 84.10 买入 产品组合 光芯片 99.9% 其他 0.1% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 9.8% 一般法人 57.2% 股价相对大盘走势 源杰科技 (688498.SH) Buy 买进 国内光芯片龙头企业，AI 需求推动业绩高速增长 事件： 公司是国内稀缺的光芯片研发企业，在CW激光器和EML芯片领域拥有国际一流的技术实力和生产能力，受益于下游AI建设旺盛的需求影响，公司近两年业绩实现高速增长，2026年第一季度营收增长320%，扣非后净利润增长1174%，考虑到未来三年公司业绩有望维持高速增长，首次覆盖给予“买进”建议。 ◼ 公司是国内领先的光芯片生产商，行业深度受益于AI快速发展：公司聚焦光通信行业，拥有IDM模式“晶圆生长-芯片制造-封装测试”全产业链研发与规模化生产独特优势，在光芯片外延微结构控制、高可靠性高功率波导结构设计及精密制造工艺等底层技术上构筑了极高壁垒，主营业务深度契合算力中心与AI集群的高速互联需求，核心有源产品如高速 EML 激光器芯片、大功率CW连续波激光器芯片等。受益于 AI 快速发展对大带宽和超高算力的迫切需求，全球高速光芯片市场将保持强劲增长，且大功率、超高速率激光器芯片的需求缺口或持续至2026年底。公司相关高速产品均在市场内拥有技术端较大优势，率先打破国外垄断，多款高端数据中心类产品已通过全球主流光模块与数通供应链验证幷大规模部署，高端产品如100G EML激光器芯片正在多家具备全球竞争力的客户端紧密测试与验证中；100mW的CW高速产品卡位头部厂商如旭创相关供应链，目前已逐步上量幷批量出货，未来CW产品将伴随1.6T及以上高端光模块的爆发式需求有望迎来快速增长。 ◼ 一季度业绩高速增长，毛利率显著提升：公司2026Q1实现营业收入3.55 亿元，同比增长320.94%；实现扣非归母净利润1.78亿元，同比增长1,173%，业绩高速增长。公司公告披露，业绩高增主要受益于客户需求增长，数据中心领域 CW 光源产品销售额实现增长，同时公司产品结构进一步优化、数据中心产品毛利率较高，带动公司Q1毛利率为77.81%，同比提升33.17pct、环比提升13.83pct。 ◼ 研发投入、产能扩建相关资本开支上升，更高功率的CW和EML产品研发持续推进：公司Q1研发投入2065万元，同比增长77.94%，此外公司Q1购买建设固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金约3亿元，资本开支力度持续加大，后续扩产力度积极。公司正在研发适用于CPO技术的300mW高速CW激光器，相关技术进度领先于国内其他厂商；同时200G EML量产能力也在稳步建设，未来有望实现批量出货。 ◼ 盈利预期：预计公司 2026-2028 年净利润分别为 7.98/13.46/20.55 亿元，YOY分别为+318%、+69%、+53%；EPS 分别为 9.28/15.66/23.91 元，当前股价对应 A 股 2026-2028 年 P/E 为 130/77/50 倍，给予“买进”建议。 ◼ 风险提示：1、下游算力开支不及预期；2、新技术研发不及预期。 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2 2026 年 6 月 3 日 年度截止 12 月 1 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 纯利(Net profit) RMB 百万元 -6 191 798 1346 2055 同比增减 ％ -131.49% 3212.62% 317.97% 68.72% 52.63% 每股盈余(EPS) RMB 元 -0.07 2.24 9.28 15.66 23.91 同比增减 ％ -125.93% 3300.00% 314.50% 68.72% 52.63% A 股市盈率(P/E) X / 539 130 77 50 股利(DPS) RMB 元 0.10 0.70 1.00 1.20 1.40 股息率(Yield) ％ 0.01% 0.06% 0.08% 0.10% 0.12% 【投资评等说明】 评等定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2026 年 6 月 3 日 附一：合幷损益表 百万元 2024 2025 2026F 2027F 2028F 产品销售收入 252 601 1795 2763 4049 销售成本 168 252 468 677 952 税金及附加 3 5 25 30 35 销售费用 19 24 61 88 126 管理费用 26 45 117 171 247 研发费用 55 81 179 221 304 利润总额 -15 214 939 1584 2418 所得税支出 -9 23 141 238 363 净利润 -6 191 798 1346 2055 少数股东权益 0 0 0 0 0 普通股东所得净利润 -6 191 798 1346 2055 附二：合幷资产负债表 百万元 2024 2025 2026F 2027F 2028F 现金及现金等价物 1121 822 790 968 1505 流动资产合计 1411 1262 2019 3029 4241 固定资产 532 672 941 1223 1835 无形资产 16 14 20 26 39 非流动资产总额 736 1315 1350 1638 2409 资产总计 2148 2577 3369 4667 6649 流动负债合计 54 171 222