1Q26扣非归母净利润同比增长117.16%，新兴领域加速布局

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年06月01日优于大市华润微（688396.SH）1Q26 扣非归母净利润同比增长 117.16%，新兴领域加速布局核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：叶子证券分析师：胡慧0755-81982153021-60871321yezi3@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980522100003S0980521080002证券分析师：张大为证券分析师：詹浏洋021-61761072010-88005307zhangdawei1@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980524100002S0980524060001证券分析师：李书颖证券分析师：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cnS0980524090005S0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价64.09 元总市值/流通市值85125/85125 百万元52 周最高价/最低价71.18/43.71 元近 3 个月日均成交额1440.83 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《华润微（688396.SH）-1Q25 营收同比改善，汽车电子占比稳步提升》 ——2025-06-12《华润微（688396.SH）-营收与净利润环比改善，工艺与产品持续升级》 ——2024-09-011Q26 扣非归母净利润同比增长 117.16%。公司主营业务可分为产品与方案、制造与服务两大业务板块：产品与方案业务聚焦功率半导体、数模混合、智能传感器与智能控制等领域，为 IDM 模式，制造与服务主要提供晶圆制造、封测等代工服务。2025 年公司产品下游占比新能源 44%，消费电子 34%，工业设备 12%，通信设备 10%，各领域营收均实现同比增长。进入 1Q26，行业温和复苏，公司单季度实现营收 28.57 亿元 (YoY+21.34%，QoQ-4.28%)，归母净利润 3.30 亿元 (YoY+296.56%，QoQ+144.38%)，扣非归母净利润 1.41亿元 (YoY+117.16%，QoQ+85.18%)。自有产品碳化硅等加速拓展，工艺平台持续优化。公司 25 年碳化硅功率器件及模块产品销售收入实现翻倍增长；已有产品在商用车主驱、大功率快充模块实现批量供货；车规级 SiC MOS 及碳化硅模块研发稳步推进，多款产品实现批量上车应用；SiC JBS G3 产品稳定交付，广泛应用于光伏逆变、储能、充电桩等领域；针对数据中心和光储系统需求，已完成 1700V/2200V 电压平台产品的开发与量产。25 年封测业务同比增长 24%，2.5D 封装突破，PSiP平台量产；掩模业务收入同比增长 40%，40nm 节点实现量产，高端新线产能利用率超 90%，良率稳定在 98%以上。BCD 及特色工艺持续迭代，0.15um 深槽隔离 BCD 等新技术进入规模量产，工控汽车产品销售额占比提升至 27.2%。AI 服务器等领域加速布局，打开未来成长空间。在 AI 服务器领域，公司已构建“功率器件+驱动+控制+模块”一体化方案，围绕 DrMos 功率模块、多相电源控制器、板级 POL、硅基及第三代半导体器件等产品进行布局，SGTMOS、SJ MOS 等产品已稳定供应头部云厂商、服务器 OEM 及电源制造商，多个重点项目稳步推进，全系列产品配套完成后，单台服务器中公司产品价值量可占电源方案总成本的 30%-60%。投资建议：考虑行业回暖趋势，基于公司 2025 年及 1Q26 经营情况，上调公司毛利率，预计 26-28 年公司有望实现归母净利润 12.00/15.99/18.24 亿元（前值 26-27 年：11.84/14.60 亿元），26-28 年 PB 分别为 3.55/3.37/3.18倍，维持“优于大市”评级。风险提示：需求不及预期，产线建设不及预期等。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)10,11911,05412,74814,48716,345(+/-%)2.2%9.2%15.3%13.6%12.8%净利润(百万元)762661120015991824(+/-%)-48.5%-13.4%81.6%33.3%14.1%每股收益（元）0.620.540.901.201.37EBITMargin8.1%8.1%10.5%11.6%11.3%净资产收益率（ROE）3.4%2.9%5.0%6.3%6.8%市盈率（PE）102.6118.871.053.246.7EV/EBITDA42.639.038.231.428.3市净率（PB）3.513.423.553.373.18资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年06月02日2026年06月03日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司近五年营业收入及增速（亿元、%）图2：公司近五年扣非归母净利润及增速（亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司近五年费用率（%）图6：公司近五年研发投入及占营收比例（亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司近年分产品营收结构（%）图4：公司近五年毛利率与净利率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物868395529990988110516营业收入1011911054127481448716345应收款项18562175250828503216营业成本7367813791601025511601存货净额20962279267029663350营业税金及附加84104120131152其他流动资产7141029117513251485销售费用158176190216244流动资产合计1335015035163441702218568管理费用523571622697785固定资产810081069044978710346研发费用11671168131615101720无形资产及其他366355340326312财务费用(124)(168)(230)(234)(251)其他长期资产12791653159215811602投资收益(383)(484)(435)(392)(353)长期股权投资60125441544154415441资产减值及公允价值变动(103)(87)(89)(41)(14)资产总计29107305903276134157