新股覆盖研究：彩客科技

http://www.huajinsc.cn/1/14请务必阅读正文之后的免责条款部分2026 年 06 月 02 日公司研究●证券研究报告彩客科技（920206.BJ）新股覆盖研究投资要点 5 月 27 日有一只北交所新股“彩客科技”申购，发行价格为 30.28 元/股、发行市盈率为 13.31 倍（每股收益按照 2025 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。 彩客科技（920206.BJ）：公司产品包括 DMSS、DATA、DMAS、DMS 等中间体，下游应用包括喹吖啶酮类及 DPP 类高性能有机颜料、食品色素柠檬黄、光稳定剂等多种精细化学品的生产。公司 2023-2025 年分别实现营业收入 3.77 亿元/4.54亿元/5.07 亿元，YOY 依次为 4.49%/20.56%/11.49%；实现归母净利润 0.85 亿元/1.16 亿元/1.46 亿元，YOY 依次为 2.06%/36.28%/26.55%。根据公司初步预测，2026H1 营业收入较 2025 年同期减少 4.62%至 11.68%，归母净利润同比减少3.97%至 14.39%。投资亮点：1、公司凭借较为完善的产品矩阵与内部协同链条，在国内高性能有机颜料中间体及食品添加剂中间体等细分领域具备较强竞争实力。公司成立于 2005 年，长期深耕精细化工中间体领域。历经近二十年的深耕细作，公司不仅搭建起丰富的产品矩阵，且各产品品类间可接续生产、协同增效；主要产品包括用于合成高性能有机颜料或受阻胺光稳定剂的 DMS、DMSS、DATA，以及用于合成食品色素柠檬黄的 DMAS，终端应用覆盖高档涂料及喷墨油墨、汽车面漆、儿童玩具、食品饮料等多元领域；其中，DMS 是生产DMSS 的原材料、DMSS 是生产 DATA 的原材料，而在 DMS 生产过程中产生的中间产品 DMM 又可用来生产食品添加剂中间体 DMAS。依托产品竞争力，公司行业地位突出，相关产品产能及产销量均位于行业较高水平，并先后与 DIC 集团、印度 Sudarshan、杭州百合花、温州金源等海内外知名颜料生产企业，印度 Roha、美国 Sensient 等全球领先的食品色素生产企业，以及利安隆、北京天罡等光稳定剂生产企业达成稳定合作，更是多家客户指定原料的主力或独家供应商。从下游市场来看，公司产品需求有望稳步向好；高性能有机颜料凭借性能与环保优势、可对经典有机颜料与无机颜料形成替代，受阻胺光稳定剂依托综合优势成为现阶段应用最广、增速最快、市占率最高的光稳定剂品类，食品添加剂柠檬黄则由于着色力强、安全可靠等特点，稳居食品着色剂主流地位。2、公司积极向航空航天、柔性显示、微电子等新兴领域拓展，目前已成功量产特种材料聚酰亚胺合成重要单体 BPDA，有望打造新的业绩增长极。以关键单体 BPDA 聚合而成的高端电子级聚酰亚胺薄膜分解温度高、热膨胀系数低、热稳定性、尺寸稳定性以及机械性能优异，可应用于柔性显示、微电子以及航空航天等对聚酰亚胺要求更苛刻的新兴应用领域，具备广阔的市场发展空间；然而当前高性能聚酰亚胺的研发、制造技术主要被美国、日本和韩国企业垄断，国内生产企业更多聚焦于中低端产品市场。公司凭借多年来小分子有机化合物合成与生产的技术积累，于 2019年前瞻开启特种材料聚酰亚胺重要单体 BPDA 产品的研发、并于 2022 年底实现工业化生产，成功助推高性能聚酰亚胺产品的国产化进程。目前，公司BPDA 产品已通过株洲时代华鑫、株洲时代华昇、江苏先诺新材料、合肥国风先基等行业内知名客户的验证并对其实现批量供货；2023-2025 年公司BPDA 产品销量分别为 17.53 吨、36.98 吨和 101.05 吨，呈现出快速增长趋交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）71.55流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn分析师戴筝筝SAC 执业证书编号：S0910526030001daizhengzheng@huajinsc.cn相关报告华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（高特电子）-2026 年 61 期-总第 698 期 2026.5.28华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（新睿电子）-2026 年 62 期-总第 699 期 2026.5.27华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（新天力）-2026 年 60 期-总第 697 期 2026.5.25华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（龙辰科技）-2026 年 59 期-总第 696 期. 2026.5.22华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（朗信电气）-2026 年 58 期-总第 695 期 2026.5.21新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/14请务必阅读正文之后的免责条款部分势。另据招股书披露，公司拟通过募投项目将 300 吨/年的产能增至 500 吨/年，进一步巩固公司在 BPDA 领域的先发优势。同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取百合花、七彩化学、双乐股份、秦燕科技为彩客科技的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025 年可比上市公司的平均收入规模为 14.09 亿元，平均 PE-2025（剔除异常值/算术平均）为 63.73X，平均销售毛利率为 22.92%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率显著优于可比公司。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近 3 年收入和利润情况会计年度2023A2024A2025A主营收入(百万元)377.0454.5506.7同比增长(%)4.4920.5611.49营业利润(百万元)98.4135.7171.5同比增长(%)11.5437.8226.39归母净利润(百万元)84.9115.6146.4同比增长(%)2.0636.2826.55每股收益(元)1.331.822.30数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/14请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、彩客科技...................................................................................................................................................... 4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况..................